刚开门，又限流，这样的“一日快闪”是9月QDII市场最真实的一幕。

9月9日，万家纳斯达克100指数把申购限额从10元一口气放宽到5000元，同时设下19亿元的规模上限。投资者还没来得及欢喜，第二天公告显示限额再度回调至100元以下，规模上限反倒提至22亿元。前一天才开的门，一夜之间又收窄。

这样的情况不只个例，部分热门产品的额度“松绑”仅维持数日便再度收紧，还有部分产品动态上调单日申购限额，海外资产配置的渠道壁垒持续松动，背后实则是国内投资者海外配置的火热需求。

这一切的源头，是8月末落地的68.4亿美元新增QDII额度。额度到位后，手握“粮草”的基金公司很快行动。据第一财经统计，截至9月9日，本月至少35只QDII产品开门迎客或调整限购。

“额度到了，营销也跟上了。”有相关产品的基金公司市场人士向第一财经透露，近来已有多家基金公司针对QDII产品展开密集营销，无论是在银行渠道、电商渠道还是公司直销平台，节奏虽不尽相同，但额度依然紧俏。不过，他亦强调，投资者仍需理性甄别入场时机，切勿盲目跟风。

QDII“限购松绑”潮起

9月以来，多只QDII产品陆续放开直销和代销渠道的申购申请。据第一财经初步统计，截至9月9日，本月以来至少有35只QDII产品（仅计算初始基金，下同）重新开门迎客或调整大额申购的限制。

例如国泰基金公告称，为满足基金投资者需求，国泰纳斯达克100ETF于9月8日恢复基金申购业务。在此之前，长城全球新能源汽车、汇添富全球医疗人民币、创金合信全球芯片产业等产品的单日申购额度也均有不同程度放开，但仍有部分产品的申购额度仅数百元。

其中，部分产品通过动态调整额度逐步“松绑”。以汇添富全球移动互联为例，该产品曾于今年8月18日开始暂停申购，直至9月3日将该基金的人民币份额的限额调整为1000元，同月8日的额度再度上调至5万元，从千元级到万元级，间隔不过数日。

比逐步松绑更戏剧的，是“刚开门又限流”。汇添富纳斯达克100ETF联接人民币份额的限额走势甚至呈现“倒V”。该产品的人民币份额曾于7月17日起将限额收紧至10元，9月2日上调至1万元，9月3日回调至2000元，9月4日进一步压缩至10元，松绑仅维持两个交易日，便打回原形。

类似的“一日游”剧情也在其他产品身上重演。9月10日起，万家纳斯达克100指数的A类和C类份额全渠道累计金额限制调整为100元以下。而在前一日（9月9日），该产品的限额才刚刚从10元放宽至5000元。

也就是说，调高限额仅一天便火速收紧，同时还将总规模上限从前一日的19亿元上调至22亿元，并表示采用“按比例确认”，足见资金涌入之迅猛。“这些额度只是杯水车薪，无法满足市场需求。”一位基金市场人士说，新增的额度分摊到各家公司，对限购产品的“补水”效果十分有限。

“投资者配置海外资产的需求旺盛，部分产品一旦短暂放开额度，便会快速售罄，机构只能再度收紧申购通道。”一位持有相关产品的基金公司人士补充称，额度宽裕可能是阶段性的，不同公司、不同产品以及不同渠道的松绑节奏都会有差异。

QDII产品恢复申购业务或大额申购背后，正是新一轮QDII额度的落地。据最新一期合格境内机构投资者(QDII)投资额度审批数据，截至8月末，全市场共有196家金融机构累计获批1830.09亿美元的投资额度，其中38家基金公司本次新增加30.4亿美元。

一位中大型基金公司人士表示，当新增的QDII额度到位后，手握“粮草”的基金公司很快会有动作，此前因额度耗尽而限购、暂停申购的QDII产品，有机会逐步放宽限额或是恢复申购，尤其是那些投资于热门市场的基金。

一边抢筹，一边等降温

近年来，受海外资产吸引力提升、全球资产配置与风险分散需求升温等因素推动，QDII基金受到越来越多投资者的青睐。Wind数据显示，QDII基金的总规模在今年1月首次突破了万亿关口，截至7月底的产品规模为1.07万亿元。

“产品规模增长背后，实则体现的是市场需求。”华南某基金公司人士对第一财经表示，QDII产品是长期面临额度不足与市场需求较大的矛盾。而投资者对这类产品的追逐，归根结底源自其业绩表现。

以国际（QDII）基金中的股票型和混合型产品为例，Wind数据显示，截至9月8日，在270只已有数据的产品（仅计算初始基金，下同）中，超半数产品近一年的累计回报收正，12只产品的年内回报率超过50%，两只超过130%。

但在需求暴涨的同时，额度供给相对不足的矛盾持续凸显，让高溢价现象成为QDII市场常态。Wind数据显示，截至9月9日收盘，当日IOPV溢折率超过3%的QDII产品仍有24只，与上月同期相差不大。

其中，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的溢价率达到25.14%，是当日全市场溢价最高的QDII产品。值得注意的是，该产品自7月30日以来始终持20%以上溢价率，其间最高上探至26.68%。

不过，第一财经注意到，额度放宽后，也吸引了不少资金掉头进场。Wind数据显示，截至9月8日，从已有相关数据的QDII产品来看，本月以来已有近25亿元资金净流入其中，而上月则有超过78亿元净流出。

其中，华泰柏瑞恒生科技ETF净流入7.16亿元，华夏恒生互联网科技业ETF、易方达中证海外互联ETF、汇添富纳斯达克100ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等常见热门标的，均有超过2亿元资金净流入。

“额度宽松后，对于部分热门的QDII产品，此前积累的观望资金有可能集中涌入。”前述基金公司人士提醒，对于普通投资者而言，额度扩容固然意味着更多“上车”机会，但不加甄别地抢购，忽视估值与波动，也会放大追高的风险。

他进一步分析称，如果QDII额度变得宽裕，套利机制可能重新恢复运转，即套利者先按净值申购份额，再以更高的价格卖出份额赚取差价，这个过程便会自动将溢价“抹平”，推动价格向净值靠拢。不过，影响溢价回落的时间和幅度的因素较为复杂，仍存在不确定性。

(本文来自第一财经)