摘要

2025年12月2日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.24，较11月25日下降0.03。具体来看，截至12月2日的一周内，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”分别走低0.17和0.05，是本周YHEI下降的重要原因。此外，服务业相关指标“30城市商品房销售指数”也在周内下降0.05。

国家统计局公布11月采购经理指数。11月，制造业PMI为49.2%，高于上月0.2个百分点，但依然在荣枯线以下，制造业景气水平有所收缩。分行业看，高技术制造业景气水平持续扩张，其PMI低于上月0.4个百分点至50.1%；装备制造业、消费品行业以及基础原材料行业景气水平则均处于收缩区间。其中，装备制造业PMI为今年5月以来首次降至50.0%以下。

分指标来看，需求端，11月新订单指数及新出口订单指数较上月分别回升0.4和1.7个百分点至49.2%和47.6%，但依然处于收缩区间。供应端，11月生产指数由上月的49.7%回升至50.0%，生产活动的开展情况与上月基本接近。原材料方面，11月主要原材料购进价格指数由上月的52.5%上升至53.6%。在主要原材料购进价格连续五个月有所提升，且生产活动没有显著增加的背景下，11月企业对原材料的需求相对不强，采购量指数为49.5%。11月供应商配送时间指数则高于上月0.1个百分点至50.1%，显示原材料交货时间有一定缩短。

11月，非制造业商务活动指数为49.5%，低于上月0.6个百分点，近两年景气水平首次进入收缩区间。分行业来看，建筑业商务活动指数为49.6%，高于上月0.5个百分点；服务业商务活动指数则低于上月0.7个百分点至49.5%，是去年10月以来首次低于50.0%。具体看服务业方面，新订单指数低于上月0.4个百分点至45.6%，服务业需求有待提升；投入品价格指数则由上月的49.4%上升至50.5%，投入品价格在连续四个月下降后，当月有所回升。

正文

一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）

2025年12月2日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.24，较11月25日下降0.03。具体来看，截至12月2日的一周内，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”分别走低0.17和0.05，是本周YHEI下降的重要原因。此外，服务业相关指标“30城市商品房销售指数”也在周内再次下降0.05。

二、央行货币操作

截至12月2日的一周，央行通过公开市场净回笼资金为4914亿元。本周，央行逆回购投放额度为11349亿元，逆回购到期16263亿元，7天逆回购中标利率为1.4%。

三、利率与社会融资

截至12月2日的银行间隔夜利率在过去一周下降2个基点至1.39%，在过去一个月下降6个基点，较去年同期下降16个基点。七天回购利率在过去一周下降5个基点至1.49%，在过去一个月下降1个基点，较去年同期下降24个基点。

截至12月2日的1年期互换合约利率与一年前基本水平一致（1.54%），在过去一周下降1个基点，在过去一个月上升1个基点。5年期互换合约利率在过去一周上升1个基点至1.61%，在过去一个月上升4个基点，较去年同期上升2个基点。

截至12月2日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上升0.29、1.46和1.41个基点至1.41%、1.62%和1.84%。

四、企业部门

国家统计局公布11月采购经理指数。11月，制造业PMI为49.2%，高于上月0.2个百分点，但依然在荣枯线以下，制造业景气水平有所收缩。分行业看，高技术制造业景气水平持续扩张，其PMI低于上月0.4个百分点至50.1%；装备制造业、消费品行业以及基础原材料行业景气水平则均处于收缩区间。其中，装备制造业PMI为今年5月以来首次降至50.0%以下。

分指标来看，需求端，11月新订单指数及新出口订单指数较上月分别回升0.4和1.7个百分点至49.2%和47.6%，但依然处于收缩区间。供应端，11月生产指数由上月的49.7%回升至50.0%，生产活动的开展情况与上月基本接近。原材料方面，11月主要原材料购进价格指数由上月的52.5%上升至53.6%。在主要原材料购进价格连续五个月有所提升，且生产活动没有显著增加的背景下，11月企业对原材料需求相对不强，采购量指数为49.5%。11月供应商配送时间指数则高于上月0.1个百分点至50.1%，显示原材料交货时间有一定缩短。

11月，非制造业商务活动指数为49.5%，低于上月0.6个百分点，近两年景气水平首次进入收缩区间。分行业来看，建筑业商务活动指数为49.6%，高于上月0.5个百分点；服务业商务活动指数则低于上月0.7个百分点至49.5%，是去年10月以来首次低于50.0%。具体看服务业方面，新订单指数低于上月0.4个百分点至45.6%，服务业需求有待提升；投入品价格指数则由上月的49.4%上升至50.5%，投入品价格在连续四个月下降后，当月有所回升。

1.第二产业

截至12月2日的钢坯价格较一周前上升0.34%，在过去一个月上升0.67%，较去年同期下降了3.86%。水泥价格在截至12月2日的一周下降了0.13%，过去一个月下降了0.93%，较去年同期下降了24.00%。动力煤价格在过去一个月上升了1.90%，较去年同期下降了1.97%。

开工率方面，截至11月28日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的67.71%上升至68.75%；长流程钢厂电炉开工率则由一个月前的50.00%下降至48.33%。截至11月27日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的61.31%上升至63.33%，高于去年同期0.73个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的71.07%下降至69.19%，低于去年同期9.96个百分点。

2.航运

中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至12月2日的一周下降36.18点至1171.03点；波罗的海干散货价格指数上升291点至2600点。

截至11月28日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1121.80（1998年1月1日=1000），较11月21日下降了0.99。本周，除美东、美西、南非、南美以及日本航线外，其余航线运价指数均有所上升。

3.房地产市场

截至12月2日的一周中，一线城市新房及二手房成交面积分别环比上升25.02%和3.22%；二线城市新房及二手房成交面积则分别环比下降1.22%和9.74%。三线城市两类房屋成交面积则有所分化，新房成交面积环比下降5.61%，二手房成交面积则环比上升16.33%。本周，所有房屋日均成交面积均低于去年同期水平。截至11月23日的一周，百城土地成交面积为2564.33万平方米，周环比上升81.74%。

五、居民部门

高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至12月2日的一周日均值为3.20亿元，较上周上升了2.55亿元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月上升了1.55%，较去年同期上升了1.98%。

六、全球视角

高频数据显示，截至12月2日的一周，美元指数下降0.49点至99.32点；人民币对美元汇率上升226个基点至7.0712。

截至12月2日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数下降1.97点至16.59点。标普大宗商品总指数在本周上升2.27%至3930.51。能源、工业金属和农业指数分别上升1.85%、2.61%和0.96%至631.49、1970.59和488.48。

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文 | 李嘉怡 第一财经研究院研究员