加拿大规模最大的几家证券交易所正日渐萎缩，尽管该国股指表现远超标普 500 指数，但上市公司数量已连续第四年减少。

　　在多伦多证券交易所及其创业板多伦多创业交易所，公司退市和私有化的数量持续超过首次公开募股（IPO）的数量，这与多伦多证交所综合指数 27% 的涨幅形成了鲜明反差。多伦多证券交易所运营商 TMX 集团的数据显示，自 2008 年以来，多伦多证券交易所的上市公司数量已减少 45%，截至第三季度末仅余 678 家。

　　“我认为，市场出现一定程度的‘空心化’是值得担忧的，” 国民银行资本市场部股票资本市场、企业及投资银行业务副主席兼董事总经理丹・诺兰表示。他指出，近年来，价值超 1000 亿加元（约合 720 亿美元）的加拿大企业要么完成私有化，要么被收购，且这些企业大多是自 2021 年起就越来越被机构投资者忽视的中小型公司。

　　诺兰称，这些机构投资者其实也在期待更大规模的 IPO，且仍对加拿大的新股发行抱有兴趣。“我们经常听到机构投资者表示，他们希望有新的标的可供投资。”

　　这一趋势背后，是市场整体更青睐企业保持私有状态或完成私有化。2025 年，共有 11 家加拿大企业完成私有化交易，总规模达 454 亿美元，其中包括被其他上市公司收购的案例。

　　部分代表性交易包括：魁北克储蓄投资集团以 64 亿美元将因内吉克斯可再生能源公司私有化，以及加拿大帝国金融管理公司于 8 月完成向阿布扎比穆巴达拉投资公司的出售。

　　与之相反，成功实现上市的交易数量则少得多。布鲁克菲尔德资产管理公司支持的洛克波因特储气公司完成了 IPO，而仙度量子科技公司则宣布将通过空白支票公司合并的方式实现上市。

　　卡尔加里大学金融学副教授阿里・潘德斯表示，私募股权续存基金和私人信贷的发展，是导致加拿大和美国企业都不愿登陆公开市场的原因之一。

　　“普通中产投资者正被剥夺增长机遇，” 他说，“这还会关联到收入不平等问题：优质投资机会都流向了高净值人群。”

　　今年早些时候，加拿大证券监管机构放宽了融资相关规则，以期提振股票交易活动。交易所运营商则呼吁进一步调整政策，并期待明年 IPO 数量能最终超过私有化交易数量。

　　公司数量减少，规模却在扩大

　　多伦多证券交易所首席商务官罗布・彼得曼指出，尽管交易所内的股票数量有所下降，但过去十年间，这些股票的平均市值已近乎增至原来的三倍。

　　“市场显然更看重规模，” 彼得曼称，多伦多证券交易所的企业普遍认为，只有扩大规模才能争夺全球资本。他还提到，当前市场存在估值差距，私募股权买家给出的报价往往比公开市场更优厚。

　　加拿大丰业银行股票资本市场及企业融资咨询全球主管米歇尔・哈利利表示：“尽管加拿大市场的估值仍落后于美国市场的近历史高点，但多伦多证交所整体估值已回升至一个合理水平，股权融资成本足以支撑增长型发行，这为 IPO 创造了更有利的环境。”

　　哈利利认为，明年的新股发行前景 “愈发向好”。“加拿大有不少优质私营企业一直处于‘观望’状态，相较于过去几年，如今的公开市场对它们而言已是更具吸引力的选择。”

　　知情人士透露，包括奥贝泰克制药公司在内的数家大型企业正筹备在加拿大上市，而淡水河谷基本金属等企业也表示，希望为未来几年登陆公开市场做好准备。

　　“加拿大市场尚未出现能带动其他企业跟进上市的标志性交易，” 专注于追踪美加两国 IPO 表现的 ETF 发行机构 Ipox 舒斯特尔公司创始人兼首席执行官约瑟夫・舒斯特尔说。

　　舒斯特尔指出，过去几年多伦多证券交易所的 IPO 活动虽较为低迷，但这并非因为加拿大本土企业没有成长，也不是它们没尝试冲击公开市场。事实上，2025 年已有多家加拿大公司选择在纳斯达克上市，包括钨矿企业阿尔蒙蒂工业公司和品尼高食品集团。

　　潜在 IPO 标的

　　舒斯特尔期待明年市场能扭转颓势，或许巴里克黄金公司拆分其北美金矿业务、加拿大第二和第三大航空公司西捷航空与波特航空的久盼上市，或是科技明星企业 Cohere 公司的 IPO，都可能成为破局关键。“IPO 市场的启动，往往始于一笔亮眼的首发交易。”

　　投资银行家们会列举几笔成功交易，以此证明市场对新股存在需求。2024 年，服装连锁品牌 Garage 的母公司、零售商炸药集团的 IPO 起初遇冷，但如今其股价已较发行价翻倍；洛克波因特储气公司的 IPO 规模大幅超额认购，股价也已上涨超 20%。

　　加拿大皇家银行资本市场部加拿大股票资本市场主管杰姬・尼克松表示：“众多 IPO 成功案例已引起保荐机构关注，私人市场与公开市场之间正逐步重建良好的平衡。”

　　她在邮件回复中称：“投资者对各市值区间的优质企业都有充足的配置意愿，且能明显感觉到，目标在 2026 至 2027 年上市的企业储备库终于在不断扩充。”