来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场分析

　　降息节奏方面，美联储理事沃勒表示，最新数据显示劳动力市场依然疲软，因此他主张在12月进行降息；沃勒指出，12月会议后将密集发布的延迟经济报告，可能让1月的决定“更棘手”。美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利表示，她支持在下个月降息，因为她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤然上升更大，也更难以控制。地缘方面，美国和乌克兰完成一份新的19点和平协议草案，但领土安排、乌克兰与北约及俄美关系等最敏感议题仍留待特朗普与泽连斯基决定；俄方表示，欧洲就结束乌克兰危机所提出的和平方案对俄方不具建设性，也不符合俄方利益。

　　期货行情与成交量：

　　2025-11-24，沪金主力合约开于933.98元/克，收于930.32元/克，较前一交易日收盘变动0.36%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于935.60元/克，收于938.68元/克，较昨日午后收盘上涨0.90%。

　　2025-11-24，沪银主力合约开于11715.00元/千克，收于11808.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.10%。当日成交量为1574854手，持仓量为347468手。昨日夜盘沪银主力合约开于11890元/千克，收于11975元/千克，较昨日午后收盘上涨1.41%。

　　美债收益率与利差监控：

　　2025-11-24，美国10年期国债利率收于4.029%，较前一交易日+0.19BP，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化+0.77BP。

　　上期所金银持仓与成交量变化情况：

　　2025-11-24，Au2602合约上，多头较前一日变化3016手，空头则是变化1044手。沪金合约上个交易日总成交量为472495手，较前一交易日变化8.79%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动-2997手，空头变138手。白银合约上个交易日总成交量2108210手，较前一交易日变化14.26%。

　　贵金属ETF持仓跟踪：

　　贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，040.57吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15，258吨，较前一交易日增加11吨。

　　贵金属套利跟踪：

　　期现价差：2025-11-24，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-10.56元/克，白银国内溢价为-1173.15元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为78.79，较前一交易日变动2.55%，外盘金银比价为82.48，较上一交易日变化3.24%。

　　基本面：

　　上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-24）上金所黄金成交量为53158千克，较前一交易日变化-2.82%。白银成交量为724146千克，较前一交易日变化106.05%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为45840千克。

　　策略

　　黄金：谨慎偏多

　　多位美联储官员明确表达偏鸽的货币政策立场，尽管12月降息与否仍存不确定性，但短期市场宽松预期转好；预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在915元/克-955元/克。

　　白银：谨慎偏多

　　白银与黄金共享宏观面逻辑，但由于风险情绪的回升，白银价格相较于黄金略微偏强，金银比价有望收窄。白银本身价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2602合约震荡区间或在11700元/千克-12200元/千克。

　　套利：逢高做空金银比价

　　期权：暂缓

　　风险

　　海外流动性风险

　　投机头寸持续离场