长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳

正向深交所主板冲刺的电连接产品制造商北京维通利电气股份有限公司（以下简称“维通利”），在近日更新了招股书并完成首轮问询回复。

近年来，搭乘新能源行业东风，维通利的业绩实现快速增长。然而，亮眼业绩的背后，毛利率波动、应收账款及存货规模攀升问题随之而来。

不仅如此，长江商报记者还注意到，维通利在公司治理层面的隐患更为突出。本次发行前，黄浩云作为维通利的控股股东、实控人，合计控制公司68.33%表决权，且与其一致行动人控制公司85.51%表决权。

在股权高度集中的情况下，维通利长期与关联方保持大规模的关联交易。2022年至2025年上半年，公司向黄浩云控制的企业累计发生约1.28亿元的采购交易。

此外，在近两年半内，维通利曾七次遭行政处罚，涉及统计、环保、消防、海关及生产安全等多个领域，其内部控制的健全性与有效性被监管部门重点问询。

总资产过半为应收账款及存货

资料显示，维通利的前身是2003年成立的北京人民电气投资有限公司。2008年12月，黄浩云家族从李永良家族手中拿下公司控制权。2010年，公司更名为维通利。

2023年9月，维通利实施股份制改制。2025年6月，深交所正式受理了维通利的主板首发申请。日前，维通利更新招股书并完成首轮审核问询回复。

黄浩云家族入主之后，维通利以硬连接、柔性连接和触头组件等电连接产品为基础，持续进行产品迭代升级，并陆续研发出叠层母排、CCS以及同步分解器等新产品，应用领域亦逐步从电力电工、轨道交通等行业拓展至风光储、新能源汽车等新兴行业。

按照计划，本次维通利拟公开发行新股不超过6233.33万股，募集资金总额不超过15.94亿元，分别用于电连接株洲基地（一期）建设项目、无锡生产基地智能化建设项目、北京生产基地智能化升级改造项目、研发中心建设项目。

近年来，受益于行业发展态势及良好的政策环境，下游应用领域得到长足发展，进而带动电连接产品需求的快速增长，维通利的盈利能力也得以显著提升。

招股书显示，2022年至2025年上半年，维通利的营业收入分别为14.37亿元、16.99亿元、23.9亿元、14.1亿元，归属于母公司所有者的净利润（简称“归母净利润”）1.14亿元、1.87亿元、2.71亿元、1.39亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润（简称“扣非净利润”）分别为1.13亿元、1.79亿元、2.71亿元、1.43亿元。

2025年前九月，维通利实现营业收入22.12亿元，同比增长32.73%；归母净利润和扣非净利润分别为2.16亿元、2.2亿元，同比增长10%、12.9%。

不过，长江商报记者注意到，受行业竞争、原材料价格波动以及产品结构变动等多方面因素影响，2022年至2025年上半年，维通利主营业务毛利率分别为22.28%、24.76%、25.12%、21.78%，波动较大。

其中，新能源汽车电连接产品毛利率分别为15.24%、13.28%、14.65%、12.05%，风光储电连接产品毛利率分别为21.73%、20.14%、18.46%、17.43%，整体呈现下降趋势。

与此同时，维通利的应收账款、存货规模攀升，对公司流动性形成制约。截至2025年6月末，公司应收账款账面价值10.42亿元、存货账面价值4.2亿元，占流动资产的比例为48.99%、19.76%，合计为14.62亿元，占流动资产、总资产的比例分别为68.75%、51.14%。

股权高度集中持续大规模关联交易

作为一家典型的家族型企业，维通利的股权高度集中于黄浩云家族手中，其内部控制的有效性与公司治理的独立性成为监管审核重点。

招股书显示，2022年初，维通利仅有6名自然人股东，其中包括黄浩云及其兄弟黄朗云、黄清华。此后三年内，黄浩云六次进行股份转让，受让方主要为公司员工持股平台及黄浩云家族成员。

长江商报记者注意到，2023年12月，维通利实施近四年内唯一一次增资扩股，引入外部投资者越秀智源、智源柒号及云峰一号。

此次增资中，黄浩云曾与上述外部股东签署上市对赌条款，约定公司未能于2026年12月31日前成功提交上市申请或2027年12月31日前在中国证券交易所合格首次公开发行，上述投资人有权要求黄浩云回购其持有的维通利全部或部分股份。不过，该对赌协议已在维通利报送IPO申请时终止。

本次发行前，黄浩云直接持有维通利1.06亿股股份，持股比例为56.57%，且担任公司董事长及总经理，直接和间接合计控制公司68.33%表决权，为公司控股股东、实控人。

除了黄浩云之外，维通利前五大股东中，第三至第五大股东分别为黄朗云、黄浩云之女黄珂、黄浩云之妻颜力源，三人持股比例分别为4.81%、4.76%、4.72%。黄氏家族其他成员中，黄清华、黄朗云之妻李新华分别持股0.96%、1.93%。

包括上述股东在内，黄浩云及其一致行动人控制维通利表决权的比例为85.51%，本次发行后控制公司表决权的比例仍高达64.13%。

在绝对控股的结构下，维通利持续进行的大规模关联交易已引起监管部门高度关注。

招股书显示，维通利长期向黄浩云控制的企业同大永利采购外协加工服务，2022年至2025年上半年，二者之间的关联交易金额分别为3835.97万元、3503.66万元、3422.76万元、2023.76万元，合计约为1.28亿元。

不仅如此，维通利还曾与多家关联企业之间存在人员、办公场地、商标混同的情况。

尽管维通利声称相关关联交易定价公允，不存在利益输送或损害公司权益的行为，但在实控人持股比例极高的股权结构下，关联交易决策机制的有效性及控制权行使的合规性，仍构成值得重点关注的风险隐患。

需要注意的是，2023年5月至2025年10月，维通利曾七次被行政处罚，涉及统计差错、违法建设、消防火灾隐患、车辆环保违规、报关单价格申报不实、未取得特种作业操作证上岗作业等多方面问题。处罚事由涵盖面之广，也让维通利被监管部门质疑其内控制度是否健全有效。

责编：ZB