Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

内蒙古双欣环保材料股份有限公司（以下简称“双欣环保”）披露招股书。双欣环保计划在深圳证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：聚乙烯醇(PVA)、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯(VAC)、碳化钙(电石)等PVA产业链上下游产品的研发、生产、销售的高新技术企业,拥有聚乙烯醇全产业链布局。

从收入结构看，电石业务收入占比为37.09%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，双欣环保的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，双欣环保已经触发26条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为50.61亿元、37.83亿元、34.86亿元，同比变动-25.25%、-7.85%；净利润分别为8.07亿元、5.58亿元、5.21亿元，同比变动-30.89%、-6.58%；经营活动净现金流分别为8.68亿元、3.50亿元、4.98亿元，同比变动-59.70%、42.48%；毛利率分别为24.92%、21.76%、22.22%；净利率分别为15.94%、14.74%、14.94%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为50.6亿元、37.8亿元、34.9亿元，复合增长率为-17.01%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-7.85%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为8.1亿元、5.6亿元、5.2亿元，复合增长率为-19.65%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-7.85%，净利润同比增长-6.58%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-7.85%，销售费用同比变动6.67%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为1.39%、2.17%、2.66%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.67、0.65、0.75。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比下降7.85%，经营活动净现金流同比增长42.48%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.92%、21.76%、22.22%，而行业均值分别为24.51%、22.13%、21.56%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.92%、21.76%、22.22%，最近两期同比变动分别为-12.67%、2.11%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为24.92%、21.76%、22.22%，最近两期同比变动分别为-12.67%、2.11%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为26.09%、14.74%、12.05%，呈现逐年下降态势。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.22%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.96低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为5.55%、5.94%、6.37%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为17.27亿元、17.88亿元、20.73亿元，占总资产之比分别为35.97%、35.67%、36.26%；非流动资产分别为30.74亿元、32.25亿元、36.44亿元，占总资产之比分别为64.03%、64.33%、63.74%；总资产分别为48.01亿元、50.14亿元、57.17亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为26.62%、18.61%、19.10%；流动比率分别为1.47、2.18、2.41。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为1.62%、存货占总资产之比为4.25%，固定资产占总资产之比为45.97%，有息负债占总负债之比为10.16%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为14.93，12.54，11.45，持续下降。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.01，0.77，0.65，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.8亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长4.81%，营业成本同比增长-8.39%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为17.27%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为1.98、1.6、1.33，持续下降。

在经营可持续性上，需要关注：

营收规模持续下降。报告期内，公司营收分别为50.6亿元、37.8亿元、34.9亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-25.25%、-7.85%。

净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为8.1亿元、5.6亿元、5.2亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-30.89%、-6.58%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为15.94%、14.74%、14.94%，最近两期同比变动分别为-7.54%、1.38%。

四、募集资金情况

双欣环保本次公开发行股票数量不超过28700.00万股，拟募集资金为18.65亿元，其中43000.00万元用于补充流动资金项目，7866.81万元用于PVA产品中试装置建设项目，16880.66万元用于研发中心建设项目，11362.41万元用于电石生产线节能增效技术改造项目，16584.84万元用于PVA产业链节能增效技术改造项目，35112.35万元用于年产6万吨水基型胶粘剂项目，55731.26万元用于年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为19.1%。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-2.1亿元，营运资本为12.1亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为14.2亿元，警惕存在过度融资之嫌。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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