文/冉学东

12月16日，美元对人民币中间价下调至7.0602，下调54个基点，美元对人民币中间价从本月初的7.0759，半个月的时间里下行达157个基点。

以上陡峭下行，引导人民币汇率持续升值，在离岸人民币市场上，12月16日，人民币升破7.04关口，本月连破7.06、7.05、7.04等大关，市场人士预计，人民币还将继续升值，可能在明年上半年破7。

对于人民币目前的陡峭升值，有一个数据具有强支撑力，这就是今年以来的贸易顺差。

11月的外贸顺差按美元计同比增长5.9%。不仅一改10月下滑的颓势，且将今年前11月的累计顺差推升至超1万亿美元，这是历史上首次。今年是中国最强出口年，进口也连续6个月正增长。尽管国内需求不足，但正值海外需求强劲，强劲的出口无疑是支撑中国经济的底气，也是影响人民币汇率的最大因素。

疫情以后中国出口爆发式增长，此后每年都为外贸愁，但是外贸格局仍然是出口增速远超进口增速，从出口结构看，机电产品作为出口主力，前11个月出口额增长8.8%，占出口总值的60.9%。其中，集成电路出口增长25.6%，汽车出口增长17.6%，高附加值产品占比增加，低附加值的出口已经远去了，更加令人欣喜的是，尽管关税影响对美出口下降约20%，但其他地区完全替代了这部分下滑，东盟成为第一大贸易伙伴（增长8.5%），欧盟第二（增长5.4%），美国第三。

出口的强势一方面与中国产业升级有关，比如从以前玩具、衣帽等低附加值的产品到目前主要是集成电路、机电、新能源汽车等，而这些产品正好对标东盟等区域的需求。

另一方面在美元上半年大幅贬值的背景下，人民币对美元升值幅度并不大，人民币指数跌幅较大，CFETS人民币指数上半年跌幅达6.6%，表明人民币对其他非美货币跌幅较大，从我国汇率政策来看，2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

由此看，人民币汇率有补涨的需求，现在既然出口并未受到美国关税政策太大的影响，那么人民币汇率可能适度升值。

近期一些专家也表示人民币可以适度升值，这有利于人民币国际化，培养一个强大的货币。有人认为，若以2015年“8·11汇改”为起点，到2025年上半年累计贬值约15%。这一时期，中国经济增速明显高于美国，经常账户连续多年维持较高顺差，国际收支基本面稳健，外汇储备充足。相比之下，美国经常账户逆差持续扩张，财政赤字不断扩大，政府债务屡创新高。同时，尽管人民币相对美元走弱，但对一篮子货币保持相对稳定。可见，这一时期，人民币的持续贬值并非经济基本面的真实反映，而是短期市场情绪、单边预期和外部冲击叠加导致的过度反应。因此，人民币有升值的基础。

人民币升值的另一个主要因素是美国，美国12月再次降息25个基点，市场预计未来美元还将继续降息。

而12月12日，中国人民银行传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持。但是今年利率只是下调了10个基点，从今年的趋势看，明年降准降息的幅度应该不会太超预期，因此中美利差将会持续缩小，这对人民币汇率无疑是利好。

对于美元来讲，未来美联储主席人选将会左右其货币政策，12月16日，美国总统特朗普接受媒体采访时称，前美联储理事凯文·沃什已与凯文·哈塞特并列，成为美联储主席候选名单中的领先人选。他表示：我认为这两位凯文都很棒。他认为美国的利率应该是“1%，甚至可能更低。我们应该拥有全世界最低的利率。”

凯文·沃什主张继续降息，但他警告后续继续QE并不合适，可能引发通胀和金融稳定风险，并使美联储偏离核心职责，介入可能扭曲市场信号的信贷配置政策。

另一位美联储主席热门候选人美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特在12月FOMC会议前夕表示，美联储还有很大的降息空间，而且需要进一步降息，他认为美联储可以降息50个基点甚至更多：美联储肯定可以降息50个基点，甚至更多。

以上两人都是货币政策的鸽派，他俩不论谁上台，降息是必然，那么美元还将持续下跌。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟