深圳市漫步者科技股份有限公司（以下简称“漫步者”）近期接待了机构调研。12月17日及19日，公司在会议室与国智投、英大证券、丰坤资本、中金资本等9家机构的投资者进行了交流，投资者关系总监张北负责接待。此次调研围绕公司2025年前三季度业绩表现、产品线布局、技术创新及市场策略等展开，透露了多维度业务进展。

投资者活动基本信息

前三季度业绩：营收微降毛利率稳增 三季度环比回升显回暖

调研中，漫步者披露了2025年前三季度业绩概况。报告期内，公司实现营业收入20.56亿元，较上年同期下降4.16%；毛利率为40.28%，同比略有增长。其中，第三季度单季营业收入7.38亿元，环比进一步增长，显示业务回暖趋势明确。

公司表示，前三季度利润有所下滑主要受营业收入下降及股权激励费用增加影响，但整体呈现“逆势提升+逐步回暖”的特点：一是音箱业务通过场景化、差异化中高端产品推动收入逆势增长；二是国内市场耳机新品上市节奏加快，助推业绩自二季度起回暖，三季度主品牌在“购物节”后仍保持环比增长，仅因子品牌耳机产品线尚未完全补位导致收入同比下降；三是海外业务凭借运营能力加强、电商渠道扩张及用户口碑提升，保持快速增长。

产品矩阵持续创新：耳机、音响多品类发力 技术迭代引领体验升级

在产品布局方面，漫步者围绕主品牌与子品牌双线推进，覆盖耳机、音响、麦克风等多品类，技术创新与场景化设计成为核心竞争力。

主品牌耳机聚焦中高端与差异化体验，推出多款新品：百元级TWS耳机X1 Evo单耳仅重3.8g，主打极致轻盈；Lolli ANC半入耳主动降噪耳机升级自适应降噪算法；Lolli Pro 5采用同轴双动圈声学架构，降噪深度达-48dB；Lolli Air真无线蓝牙耳机支持21种语言同声传译；开放式OWS主动降噪耳夹新品LolliClip AI接入豆包和DeepSeek双大模型；Comfo SE运动耳机可抵御最高28.8km/h强风干扰；X Clip耳夹则通过镀钛振膜、EAC聚能腔2.0定向传声技术及专利空气弧C桥设计，平衡音质与佩戴舒适度。

子品牌耳机则针对细分市场精准突破：Hi-Fi级游戏耳机“战擎”搭载强磁四核双动圈；与THX联合首发的G5 Max游戏耳机支持四模切换，以HiFi音质营造沉浸感；花再Doo Ace复古头戴式耳机兼顾颜值与舒适度；花再拍拍耳机及耳夹配备触摸屏充电仓，创新交互体验；HALO Clip深渊耳夹式耳机通过DPW定向声波低音与BassTurbo动态低频增强技术提升音质表现。

音响产品同样亮点纷呈：S201 MKII 2.1有源音箱获双Hi-Res金标认证，功率达150W；N500新声代2.0音箱以现代极简设计融入家居，100W大功率驱动；全球首发的花再Halo PixelBar深渊字幕音箱配备动态屏，支持歌词显示与跨屏消息同步；AIRPULSE A60桌面Hi-Fi音箱搭载平板振膜高音与铝质中低音单元，适配紧凑空间。此外，麦克风品类推出一拖二主动降噪领夹式无线麦克风NeoMic Go，完善音频生态。

AI技术深度赋能 开放式耳机与海外市场成增长引擎

技术层面，漫步者“漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”已完成国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，AI功能持续落地：多数TWS和OWS耳机支持多国语言实时语音转译，“漫问漫答”功能接入双大模型实现智能交互，“AI会议速记”功能可实时录音转文字并提炼重点，近期已上线应用。

在市场趋势把握上，公司认为开放式耳机（OWS）处于快速增长阶段，与入耳式、头戴式形成互补，其长时间佩戴舒适性为核心优势。目前漫步者已布局耳挂式、后挂式、耳夹式等十余款开放式耳机，2025年将继续加大各形态、各价位段及子品牌的产品投放力度。

海外市场方面，漫步者2025年启动双线代言策略，携手泰国顶流明星Pond Naravit与日本演员山崎贤人，精准触达亚洲核心市场，叠加国际电商渠道扩张与用户口碑积累，出口业务增长动能持续释放。

接待过程中，公司严格遵守信息披露规定，未泄露未公开重大信息，相关机构已签署调研《承诺书》。

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