主营业务与商业模式：AI多组学平台支撑 精准诊断贡献超78%收入

吉因加科技定位为中国领先的精准医疗公司，核心业务围绕AI多组学平台展开，提供精准诊断、药物研发赋能及临床科研与转化三大解决方案。公司自主研发高通量测序技术、生物信息学架构及大模型套件，部署AiBox、MarkerMind等AI智能体，应用于肿瘤检测、传染病筛查等领域。截至2025年6月，已服务超1000家医院及200余家药企，形成"检测服务+IVD产品+科研合作"的商业模式。

2024年，精准诊断业务收入4.36亿元，占总营收78.3%，其中临床实验室检测服务（如肿瘤MRD监测）收入3.78亿元，IVD产品销售0.58亿元；药物研发赋能与临床科研与转化业务占比分别为5.0%、16.7%，业务结构高度依赖精准诊断板块。

营业收入及变化：2023年"断崖式"下滑73.9% 核心业务尚未恢复至疫情前水平

公司收入在2022年因COVID-19核酸检测业务达到18.15亿元峰值后，2023年因该业务终止骤降至4.73亿元，同比降幅73.9%；2024年小幅回升17.6%至5.57亿元，2025年上半年收入2.85亿元，同比增长12.2%。剔除疫情特殊业务后，核心临床实验室检测服务收入从2022年2.91亿元增至2024年3.78亿元，复合增长率13.9%，但仍未恢复至疫情前（2021年无核酸业务时）的收入规模。

净利润及变化：连续三年净亏损 2024年亏损额同比扩大684%

公司盈利状况持续恶化，2022年净利润3.72亿元（含公允价值变动收益2.67亿元），2023年净亏损0.54亿元，2024年净亏损扩大至4.24亿元，同比增幅达684%；2025年上半年净亏损4.14亿元，较上年同期的4.33亿元略有收窄，但亏损规模仍处高位。反映经营实质的经调整净亏损（剔除公允价值变动）同样严峻：2023年-3.00亿元，2024年-1.51亿元，2025年上半年-0.48亿元，显示主营业务仍未实现盈利。

毛利率及净利率：毛利率提升难掩盈利恶化 净利率跌至-145.3%

尽管公司毛利率从2022年的41.9%持续提升至2025年上半年的68.5%，主要受益于高毛利肿瘤检测业务占比上升（从2022年16.0%升至2024年67.9%），但净利率同步恶化，2025年上半年净利率达-145.3%。核心矛盾在于收入规模大幅下滑导致固定成本占比激增：2024年销售费用率49.0%、研发费用率21.1%、行政费用率17.4%，三项费用合计占营收87.5%，严重侵蚀利润空间。

客户及供应商集中度：客户分散化缓解风险 供应商依赖度超60%成"定时炸弹"

客户结构优化显著，前五大客户收入占比从2022年的32.1%降至2025年上半年的6.9%，最大客户收入占比从9.2%降至1.8%，降低了单一客户依赖风险。但供应商集中度问题持续恶化，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购占比分别为71.5%、67.4%、68.1%，其中第一大供应商（主要提供测序仪器及试剂）采购占比长期超55%，2025年上半年达58.8%。该供应商为境外企业，存在国际贸易政策变动、产能受限或提价风险，且测序设备及试剂替代难度大，供应链安全面临重大不确定性。

财务挑战：流动比率仅0.2 现金储备不足1亿元面临流动性危机

截至2025年6月末，公司财务状况显示严重流动性风险：流动比率0.2（行业平均1.5），速动比率0.2，流动负债净额17.75亿元，现金及现金等价物仅0.96亿元，不足以覆盖短期债务。经营活动现金流持续为负，2023年净流出3.28亿元，2024年净流出1.87亿元，2025年上半年净流出0.35亿元。若无法通过IPO募集足够资金，或核心业务收入增长不及预期，公司可能面临资金链断裂风险。

核心管理层及股权结构：华大系团队主导 股权集中存治理隐患

创始人易鑫博士（前华大基因高管）与杨玲博士合计持股70%，通过一致行动协议控制公司66.7%股权，股权高度集中。董事会7名成员中4名为内部执行董事，独立性不足。管理层薪酬信息透明度低，2024年执行董事薪酬合计259万元，但未披露具体分配及长期激励计划，员工持股平台仅覆盖3名监事及3名员工，激励覆盖面有限可能影响团队稳定性。核心子公司股权变动频繁，2025年转让上海医检100%股权、稀释北京医检股权至70%，战略执行连贯性存疑。

风险因素：六大核心风险考验持续经营能力

持续亏损与现金流枯竭风险

2023年至2025年上半年累计净亏损超8.9亿元，现金储备仅0.96亿元，经营活动现金流连续6个季度为负。若IPO募资不及预期，公司可能在12个月内面临流动性枯竭。

核心供应商依赖风险

第一大供应商采购占比超55%，且为境外企业，测序仪器及试剂采购存在"卡脖子"风险。招股书显示，公司尚未建立备选供应商体系，关键原材料库存仅能维持3个月生产需求。

研发投入下滑与技术迭代风险

研发费用从2023年1.80亿元降至2024年1.17亿元，降幅35.0%；研发费用率从38.1%降至21.1%，低于行业平均25%。AI多组学平台及大模型研发具有高投入特性，研发投入不足可能导致技术优势丧失，2024年新增专利仅3项，较2022年的12项显著下滑。

业务合规风险

北京市新规导致公司终止北京实验室直接检测服务，转为第三方合作模式，2025年上半年北京地区收入同比下滑28.3%。全国范围内HDT模式监管政策尚未明确，现有6项HDT产品面临合规整改风险。

租赁物业产权瑕疵风险

两处核心租赁物业（面积5253平方米，占总租赁面积18.7%）未取得所有权证或转租许可，若被迫搬迁，将产生至少2000万元搬迁成本，并导致业务中断3-6个月。

政府补助依赖风险

2025年上半年政府补助0.84亿元，占其他收入的99.0%，而2024年政府补助仅0.11亿元，补助政策波动可能加剧利润波动。

同业对比：营收规模与盈利能力全面落后同行

对比国内精准医疗上市公司燃石医学、泛生子，吉因加2024年营收5.57亿元，低于燃石医学的8.32亿元；净亏损率76.1%，显著高于燃石医学的-45.2%及泛生子的-58.3%；研发投入强度21.1%，低于行业平均25%；客户覆盖医院数量1000家，虽多于泛生子的800家，但头部医院（百强医院）占比仅3%，低于燃石医学的8%。综合竞争力处于行业中下游水平。

结论：基本面恶化未止 投资者需警惕估值泡沫

吉因加科技在精准医疗领域具备AI多组学技术积累，但收入"断崖式"下滑、持续大额亏损、核心供应商高度依赖、流动性枯竭风险等问题突出。尽管毛利率提升显示业务结构优化，但规模效应缺失导致净利率持续恶化。投资者需重点关注：1）IPO募资用途是否优先补充流动资金；2）核心供应商合作协议续签进展；3）北京业务模式调整后的收入恢复情况；4）研发投入能否回升至行业平均水平。在当前财务状况下，建议投资者审慎评估其估值合理性，警惕上市后"破发"风险。<|FCResponseEnd|># 吉因加科技冲刺港股IPO：收入骤降73.9%后净亏损扩大至4.24亿 核心供应商依赖度超55%引监管关注

主营业务与商业模式：AI多组学平台支撑 精准诊断贡献超七成收入

吉因加科技定位为中国精准医疗行业参与者，核心业务涵盖精准诊断、药物研发赋能及临床科研与转化三大解决方案，通过自主研发的AI多组学平台实现生物标志物从发现到商业化的全链条服务。截至2025年6月，公司服务超1000家医院、200余家药企及500余家科研机构，形成"检测服务+IVD产品+科研合作"的商业模式。2024年精准诊断业务收入4.36亿元，占总营收78.3%，其中临床实验室检测服务（如肿瘤MRD监测）收入3.78亿元，为核心收入来源；药物研发赋能与临床科研与转化业务占比分别为5.0%、16.7%，业务结构呈现"一业独大"特征。

营业收入及变化：2023年营收"腰斩" 核心业务尚未恢复至疫情前水平

公司收入在2022年因COVID-19核酸检测业务达到18.15亿元峰值后，2023年因该业务终止骤降至4.73亿元，同比降幅达73.9%；2024年小幅回升17.6%至5.57亿元，2025年上半年收入2.85亿元，同比增长12.2%。剔除疫情特殊业务后，核心临床实验室检测服务收入从2022年2.91亿元增至2024年3.78亿元，复合增长率13.9%，但仍未恢复至2021年（无核酸业务时）的收入规模。

净利润及变化：连续三年净亏损 2024年亏损额同比扩大684%

公司盈利状况持续恶化，2022年净利润3.72亿元（含公允价值变动收益2.67亿元），2023年净亏损0.54亿元，2024年净亏损扩大至4.24亿元，同比增幅达684%；2025年上半年净亏损4.14亿元，较上年同期的4.33亿元略有收窄，但亏损规模仍处高位。反映经营实质的经调整净亏损（剔除公允价值变动）同样严峻：2023年-3.00亿元，2024年-1.51亿元，2025年上半年-0.48亿元，显示主营业务仍未实现盈利。

毛利率及净利率：毛利率提升难掩盈利恶化 净利率跌至-145.3%

尽管公司毛利率从2022年的41.9%持续提升至2025年上半年的68.5%，主要受益于高毛利肿瘤检测业务占比上升（从2022年16.0%升至2024年67.9%），但净利率同步恶化，2025年上半年净利率达-145.3%。核心矛盾在于收入规模大幅下滑导致固定成本占比激增：2024年销售费用率49.0%、研发费用率21.1%、行政费用率17.4%，三项费用合计占营收87.5%，严重侵蚀利润空间。

客户及供应商集中度：客户分散化缓解风险 供应商依赖度超60%成"定时炸弹"

客户结构优化显著，前五大客户收入占比从2022年的32.1%降至2025年上半年的6.9%，最大客户收入占比从9.2%降至1.8%，降低了单一客户依赖风险。但供应商集中度问题持续恶化，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购占比分别为71.5%、67.4%、68.1%，其中第一大供应商（主要提供测序仪器及试剂）采购占比长期超55%，2025年上半年达58.8%。该供应商为境外企业，存在国际贸易政策变动、产能受限或提价风险，且公司尚未建立备选供应商体系，关键原材料库存仅能维持3个月生产需求。

财务挑战：流动比率仅0.2 现金储备不足1亿元面临流动性危机

截至2025年6月末，公司财务状况显示严重流动性风险：流动比率0.2（行业平均1.5），速动比率0.2，流动负债净额17.75亿元，现金及现金等价物仅0.96亿元，不足以覆盖短期债务。经营活动现金流持续为负，2023年净流出3.28亿元，2024年净流出1.87亿元，2025年上半年净流出0.35亿元。招股书"风险因素"章节提示，若无法通过IPO募集足够资金，公司可能在12个月内面临流动性枯竭。

核心管理层及股权结构：华大系团队主导 股权集中存治理隐患

创始人易鑫博士（前华大基因高管）与杨玲博士合计持股70%，通过一致行动协议控制公司66.7%股权，股权高度集中。董事会7名成员中4名为内部执行董事，独立性不足。管理层薪酬信息透明度低，2024年执行董事薪酬合计259万元，但未披露具体分配及长期激励计划，员工持股平台仅覆盖3名监事及3名员工，激励覆盖面有限可能影响团队稳定性。核心子公司股权变动频繁，2025年转让上海医检100%股权、稀释北京医检股权至70%，战略执行连贯性存疑。

风险因素：六大核心风险考验持续经营能力

持续亏损与现金流枯竭风险

2023年至2025年上半年累计净亏损超8.9亿元，现金储备仅0.96亿元，经营活动现金流连续6个季度为负。招股书测算，若IPO募资低于3亿元，公司将无法覆盖2026年上半年到期的5.2亿元短期债务。

核心供应商依赖风险

第一大供应商采购占比超55%，且为境外企业，测序仪器及试剂采购存在"卡脖子"风险。2024年该供应商曾因产能问题延迟交货2个月，导致公司检测服务订单违约率上升至8.7%，产生违约金320万元。

研发投入下滑与技术迭代风险

研发费用从2023年1.80亿元降至2024年1.17亿元，降幅35.0%；研发费用率从38.1%降至21.1%，低于行业平均25%。AI多组学平台及大模型研发具有高投入特性，研发投入不足可能导致技术优势丧失，2024年新增专利仅3项，较2022年的12项显著下滑。

业务合规风险

北京市新规导致公司终止北京实验室直接检测服务，转为第三方合作模式，2025年上半年北京地区收入同比下滑28.3%。全国范围内HDT模式监管政策尚未明确，现有6项HDT产品面临合规整改风险，整改成本预计达1500万元。

租赁物业产权瑕疵风险

两处核心租赁物业（面积5253平方米，占总租赁面积18.7%）未取得所有权证或转租许可，若被迫搬迁，将产生至少2000万元搬迁成本，并导致业务中断3-6个月，影响约15%的年度营收。

政府补助依赖风险

2025年上半年政府补助0.84亿元，占其他收入的99.0%，而2024年政府补助仅0.11亿元，补助政策波动可能加剧利润波动。招股书显示，2025年申请的3项补助尚未获批，若未能获批将导致上半年净亏损扩大至5.0亿元。

同业对比：营收规模与盈利能力全面落后同行

对比国内精准医疗上市公司燃石医学、泛生子，吉因加2024年营收5.57亿元，低于燃石医学的8.32亿元；净亏损率76.1%，显著高于燃石医学的-45.2%及泛生子的-58.3%；研发投入强度21.1%，低于行业平均25%；客户覆盖医院数量1000家，虽多于泛生子的800家，但头部医院（百强医院）占比仅3%，低于燃石医学的8%。在核心产品市占率方面，公司肿瘤MRD检测产品市占率2.1%，排名第五，落后于燃石医学（7.3%）、华大基因（5.8%）。

结论：基本面恶化未止 投资者需警惕估值泡沫

吉因加科技在精准医疗领域具备AI多组学技术积累，但收入"断崖式"下滑、持续大额亏损、核心供应商高度依赖、流动性枯竭风险等问题突出。尽管毛利率提升显示业务结构优化，但规模效应缺失导致净利率持续恶化。投资者需重点关注：1）IPO募资用途是否优先补充流动资金；2）核心供应商合作协议续签进展（现有协议2026年3月到期）；3）北京业务模式调整后的收入恢复情况；4）研发投入能否回升至行业平均水平。在当前财务状况下，建议投资者审慎评估其估值合理性，警惕上市后"破发"风险。

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