近日在加密货币投资领域出现一则令人感到无比兴奋的”2026年币圈大事件预测“：即美国总统特朗普将于2026年正式在事实层面将“加密货币市场”纳入所谓的“太大而不能倒”金融体系(Too Big to Fail)——这也意味着加密货币市场的重要性与摩根大通、摩根士丹利以及高盛等华尔街最顶级金融巨头们的金融市场地位几乎持平。

当欺诈性的加密货币交易所帝国FTX在2022年轰然倒闭，且当时在全球加密货币市场引发剧烈动荡时，白宫里没有人认为那是他们的问题。时任美国总统乔·拜登总统的政府对比特币和其他基于区块链的加密货币资产抱持严重怀疑态度，而当时的监管机构们则刻意在波动剧烈的加密货币业务与主流金融机构之间维持一道防火墙。

迈向2026年之际，现在加密货币所处的情形可谓截然不同。唐纳德·特朗普及其家族与加密货币深度纠缠。金融市场对于某个主要稳定币的信心丧失可能会在很大程度上损害美国国债市场甚至包括股债汇在内的整个美国金融市场的流动性。如果来年再发生一次类似FTX的加密货币交易所崩盘事件，预计现任白宫主人将会选择强势出手干预。

加密货币支持者们已经有很多理由感谢特朗普。根据CoinGecko统计数据，在他于2024年赢得美国大选后的12个月里，包括比特币、以太坊等加密货币在内的数字代币资产总市值激增了1.2万亿美元，也是在特朗普赢得大选后的一年内加密货币与以太坊这两大市值最大加密货币屡创历史新高。

特朗普领导下的美国政府一直在支持该行业，并优先推动立法，为被称为稳定币以及以美元作支撑的加密货币资产提供稳固的法律基础。有华尔街机构在在10月计算得出，更广义的“特朗普集团”在2025年上半年从其加密货币业务中获得了8.02亿美元利润。如果近期比特币与其他加密货币的抛售全面加速，总统本人及其家族就有强烈动机以任何形式进行出手相助。

导火索，其实一直都在

事实上，加密货币市场并不缺乏可能触发救助的导火索，且这些导火索可能长期存在。最戏剧性的情形将涉及对Tether的USDT之类超大市值稳定币的挤兑行情;截至11月下旬，该稳定币代币规模约为1800亿美元。这种与美元挂钩的币种由短期美国政府债务等资产作为底层支撑，并可按美元进行赎回。

然而，在全面崩盘中这一点是否仍然成立，仍是一个悬而未决的问题。根据其9月的储备报告，发行这些稳定币代币的公司拥有约70亿美元的权益缓冲。这意味着如果其资产价值下跌4%，客户们以美元计价的代币将不再能被美元资产储备完全支持，除非母公司出手相助。

在全面危机中，这点安全边际可能完全不够。比如，我们看看Circle Internet的USDC在2023年的遭遇：当硅谷银行倒闭时，它持有该稳定币储备的8%作为存款。该代币在二级市场上跌破1美元——这种情况被称为“跌破面值”(breaking the buck)。相比之下，Tether的一些储备看起来波动性相比于Circle显著偏高。截至9月，比特币占支撑USDT的资产的5%，而黄金、白银等贵金属又占了7%。

如果因担忧损失的投资者集体逃离Tether，促使其失去锚定，加密市场的大部分资产都会严重受损。“美元——加密货币交易对”通常以USDT报价，这意味着加密货币市场机制可能被彻底冻结。此外，挤兑很有可能迫使稳定币发行方突然抛售大量美债，从而给全球关键金融资产带来麻烦。

即便不考虑特朗普的亲加密货币倾向，这也会引起本届亲市场的白宫官员们的关注力度。Tether与坎托·菲茨杰拉德(Cantor Fitzgerald)也有密切联系，而后者这家华尔街金融公司曾由美国商务部长霍华德·卢特尼克(Howard Lutnick)拥有，如今由其儿子管理。

另一种可能性是某家加密货币交易所倒闭。欧洲系统性风险委员会(ESRB)在近期一份报告中指出，币安、OKX和Bybit等大型加密货币交易集团不同于传统证券交易所，因为其中一些还提供托管、融资以及投资或“长期收益”(yield)项目等服务。

在某些情况下，这些加密货币交易所集团或其所有者也可能经营自身的加密货币交易业务。监管机构不允许这种模式存在于主流金融之中，因为它会带来利益冲突与传染风险。例如，一次重大的黑客攻击、交易损失或贷款损失，就可能削弱交易所并影响其提供其他关键市场服务的能力。ESRB总结称，其中一家加密货币交易所巨头的倒闭可能对整个加密货币生态造成“严重乃至灾难性”的影响。行业集中度进一步也大幅抬高了风险：CoinGecko统计数据显示，在中心化交易所中，币安、MEXC、Gate、Bitget和Bybit在7月合计处理了现货加密货币交易量的71%。

特朗普可能建立的加密货币“大而不能倒”救助系统将如何运作?

特朗普政府可能建立的救助机制将如何运作，具体取决于出了什么问题。Tether的稳定币系流动性问题将类似于大型商业银行挤兑。因此，看起来合乎逻辑的做法可能是仿照前财政部长珍妮特·耶伦以及美联储在2023年硅谷银行导致的美国地区性银行危机期间所做的那样：提出以优质资产作抵押提供贷款，以缓解流动性恐慌。该计划由财政部的外汇稳定基金(Exchange Stabilization Fund)提供后盾——这是一笔不需要国会批准的资金池。特朗普政府近期曾用它向阿根廷提供金融援助。

如果白宫希望阻止一家倒闭的交易所引发连锁损失效应，它可能会改造“战略比特币储备”(Strategic Bitcoin Reserve)或“数字资产储备库”(Digital Asset Stockpile)，为市场设置兜底机制。

这些载体在2025年初设立，用于整合政府分散持有的加密代币;白宫顾问戴维·萨克斯(David Sacks)表示，其中可能包括200,000枚比特币——按11月下旬价格计算价值180亿美元。上述载体本应保持预算中性。然而，特朗普在潜在的加密货币或稳定币危机中完全可能取消这一要求，甚至出售其他政府资产(如黄金)来购买比特币及其他陷入困境的数字类型资产。促使其采取实际干预行动的另一个关键动力可能来自这样一个事实：主流银行们如今被允许涉足这一波动剧烈的领域——美国货币监理署曾经在3月表示，传统放贷机构可以选择开展某些与加密相关的业务，包括提供托管以及一些与稳定币相关联的融资活动。这使数字资产崩盘感染传统金融领域成为可能。

政治上出手干预的理由也很充分。盖洛普(Gallup)一项调查发现，7月大约每七个美国成年人中就有一人持有加密货币。倡议组织“公共公民”(Public Citizen)在2024年8月计算得出，截至当时，加密货币企业是该选举周期内占主导地位的政治力量支出者，占所有企业捐款的44%。特朗普的亲加密货币举措帮助促成了2025年的加密货币超级牛市繁荣，反过来，这也意味着公众可能会把崩盘归咎于他。随着关键的中期选举临近，他将很难对市场对于加密货币资产的恐慌情绪置之不理。并且对其家族财富的潜在威胁也提供了政治上进一步干预的动机。

比特币的创始人似乎在很大程度上是出于对2008年金融危机引发的政府耗费大量资金对于大型商业银行救助的愤怒情绪而受到驱动。将近二十年后，这场最初作为对“太大而不能倒”(Too Big to Fail)抗议而兴起的运动，已准备好加入这个俱乐部，这似乎是加密货币的宿命。