当进入商品价格上涨周期时，行业的整体交投活跃度便会迅速提升。

12月22日，国际金价续创历史新高。截至发稿前，伦敦金现货已经超越今年10月高点，最高价达到4420美元/盎司，年内涨幅进一步扩大至68%左右。

今年不断创出新高的金价，也吸引了更多的企业加大投资，仅今年12月便已经有江西铜业（600362.SH）、灵宝黄金（3330.HK）和洛阳钼业（603933.SH）三家中资企业宣布收购海外黄金矿山等资产。

另据不完全统计，年初至今，中资矿企新增的境外黄金矿山收购项目已经达到297亿元左右，交易标的遍布非洲、南美、中亚等地。

“近年来，我国企业积极开展境外黄金资源开发合作，但仍需进一步加大对外合作力度，推动黄金产业融入全球产业链供应链，提升跨国经营能力和水平，实现互利共赢。”工信部此前指出。

随着上述中资矿企并购强度的提升，其资源储备与中期黄金产量也将得到明显提升。

截至目前，全球前十大黄金企业中，中资企业仅有一家紫金矿业，而未来山东黄金、中国黄金等公司亦有望冲击全球十强。

综合性矿企“入局”

黄金，是近几年全球矿业并购市场上最受欢迎的资产。

标普全球（S&P Global）数据显示，自2023年以来，黄金资产的并购金额开始明显超过普通金属，2024年黄金资产的并购案件和并购金额，更是占到全球采矿业整体的70%左右。

今年3月下旬，伦敦金现货冲上3000美元/盎司时，紫金矿业（601899.SH）董事长陈景河曾经指出“金、铜等各种金属的确涨得很厉害，但即使在高价位的背景下，还是会有一些性价比相对较高的项目”。

彼时，他还明确，公司后续并购的重要矿种仍将聚焦金、银等贵金属。作为国内“矿业一哥”，紫金矿业的战略方向极具参考意义，3000美元也远远不是国际金价的极限。

经过二季度的盘整后，今年10月伦敦金现货已经站上4000美元/盎司，直至12月22日，再次创出4420美元/盎司的历史新高。

工信部等九部门年内印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》也指出，鼓励企业高质量共建“一带一路”，发挥黄金技术、装备、标准、服务等优势，按照市场化原则，加强国际互利合作，融入全球黄金产业链供应链，提升跨国经营能力和水平。

行业龙头的引领、不断上行的金价和相关政策指引下，越来越多的矿业公司开始将黄金作为资源配置的重点。

其中，洛阳钼业最为典型。2023年底，该公司曾经以7.56亿美元的价格，将其持有的澳大利亚NPM铜金矿80%权益对外出售。

但是，今年以来，洛阳钼业却分两次启动了对厄瓜多尔Cangrejos金矿、巴西Aurizona金矿等黄金资产包的收购，两笔收购合计投入资金达到101.45亿元。

此外，公司以铜、金为主，其他小金属为辅的资源布局战略，在今年也变得愈发清晰。

其他上市公司中，黄金业务规模较小的矿业公司，也在通过海外收购增加其黄金资源储备。

比如盛屯矿业。该公司旗下拥有多个自有矿山，但是所涉及的矿种主要以能源金属（铜、钴）、基本金属（铅、锌）为主，涉及黄金业务的矿山仅有贵州华金矿业，但是上半年产量仅有110.23kg，规模很小。

今年，盛屯矿业（600711.SH）则对旗下的黄金业务进行重新梳理。先是以1.9亿美元收购加拿大Loncor公司100%股权，以取得其位于刚果（金）的阿杜姆比（Adumbi）金矿，后又通过香港全资子公司新设下属公司“盛屯黄金控股”。

公司此前接受调研时指出，“除能源金属业务以外，公司将黄金业务的发展列为重要的战略方向，未来会逐步推进。”

对比2024年的几笔重磅收购，可以看出今年黄金企业的并购案例不多，反而是洛阳钼业、盛屯矿业这类综合性矿企明显加大了对黄金资产的配置力度。

加之此类企业国际化程度较高，拥有海外矿山的成功运营经验，其交易标的也不会局限于国内市场，而是从全球范围内筛选合适的并购标的，使得今年中资矿企收购的黄金矿山遍布非洲、南美和中亚等多个地区。

投资风险几何？

由于国际金价处于历史高位，使今年的黄金资产交易可以获得更高溢价，这引发了部分投资者对于相关企业并购风险的担忧。

但是，从产业维度来看，矿业公司进行资产收购时并不会过分进行“择时”，更多还是从十年、二十年等长周期维度来进行评判。

只要收购的资源禀赋足够好，潜在的生产成本足够低，就可以帮助企业规避掉大部分的经营风险。

以紫金矿业年内收购的哈萨克斯坦RG金矿为例，其为大型在产露天矿山，2024年黄金产量达到6吨，同期该项目矿山现金成本为796美元/盎司（不含堆浸）。

而回溯黄金历史走势，800美元/盎司的金价还要追溯到2008年，目前超过3000美元/盎司的利润空间，则为企业提供了非常充分的安全边际。

需要指出的是，中资矿企的项目建设和运营效率普遍更高。

此前中资矿企收购的部分海外金矿，往往通过项目改扩建、采选流程的优化，产量和经济效益还有进一步提升的空间。

相比之下，海外国家政策变动风险则是中资矿企难以有效控制的。

在这一背景下，中资矿企进行黄金资产布局时，也会更倾向于投资环境相对稳定的国家和地区，江西铜业、洛阳钼业今年均将目光投向了厄瓜多尔。

今年6月，洛阳钼业完成对Cangrejos金矿收购后，公司董事长兼首席投资官刘建锋指出“南美金、铜等资源丰富，地缘政治相对稳定，是中资企业当前重点布局的目的地之一”。

2024年5月1日，中国和厄瓜多尔两国间的自贸协定生效，是中国在拉美地区的第四个自由贸易伙伴。在矿业领域，厄瓜多尔鼓励投资，多次改善《矿业法》，简化审批流程，改善矿业投资环境，给予税收优惠。

中国驻智利大使馆经济商务处此前编译消息显示，今年6月，厄瓜多尔矿业部宣布重启暂停多年的采矿特许权登记。

加上仍在收购推进当中的巴西Aurizona金矿、RDM金矿等项目，洛阳钼业矿产金生产潜力将达到20吨/年级别，不及紫金矿业（2024年矿产金73吨）、山东黄金（2024年矿产金46吨），但是与中金黄金、招金矿业（2024年矿产金均为18.3吨左右）基本相当。

“未来三到五年，将有不少于3家中国头部黄金矿企跻身世界前十，引领全球黄金矿业进入中国时代。”今年10月中国国际矿业大会期间举办的紫金论坛上，招金矿业执行总裁段磊曾作出如上预判。

在他看来，除了稳居全球前十名紫金矿业以外，山东黄金等企业也有冲击全球十强门槛（矿产金50吨）的潜力。

而想要达到上述效果，中资矿企仅仅凭借对单一项目的开发运营，或者是只局限于国内资源开发的难度不小，需要构建起国内、国外并举的资源组合。

所以，接下来一段时间，中资矿企对海外黄金矿山等资产的收购大概率也将得到延续。

（作者：董鹏 编辑：巫燕玲）