招股书解读

主营业务：双轮驱动模式下的全球文本智能技术服务商

合合信息是一家专注于多模态大模型文本智能技术的人工智能产品公司，采用C端与B端双轮驱动的商业模式。C端产品包括扫描全能王、名片全能王和启信宝三大核心应用，其中扫描全能王截至2025年9月MAU超过1亿，覆盖全球200多个国家和地区；B端产品主要包括TextIn智能文本处理企业级AI产品线和启信慧眼商业数据智能决策系统，服务约160家《财富》世界500强公司。公司核心技术基于"天枢、天璇、天玑"三大底层技术平台构建，累计获得116项中国注册专利和41项海外注册专利。

营收表现：三年复合增长20.6% 2025年前九月增速达24.2%

公司营业收入从2022年的9.88亿元增长至2024年的14.38亿元，复合年增长率达20.6%。2025年前九个月收入进一步增长至13.03亿元，同比增速提升至24.2%，显示出加速增长趋势。

单位：人民币千元

收入增长主要得益于C端产品付费用户规模扩大和B端产品市场渗透率提升，尤其是2025年前九个月增速显著高于往期，表明公司业务增长动力持续增强。

净利润：三年复合增长18.8% 增速滞后营收增长

公司净利润从2022年的2.84亿元增长至2024年的4.01亿元，复合年增长率为18.8%，略低于收入增速。2025年前九个月净利润达3.51亿元，同比增长14.6%，增速进一步落后于收入增长24.2%的水平，反映成本压力有所上升。

单位：人民币千元

2024年净利润增速（23.9%）显著高于收入增速（21.2%），显示规模效应开始显现，但2025年前九个月净利润增速大幅放缓至14.6%，低于收入增速近10个百分点，反映成本压力有所上升。

毛利率：维持80%以上高水平 2025年前九月创86.4%新高

公司毛利率保持在80%以上的高水平，2022-2024年分别为83.7%、84.3%和84.3%，2025年前九个月进一步提升至86.4%，创历史新高，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。

单位：%

高毛利率主要得益于公司C端产品的高订阅率和B端产品的标准化交付模式。其中C端产品毛利率更为突出，2025年前九个月达89.2%，B端产品毛利率也从2024年的63.2%提升至69.6%。

净利率：波动中保持稳定 2025年前九月同比下降2.3个百分点

公司净利率在25%-30%区间波动，2022-2024年分别为28.7%、27.2%和27.9%，2025年前九个月为26.9%，整体保持稳定。值得注意的是，2025年前九个月净利率同比下降2.3个百分点，主要由于研发费用和销售费用增加所致。

单位：%

尽管净利率有所下降，但公司仍保持在较高水平，显示出强劲的盈利能力和成本控制能力。不过，销售费用率从2022年的27.2%上升至2025年前九个月的31.8%，对净利润形成一定压力。

营业收入构成：扫描全能王收入占比三年激增8.3% 产品结构单一风险加剧

公司收入高度集中于扫描全能王单一产品，2022-2024年及2025年前九个月，扫描全能王收入占比分别为72.3%、76.2%、77.3%和80.6%，三年间占比提升8.3个百分点，反映公司对核心产品的依赖程度不断加剧。

单位：人民币千元

B端产品收入占比从2022年的17.1%下降至2025年前九个月的13.8%，显示B端业务发展不及预期。启信宝收入占比持续下滑，从2022年的7.8%降至2025年前九个月的3.4%，反映该产品市场竞争力有所减弱。

客户集中度：前五大客户占比8% 客户分散风险较低

公司客户集中度适中，2022-2024年及2025年前九个月，来自前五大客户的收入占比分别为7.5%、7.3%、8.0%和8.0%，整体保持稳定。最大单一客户收入占比均低于5%，客户集中风险相对较低。

单位：人民币千元

客户结构方面，公司主要客户包括科技公司、互联网企业和金融机构等，行业分布较为分散，有助于降低单一行业波动带来的风险。

供应商集中度：云服务采购激增184.5% 依赖度显著上升

公司对前五大供应商的采购额占比从2022年的41.3%波动上升至2024年的41.5%，2025年前九个月为32.1%，显示供应商集中度相对较高。值得注意的是，2024年对最大供应商采购额激增184.5%，主要由于云服务采购增加所致。

单位：人民币千元

供应商主要包括云服务提供商、营销服务提供商和数据服务提供商。2024年对最大供应商采购额从3.48亿元激增至9.90亿元，增幅达184.5%，反映公司对云服务的依赖程度显著上升，这可能导致未来成本控制难度增加。

实控人及主要股东：创始人镇立新持股29.95% 股权集中风险显著

截至最后实际可行日期，公司创始人镇立新博士直接持有24.19%股份，并通过上海狮吼控制的四家员工持股平台间接持有5.76%股份，合计控制公司29.95%股份，为公司单一最大股东集团。

主要股东情况如下：

公司股权结构相对集中，镇立新博士拥有绝对控制权，存在单一股东通过控制权影响公司重大决策的风险。员工持股平台合计持股5.77%，有助于核心团队稳定性，但股权集中度仍然较高。

核心管理层：平均从业超15年 2024年薪酬总额1790万元

公司核心管理团队拥有丰富的AI行业经验，平均从业年限超过15年。创始人镇立新博士为中国科学院模式识别与智能系统专业博士，拥有超过18年AI领域研发经验，曾获"上海领军人才"称号。

高管团队主要成员包括：

• 镇立新：董事长、总经理，全面负责公司战略规划和运营管理
• 陈青山：执行董事、副总经理，负责产品研发与技术创新
• 龙腾：执行董事、副总经理，负责核心技术研发
• 刘忱：执行董事、董事会秘书，负责公司治理与资本市场事务
• 刘雅琴：执行董事，负责市场与销售管理

激励机制方面，公司已实施员工持股计划，通过四家员工持股平台持有5.77%股份。2024年董事袍金、薪金及福利总额约1790万元。公司计划在上市后继续推行股权激励计划，以吸引和留住核心人才。

风险因素：八大风险威胁持续增长 核心产品依赖与技术迭代风险突出

公司面临多重风险因素，投资者需重点关注：

1. 核心产品依赖风险：扫描全能王收入占比已高达80.6%，产品结构单一，若该产品市场竞争力下降，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

2. 研发投入压力：2022-2024年研发费用复合增长率达18.8%，三年累计研发投入超10亿元（2022年2.80亿元、2023年3.23亿元、2024年3.91亿元）。AI技术迭代迅速，公司需持续高投入以维持技术领先，可能影响短期盈利能力。

单位：人民币百万元

1. 市场竞争加剧：全球C端效率类AI产品市场竞争激烈，公司面临来自国际科技巨头和新兴AI企业的双重竞争压力，2024年在全球C端效率类AI产品MAU上亿的企业中排名第五，市场份额有限。

2. 数据安全与隐私风险：公司业务涉及大量用户数据处理，随着全球数据保护法规趋严，若发生数据泄露或合规问题，可能面临监管处罚和声誉损失。

3. 政策监管风险：AI行业监管环境不断变化，《生成式人工智能服务管理暂行办法》等新规实施增加合规成本，若未来监管政策进一步收紧，可能限制公司业务发展。

4. 国际业务风险：海外收入占比约34%，面临汇率波动、地缘政治和本地化运营等多重挑战，尤其在数据本地化要求趋严背景下，国际业务拓展存在不确定性。

5. 核心人才流失风险：AI行业人才竞争激烈，核心技术人员流失可能对公司研发能力和产品创新造成重大不利影响。

6. 知识产权风险：截至2025年9月，公司仅拥有116项中国专利，数量相对较少，且面临专利侵权诉讼风险，可能影响产品市场竞争力。

财务挑战：贸易应收款周转天数延长 云服务成本占比近半

公司面临两大财务挑战：一是贸易应付款项周转天数从2024年的94天延长至2025年前九个月的113天；二是云服务成本占总成本比例高达48.5%，技术服务费占比7.7%，对第三方云服务供应商存在较高依赖。

同业对比：全球C端效率类AI产品领先者 盈利指标优于行业平均

根据灼识咨询数据，公司在2024年全球C端效率类AI产品市场中排名中国第一、全球第五。84%以上的毛利率和27%以上的净利率显著优于AI行业平均水平，显示公司在技术转化和商业化方面具备较强竞争力。

总结

合合信息作为中国领先的AI产品公司，凭借扫描全能王等核心产品实现了稳健增长，2022-2024年营收复合增长率达20.6%，毛利率维持80%以上的高水平，显示出强劲的盈利能力。公司在多模态文本智能技术领域具有领先优势，核心团队稳定性良好，为未来发展奠定坚实基础。

然而，投资者需警惕公司核心产品依赖加剧、研发投入压力增大、市场竞争加剧等风险因素。尤其值得注意的是，扫描全能王收入占比已高达80.6%，产品结构单一风险显著；2024年研发费用达3.90亿元，占收入比例27.2%，持续高投入可能影响短期利润表现；同时，股权集中度过高也存在治理风险。

展望未来，公司计划将IPO募集资金主要用于AI技术研发、全球业务拓展和战略投资。若能有效优化产品结构、控制研发成本并拓展国际市场，公司有望在AI产品市场进一步提升份额。但在技术快速迭代和监管环境趋严的背景下，公司发展仍面临较大不确定性，投资者应审慎评估相关风险。

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