上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要宽基指数普遍收高。市场风格延续资源品与科技成长占优的特征，大消费回调。行业方面，有色金属（贵金属+工业资源品）、军工（商业航天）、电力设备（数据中心电力）等领涨，大消费、银行、煤炭等转跌。

　　宏观分析：国内将继续实施更加积极的财政政策

　　国内方面，全国财政工作会议在北京召开，会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。

　　国家统计局数据显示，1-11月全国规上工业企业利润增速回落，制造业整体利润增速领先。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，保持增长但增速有所回落。其中，1-11月制造业实现利润总额50317.9亿元，增长5.0%；计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长11.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，汽车制造业增长7.5%，而石油和天然气开采业下降13.6%，煤炭开采和洗选业下降47.3%。上游资源品价格上涨，或将带来中游企业成本端压力。

　　海外方面，三季度美国经济数据超预期，降息预期有所降温，需关注劳动力市场结构性走弱与美联储换届对降息的影响。2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，预期3.3%，前值3.8%，三季度美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长，以及出口贡献提升。随着美国经济软着陆预期升温，美联储降息预期有所降温。我们认为美国劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，美联储主席换届或将对降息有助推作用。

　　投资策略：把握科技与内需主题轮动机会

　　岁末年初，市场有望走出关键一步，阶段支撑原因包括：1）伴随无风险收益率系统性下行，2026年将迎来定期存款的到期高峰，叠加政府鼓励长期资金入市，市场或将进入资产管理需求的井喷期，增量入市或远未结束。2）资本市场改革提振了中国资产的可投资性，并提高了市场面对风险的韧性，股市有望从波动震荡市走向稳中向好市。3）中国产业结构加速转型，传统产业L型“一竖”走向“一横”拖累边际减少，新技术产业迈入创新扩张周期，同时中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张，经济社会发展的不确定性下降。

　　投资方向上，跨年攻势或正在开启，看好科技、券商与消费等方向。具体来看：1）科技成长：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网/传媒/计算机/算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备/机械设备）等板块。2）大金融：资本市场改革纵深有望重振市场风险偏好，可关注券商/保险等；3）顺周期：调整三年后，估值与持仓处于相对低位，消费板块景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等），以及有色/化工等周期股。

　　此外，国内扩大内需政策预期持续强化，内需有望成为接力科技主题轮动的重要方向。中央提出建设强大国内市场，拓展内需增长新空间，在主题上可关注新兴消费/赛事经济/冰雪旅游等。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。