本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

近期国际金价上演剧烈过山车行情，COMEX金价连续三日大幅下挫，累计跌幅超4%。6月17日美联储议息决议公布前，金价仍站稳4330美元上方，盘中最高触及4403美元/盎司。随着鹰派信号释放，多头集中平仓，金价当日跳水收于4276美元，跌幅1.79%。

6月18日跌势加剧，COMEX黄金单日重挫3.5%，最低下探4220美元/盎司，创近期最大单日跌幅。6月19日空头力量持续释放，午盘金价失守4150美元关口，日内再跌超2%。对此，北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示，本轮贵金属回调的核心导火索是新任美联储主席沃什首秀释放超预期鹰派信号，叠加宏观、地缘、资金面多重利空因素共振。

沃什首秀放鹰

“端午假期期间，国际金价大幅下跌，走势与美联储新任主席沃什的表态直接相关，核心驱动来自6月议息会议释放的超预期鹰派信号。本次议息会议维持3.50%—3.75%的联邦基金利率不变，但点阵图显示9名官员预计2026年底前至少加息一次，彻底扭转市场此前‘年内降息’的普遍预期。”中州期货高级分析师王盛浩在接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，王盛浩补充分析称，美联储官方声明删掉持续半年的降息前瞻指引，政策立场转向中性偏鹰。沃什在发布会中表态将坚决达成2%通胀目标，摒弃固化的前瞻指引，完全依托实时经济数据制定政策，强化市场“利率更高、维持更久”的定价逻辑，直接抬升黄金持有机会成本。除此之外，美元指数和美债收益率同步走高，带动金价短线快速下挫。

另一位业内研究员许亚鑫补充道，本次点阵图预期大幅转鹰，18名提交利率预期的官员里，9人支持2026年内加息，年末利率预期中值从3.4%上调至3.8%。与此同时沃什明确表态，2%通胀目标不容妥协，不会提前为市场预设政策路径，击碎此前市场押注年内降息的一致预期。叠加前期多头获利盘集中了结，无息资产黄金的持有机会成本预期大幅走高，引发机构资金集中抛售离场。

尽管沃什本人未提交利率预测，记者发现，其在记者会上12次提及通胀、仅5次提及就业，被市场解读为将抗通胀置于绝对优先地位。对此，西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示，这些信号彻底扭转了市场此前对年内降息的预期，推动美元指数突破100关口、10年期美债收益率攀升至4.5%—4.6%区间。由于黄金本身不产生利息，持有机会成本大幅上升，资金从黄金市场流出，导致金价暴跌。

谈及沃什与前美联储主席鲍威尔政策思路的差异，王盛浩进一步分析称，二者区别主要分为两大维度。第一是政策优先级与通胀治理理念存在本质分歧。前主席鲍威尔推行“灵活平均通胀目标制”，兼顾就业与通胀两大目标，容忍通胀短期小幅超调，整体政策基调温和维稳；沃什则直接否定平均通胀思路，将2%通胀设为硬性目标，物价稳定的优先级远高于就业市场。

“此前一轮高通胀根源在于前期货币政策过度宽松，因此他主张提前预判通胀走势、主动收紧货币政策，避免通胀再度反弹，政策立场更为强硬激进。第二点是二者沟通风格与政策透明度存在明显区分。鲍威尔任职期间高度依靠前瞻指引，借助点阵图、常态化发布会与官员公开讲话引导市场预期，政策声明篇幅较长、信息披露充分，十分注重稳定市场情绪。沃什则倾向减少公开表态，大幅精简政策声明内容，直接取消降息前瞻指引，甚至计划缩减发布会举办频次。在他看来，过度的市场指引会限制货币政策调整空间，市场需要适应‘少表态、重行动’的政策模式，全球宏观政策不确定性随之明显走高。”王盛浩称。

此外，近期美国通胀率出现明显反弹，通胀压力再度升温。6月10日公布的数据显示，2026年5月美国CPI同比上涨4.2%，为连续第三个月回升，时隔三年重返“4时代”。生产者价格指数PPI同比飙升6.5%，创下近三年半新高，核心通胀也维持在2.9%的高位。能源价格上涨与服务通胀韧性是通胀反弹的主要推手，通胀走势持续偏离美联储2%的目标，为政策转向提供了数据支撑。

“美联储官员言论整体转向鹰派，加息预期快速升温。3月议息会议时，尚无官员预计年内加息；而6月点阵图中已有9位官员预计2026年至少加息1次，占比接近半数，仅有1位官员仍预期降息。多位官员公开表态需警惕通胀反弹风险，强调随时做好加息准备，政策立场从‘降息观望’彻底转向‘双向均衡、偏鹰倾向’，鹰派氛围显著加重。”王盛浩称。

年内降息梦破碎

除了经济数据外，美国是否还有其他数据导致金价回落？对此，许亚鑫表示，除通胀与美联储政策外，多重因素同步打压金价，其一是美伊达成停火备忘录，中东地缘避险溢价快速消退，黄金传统避险买盘离场；其二是美元指数创年内新高，以美元计价的黄金被动承压。

“其三是前期金价自历史高点大幅上涨，拥挤多头交易集中兑现；其四是美债长短端收益率全线上行，无息资产吸引力大幅下滑，ETF持续流出贵金属。当然，地缘冲突缓解并非下跌主因，但大幅削弱黄金对冲需求，放大本轮回调幅度。”许亚鑫称。

近期美联储货币政策出现明确的鹰派转向，对此，王盛浩表示，此前半年政策立场偏向宽松，默认下一步政策动作为降息。6月议息会议彻底删除降息倾向表述，转向“加息、降息双向评估”的中性偏鹰立场，同时大幅上调2026年通胀预期至3.6%，点阵图利率中值从3.4%升至3.8%。

对此，王盛浩表示，这标志着货币政策从“降息周期观望”转向“高利率维持+加息备选”的新阶段，政策基调显著收紧。若通胀率继续上升，美联储大概率启动加息，这也是本轮金价与美股大跌的核心原因。沃什已明确表态通胀目标不可动摇，若后续CPI持续维持高位甚至继续攀升，美联储将大概率在年内落地加息。加息预期升温推高美债收益率与美元指数，意味着抬高了黄金的持有机会成本，也压制了美股的估值水平；同时高利率预期加剧经济衰退担忧，导致风险资产与贵金属同步承压，成为市场下跌的核心驱动因素。

值得关注的是，7月29日下次议息会议、9月16日季度会议将是关键节点。若8月非农就业数据回落，市场可能重新评估加息概率。另一大观察变量为美伊和平协议执行进展，6月18日上午美伊签署临时和平协议的消息一度推动金价从低位反弹超70美元。

“若霍尔木兹海峡通航恢复、油价回落，将缓解能源驱动的通胀压力，可能软化美联储鹰派立场。还有就是美元指数与美债收益率，当前美元指数已突破100，10年期美债收益率在4.5%—4.6%区间。若美元持续强势，黄金承压；若美元因经济数据走弱而回调，黄金可能获得喘息。”景川称。

此外，景川表示，央行购金与ETF资金流向是影响黄金价格的两大核心驱动，世界黄金协会调查显示45%的央行计划增持黄金，创历史新高；但5月全球实物黄金ETF录得净流出20亿美元，资金结构存在分化。宏观经济对于黄金的影响仍然是重点，沃什专门成立工作组研究AI对生产率的影响。若AI带来的供给端改善被证实，可能改变美联储对通胀黏性的判断，这是中长期的重要变量。

金银同步跳水

随着金价持续下挫，影响金价后续走势的核心因素再度引发市场关注。对此，王盛浩表示，核心驱动因素为美国CPI、PCE等关键通胀数据，通胀走势将直接决定美联储是否落地加息，以及高利率的维持周期。若通胀持续回落，加息预期降温将对金价形成支撑，反之则持续压制金价。

与此同时，王盛浩补充称，美元指数、美债实际收益率与金价呈现高度负相关性，是短期金价波动的核心定价锚。此外，地缘政治局势、央行购金行为及实物需求同样左右金价走势，中东停火协议仍存在细节谈判不确定性，若局势反复，将进一步引发通胀上行担忧，进而压制金价；全球央行持续购金是金价重要长期支撑，新兴市场央行购金力度的变动，将直接影响金价底部支撑强度。

此外，许亚鑫表示，当前美联储货币政策已从“观望降息”转向“加息预备”阶段，缩表节奏同步加快。若后续CPI、PCE数据持续超预期，市场预计12月加息25个基点的概率升至85%，高利率维持周期将大幅拉长。从资产定价逻辑来看，黄金属于无息资产，实际利率上行将直接压制其价格表现；美股成长股估值高度依赖宽松流动性，加息预期抬升估值折现率，带动科技、成长板块集体回调，进而形成黄金与美股同步走弱的联动行情。

因此，许亚鑫分析称，短期需重点跟踪美国非农就业、CPI、PCE通胀数据、沃什后续公开表态及美伊停火协议落地进展；中期核心变量为全球央行购金力度与美债实际利率走势；长期支撑因素则聚焦全球去美元化趋势、各国央行常态化购金行为及全球债务风险变化。

针对国际金价后续走势，王盛浩表示，短期黄金核心支撑区间为4130—4160美元/盎司，是本轮回调的关键企稳观察位，该区间一旦失守，金价或将再度下探前期低点。中期来看，金价重要支撑位于3670—3700美元/盎司。从基本面分析，待加息预期充分定价后，金价大概率在4130美元附近迎来阶段性企稳，仅极端行情下才会测试3700美元关口。

短期来看，白银期货同样存在进一步下行风险，但其工业属性能够提供扎实底部支撑。白银走势与黄金高度联动，且波动幅度更大，短期走势弱于黄金；若金价延续回调，白银或将下探53—54美元/盎司区间。交易策略方面，短期以观望为主，待金价反弹后逢高做空；激进投资者可在关键支撑位轻仓试多，并严格设置止损；中长期可在价格触及压力位或跌破核心支撑区间后分批布局，把握加息周期下的偏空行情机会。

与此同时，许亚鑫表示，从后市整体走势来看，6月黄金已经受通胀数据与议息会议两大关键考验，日线级别自年内高点以来已完成5浪技术性调整结构。若本轮二次探底能够守住4023美元/盎司前期低点，金价有望依托该位置筑底反弹；若该点位被击穿，则需关注下方更强支撑。目前本轮技术性深度调整已临近尾声，投资者切勿盲目追空，可静待三季度基本面拐点落地，分批布局黄金、白银资产。

景川也表示，沃什与前任的最大区别在于沟通范式从“详尽前瞻指引”转向“极简事实陈述”，并启动体制性改革。当前美联储已明确将抗通胀置于首位，若通胀继续上行，加息概率极高，这将继续对黄金和美股构成压力。后续需密切关注美伊协议执行、就业数据变化及沃什改革进程。