史上规模最大的IPO后首次解禁即将落地，市场正评估其对股价的潜在冲击。

据SpaceX招股说明书，最多约9.115亿股内部人士持股将于8月6日解除限售，涉及市值约1160亿美元，时间节点恰在该公司首次发布季度业绩后两天。到年底前，可流通股份总量将从目前约6.39亿股骤增至53.3亿股。

面对这庞大的解禁规模，SpaceX股价承压明显。自6月16日收盘高点以来，股价已累计下跌37%，抹去逾4250亿美元市值，周二截至发稿，盘中上涨3.8%，或终结七连跌。

据S3 Partners数据，目前约30%的可交易股份处于做空状态，空头账面盈利约70亿美元。

此次解禁的独特之处在于，SpaceX并未沿用IPO后180天统一解锁的惯例，而是设计了一套分阶段释放安排，以期在扩大流通盘的同时，尽量避免对市场供需关系造成剧烈冲击。

分阶段解禁：不同寻常的结构安排

与传统IPO解禁相比，SpaceX此次采用的分批次、错峰释放机制属市场罕见。招股说明书显示，8月6日率先解锁的逾9亿股仅为第一批；此后数月，解禁规模将持续扩大，至12月初，全市场可流通股份总量将跃升至53.3亿股，较现阶段增长逾七倍。

值得关注的是，8月6日之后还存在一个条件触发机制：若SpaceX股价在业绩公布前十个交易日中至少五日达到175.50美元，则另有最多4.558亿股将在业绩发布后立即获准交易。

按周一收盘价119.85美元计算，触及该门槛需股价较当前再涨逾46%，市场普遍认为难度较高。

马斯克持有约78亿股，约占总股本的60%。招股说明书显示，其所持股份的锁定期延伸至公司6月上市后逾一年，即短期内不会成为解禁压力来源。

早期投资者面临丰厚退出机会

尽管股价近期显著回调，相比IPO前的估值水平，早期股东仍拥有可观的浮动收益。SpaceX在一年前的一轮私募融资中估值约为4000亿美元。

今年早些时候，SpaceX完成对xAI的收购，彼时该交易赋予SpaceX的整体估值高达1万亿美元，xAI估值则为2500亿美元，据彭博报道。这笔交易令众多投资者入账数十亿美元，其在上市公司中所持股权价值已达初始投资的数倍。

分阶段解禁安排意味着，早期私募市场投资者和内部人士将在未来数月陆续迎来退出窗口，并可选择在不同价位分批变现。

空头压境，IPO市场情绪受挫

解禁预期叠加估值争议，已引发空头大举入场。据S3 Partners数据，目前约30%的可流通股份遭到做空，空头账面盈利约70亿美元。

过去12个交易日中，SpaceX股价有10日收跌，触发因素除解禁预期外，还包括星舰火箭因发动机故障中止发射，以及市场整体从人工智能概念股撤离的资金轮动。

SpaceX的剧烈波动已对整体新股市场造成外溢影响。

据彭博数据，今年新上市公司的加权平均回报率已跌至负4.4%。即便剔除SpaceX及SK海力士，今年新股整体回报率也仅为5.3%，远逊于标普500指数同期9.4%的涨幅。

如何在释放流动性与稳定股价之间取得平衡，将是SpaceX及其承销团队在未来数月面临的核心挑战。