在美联储鹰派政策预期持续压制下，黄金价格已经连跌两周。

5月22日，伦敦现货黄金持续承压下挫，收盘跌0.75%报4508美元/盎司。COMEX黄金收盘跌0.70%，两周累计跌幅超5%。

宏观面上，凯文·沃什于当日正式出任美联储主席，全球金融市场的政策切换大幕正式拉开，黄金首当其冲。

金价这一波调整并非在沃什上任后才开始——鹰派基调早已提前在黄金市场掀起波澜：1月29日，提名沃什接替鲍威尔任美联储主席的消息公布前后，金价就从每盎司5600美元附近单日急挫至5100美元，此后重心持续下移，自1月底的高点以来累计跌幅约19%。

面对“缩表优先、降息在后”的政策组合预期，国际投行已纷纷下调金价预期。尽管中东紧张局势持续，但市场对美联储政策可能转向更趋鹰派的预期持续发酵，成为压制金价的主要力量。光大期货在研报中提到，市场担心在通胀超预期的背景下，沃什正式就职后的表态可能偏鹰派，从而打击流动性预期。

投行接连转向，短期降温成共识

就在沃什正式履职前后，华尔街投行密集重估黄金定价逻辑。

花旗银行公开表态短期看淡黄金走势，预判未来3个月内金价每盎司将触及4300美元。

该机构认为，一旦美伊顺利敲定合作共识、航运秩序全面恢复，国际油价回归冲突前的价位后，市场通胀情绪将快速走弱，实际利率便会顺势走高，进而对黄金走势形成压制。

但花旗对黄金中期市场并未转向全面悲观，其维持未来6至12个月目标价5000美元/盎司。

“短期冷、中期热”的判断逻辑，也是这轮投行集体转向最为鲜明的共同特征。

摩根士丹利在4月末率先砍低金价预期，将2026年下半年黄金目标价下修至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预测。该机构的理由是：地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后，黄金与实际利率的经典负相关关系由此回归常态。

摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司重估至5243美元/盎司，并在报告中提到，COMEX黄金期货总持仓量和成交量持续低迷，管理基金期货净持仓量在低位徘徊，ETF资金流入也较为清淡。

澳新银行将年末黄金目标价从5800美元/盎司降低至5600美元/盎司，并将金价达到6000美元的目标时间从2027年初推迟至2027年年中。该行分析师指出：“市场目前似乎陷入了两难境地，一方面是地缘政治引发的焦虑，另一方面则是对通胀上行的担忧。”

从更长的时间线来看，此前瑞银、渣打也已调降过金价预期，这场投行集体转向的路径清晰可见。此外，土耳其等多个新兴市场央行开始抛售黄金储备，黄金ETF资金转为净流出。作为全球最大黄金ETF，SPDR Gold Trust当前持仓为1034.85吨，较2月中旬峰值回撤约65吨。

金价迎关键变局，机构长期仍看涨

沃什时代的第一个完整交易周即将开启，市场的焦点已全面转向即将公布的美国4月核心PCE物价指数。

机构人士指出，这是美联储最看重的通胀指标，若数据高于预期，可能强化加息押注，进一步施压金价；若不及预期，金价或获技术性反弹。但多数分析师认为，在油价显著回落之前，金价难以形成持续上涨趋势。

技术面上，金价当前面临的关键考验不言而喻。下方关键支撑位于4375至4380美元区间，该区域一旦失守，技术性卖盘可能进一步涌现，打开通往4240美元甚至4100美元的下跌空间。

与此同时，美伊谈判仍是最大的外部变量。据新华社报道，美东时间5月23日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待美伊双方及相关伊斯兰国家最终敲定。协议内容包括开放霍尔木兹海峡。

上述交易人士称，根据华尔街投行的研判逻辑，只要霍尔木兹海峡维持部分或大部分关闭，黄金短期就面临压力；一旦海峡局势缓和，能源价格通胀预期降温，叠加沃什偏鹰派的货币政策取向，金价的“双杀”风险将进一步凸显。中东方向的重大动向与美联储政策动向共同构成了金价近期走势的两大“剧情主线”。

不过，黄金长期牛市逻辑并未被破坏。摩根大通表示，近期贵金属市场整体陷入观望期，投资者兴趣明显降温，2026年第四季度目标价仍为6000美元/盎司。

高盛依旧维持其对黄金的看涨观点，重申2026年底黄金目标价为5400美元/盎司，认为各国央行持续购金及美国今年预计还有两次降息将为金价提供支撑。

富国银行更为激进，预计到2027年金价可能升至每盎司8000美元。该行策略师权五成（Ohsung Kwon）表示，全球经济已进入第四个“货币贬值周期”，不断攀升的债务、赤字和通货膨胀正在削弱美元等法定货币的价值。

中信证券研报则提示称，美联储难以持续宽松的可能性决定了“对黄金不宜太过激进”。从宏观周期看，流动性的回落以及通胀周期、盈利周期的上行将成为下半年大类资产最重要的配置主线，配置上应规避过度押注流动性宽松的资产。

(本文来自第一财经)