美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)暗示，美国将采取“不设上限”的方式帮助日本稳定日元。但市场人士警告称，这一表态可能遭遇现实挑战——因为美国真正可用于汇率干预的资金实力有限。

周一，日元兑美元大跌约1%，跌破159日元兑1美元，回吐了7月31日美日联合干预所引发涨幅的一半。

这是自1998年以来美日首次采取协调干预行动。当时，干预推动日元一度升至接近155水平，但随后日元再次开启贬值走势。

在这场罕见行动之后，贝森特表示： “我们将竭尽所能，以一种有利于美国经济、美国纳税人，并帮助稳定全球经济的方式支持日本。”

然而，问题在于：从汇率干预弹药来看，财政部长能够调动的主要工具——外汇稳定基金（Exchange Stabilization Fund， ESF）——规模有限，目前持有资产不足2200亿美元。

作为对比，日本自身估计在7月30日（日美联合干预前一天）的日元操作中，就动用了约530亿美元资金。

“美国可以通过与日本协调干预来影响市场预期，但无法改变经济基本面。”

加拿大宏利投资管理公司高级投资组合经理纳森·图夫特(Nathan Thooft)表示： “美国的资金实力雄厚，但并非无限。”真正拥有“无限火力”的，是美联储？

理论上，美国真正具备无限外汇干预能力的机构是美联储。

原因在于，美联储可以通过创造美元流动性来支持市场操作。

不过，在上个月的日元干预行动中，美联储并未直接提供资金，而只是代表财政部执行日元买入操作。

历史上，美联储曾多次与财政部共同出资参与汇率干预。

例如：

1998年日元干预行动：美联储与财政部各承担50%资金；

2011年卖出日元干预：双方资金均分；

2000年买入欧元行动：同样采用50比50模式。

但此次行动的情况有所不同。

货币政策分析公司(Monetary Policy Analytics)经济学家德里克·唐(Derek Tang)表示，根据媒体报道，美联储此次“并未出资支持美国方面的干预”。

官方数据预计要到今年晚些时候才能确认。

唐指出： “美联储的干预能力，从理论上看，唯一限制就是自身意愿。”

美联储周一拒绝评论此次干预行动，美国财政部也未立即回应置评请求。

贝森特押注另一工具：FIMA回购机制

贝森特近期还将市场关注点引向美联储另一项工具：

外国和国际货币当局回购机制(Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility，FIMA)。

该机制允许日本等外国央行用持有的美国国债作为抵押，换取美元现金。

日本目前持有超过1万亿美元美国国债储备。

在干预行动两天后，贝森特建议扩大该工具规模。

不过，美联储最新公布的数据表明，日本目前尚未使用这一机制。

本月早些时候，日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)表示，未来可能考虑使用该工具。

日元160关口：下一场干预的导火索？

如果日元跌破160兑1美元，市场预计日本或美日双方可能再次采取行动。

这一水平此前被视为关键心理关口。

2024年夏季，日元跌破160后，日本当局曾出手干预汇市。

Evercore ISI策略师Marco Casiraghi和Gang Lyu表示： “如果美国和日本允许日元长期回到160以上，市场可能会将缺乏干预解读为美国不愿卖出美元。”

他们警告： “这可能引发进一步市场压力，并考验美国支持强势日元的决心。”贝森特真正担忧的，可能不是日元，而是美债

经济学家和市场人士认为，贝森特支持日元的核心动机，很可能是防止日本市场动荡蔓延至美国国债市场。

日本国债抛售过去曾多次影响美国证券市场。

如果东京大量出售美元资产，也可能推动美国国债收益率进一步上升。

近期，美国10年期国债收益率已经升至贝森特上任以来最高水平。

曾任美国财政部官员超过30年的马克·索贝尔(Mark Sobel)表示： “如果贝森特担心日元交易可能推高美国国债收益率，那么解决问题的最佳方式，是减少美国财政挥霍。”他认为： “外汇干预和FIMA工具只是创可贴。”彭博宏观策略师 Skylar Montgomery Koning表示： “如果日元再次走弱，同时美债收益率继续上升，华盛顿可能再次介入。如果美国最终选择卖美元，而不是像7月那样卖欧元，那么对仍在做空日元的投资者而言，这将形成更强大的威慑。”

由于日本周二休市，交易员担心市场流动性下降可能增加干预风险——因为在流动性较低时，政府干预往往能够产生更明显效果。

但周一的市场走势也暴露出一个现实：

汇率干预很难改变日元长期趋势，因为推动日元贬值的根本因素仍然存在。

这些因素包括：

日美巨大的利差；

日本财政前景担忧；

地缘政治风险。

周一日元下跌同时伴随油价上涨，而伊朗局势持续紧张。由于日本高度依赖能源进口，油价上涨会进一步打压日元。

目前：

日本央行基准利率：1%

美联储目标利率区间：3.5%-3.75%

日本央行最新会议纪要显示，委员会成员认为通胀升温风险正在增加，其中一名委员甚至提出未来可能加快加息节奏。

掉期市场数据显示：

交易员预计日本央行9月加息概率约63%；10月加息几乎已经完全被市场计价。

包括Kamakshya Trivedi在内的高盛策略师团队表示： “市场对干预反应相对有限，反映出日元疲软背后的基本因素仍然存在。”高盛预计： “除非全球环境发生变化，或者政策出现意外转向，否则日元贬值压力仍将在未来重新出现。”核心看点：贝森特可以喊出“不惜一切代价”，但市场真正关心的是——美国手里的美元牌，到底够不够打赢一场与全球资金的长期博弈。

来源：FX168全球投资