汇通财经APP讯——周二(8月25日)，现货黄金高位震荡，盘中一度触及每盎司4696.55美元，创下自5月14日以来的三个月新高，随后一度回落至4600关口附近，最终收盘报4658.67美元，微涨0.13%，但这根冲高回落的日K线背后，暗涌着三股足以重塑全球资产定价逻辑的深层力量。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出：“这仅仅是涨势的暂缓。”暂缓而非终结——这个判断精准地概括了当前黄金所处的微妙位置。金价在逼近4700美元强阻力位时遭遇技术性抛压，但推动金价过去数周持续攀升的宏观驱动力非但没有消退，反而在多个维度上持续发酵。

周三（8月26日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4657.28没有/盎司。

4700美元关口的技術逻辑：一次健康的回调还是一场趋势的终结？

从技术面看，4700美元已成为多头必须攻克的关键堡垒。金价早盘最高触及4696.18美元后迅速回落，盘中最低跌至4605美元附近，单日振幅接近100美元。这一走势清晰地表明，在逼近关键阻力位时，短线获利盘与套牢盘形成了共振抛压。

技术分析师指出，金价后续若能在4600美元附近获得有效支撑，下一目标可能指向4755美元甚至4850美元。但若失守4600美元关口，则可能进一步下探200日均线所在的4519美元附近。金价当前正处在一个关键的十字路口——突破则打开上行空间，回调则可能陷入阶段性整理。

然而，与单纯的技术性回调相比，更值得关注的是驱动金价上涨的底层逻辑是否发生根本性改变。从目前的情况来看，答案显然是否定的。

地缘政治的火药桶：伊朗誓言报复，霍尔木兹阴云密布

黄金作为终极避险资产，其价格走势从来都离不开地缘政治的定价。而当前的中东局势，正在为金价提供持续的风险溢价。

美国财政部周一宣布扩大对伊朗的制裁措施，对60名个人、实体和船只实施新制裁。伊朗方面迅速做出强硬回应，谴责美国新制裁“公然违法”，并誓言将进行报复。更令人不安的是，伊朗国家电视台周末播出了一段讨论暗杀美国总统特朗普20岁儿子巴伦·特朗普的视频，声称其正受到监视并悬赏1000万美元。这种前所未有的挑衅行为，无疑将美伊对抗推向了新的高度。

与此同时，霍尔木兹海峡的局势持续紧绷。英国海上贸易行动办公室报告称，一艘油轮在距离阿曼阿什希沙东北约9海里处遭不明投射物击中并失去动力。伊朗和阿曼已表示双方讨论共同监督霍尔木兹海峡航行安全的计划。尽管油价因市场对制裁措施影响有限而连续第二天下跌，但交易员仍对伊朗持续干扰航运的能力保持高度警惕。

值得玩味的是，美国正开始向部分此前因伊朗局势紧张而撤离或缩减规模的中东外交机构派遣人员返岗。这一举动表明华盛顿认为近期冲突进一步升级的风险已经下降，但伊朗的报复誓言意味着地缘政治的不确定性远未消散。对于黄金而言，只要中东的火药桶还在冒烟，避险需求就不会轻易退场。

美元信用的裂痕：当财政部开始“干预”债市

如果说地缘政治是金价的“助燃剂”，那么美元体系的深层变化则是本轮金价上涨的“发动机”。

上周，美国财政部长贝森特宣布了一项重磅决定——将每季度回购较长期公债的规模至少扩大一倍。这一举措的直接目的是缓解长端美债收益率的上涨压力，但市场更敏锐地捕捉到了其背后的信号：美国政府正在通过直接干预债市来压低借贷成本。

亿万富翁投资者Stanley Druckenmiller对此发出严厉警告，称此举正在侵蚀公债市场的公信力，并错失了进行实质性债务改革的良机。经济学界担忧，通过回购长债压低收益率的代价，可能就是美元的持续走弱。事实上，美元指数在消息公布后应声下跌，一度跌至5月中旬以来的最低水平附近。

花旗集团已将未来三个月的美元指数预测从102.12下调至98.34，明确转为看空美元短期走势。市场普遍认为，美国财政部的这一举措释放了推动美元走弱的政策信号。而美元的走弱，恰恰是黄金上涨最直接的催化剂之一。

更深层次的问题在于，美国财政部此举引发了市场对“强势美元政策”是否动摇的质疑。世界黄金协会指出：“美债失控和美国政策的不确定性，正削弱美元体系的信任度。全球货币体系正逐渐脱离美元主导的传统秩序。”在一个美元信用面临侵蚀的时代，黄金作为非主权货币资产的吸引力正在系统性提升。

通胀迷雾与货币政策悬念：PCE与杰克逊霍尔的双重考验

市场当前最关注的，无疑是周三即将公布的美国7月个人消费支出通胀报告，以及美联储主席沃什周五在杰克森霍尔研讨会上的讲话。

PCE数据之所以如此关键，是因为它是美联储衡量通胀的官方标尺。市场普遍预计7月整体PCE年增3.6%，核心PCE年率维持在3.3%。若核心通胀出现哪怕轻微回落，都将削弱美联储进一步加息的依据。

值得一提的是，本月公布的疲软生产者价格指数和消费者价格指数已经显著降低了美国近期加息的可能性。芝商所FedWatch工具显示，交易员目前仅将9月美国加息的概率定价为38%。一个月前这一概率还高达55%左右——加息预期的持续降温，正在从根本上削弱美元的收益率优势。

而沃什在杰克森霍尔的讲话则可能带来更大的政策悬念。沃什一直主张美联储在市场中应扮演更有限的角色，包括减少前瞻性指引。市场将密切关注他是否会释放有关利率走向的线索，以及是否会对财政部的债务回购计划发表评论。若沃什的讲话进一步打压加息预期，美元将面临新的下行压力，黄金则有望获得新的上行动能。

高盛认为，该行此前对2026年底黄金4900美元/盎司的预测存在显著上行风险。这一判断在当前宏观环境下显得愈发可信。

东方需求的结构性支撑

在西方投资者关注美联储政策的同时，来自东方的实物需求正在为金价提供坚实的基本面支撑。

最新数据显示，中国7月经香港的黄金净进口量环比增长约11%。与此同时，中国央行7月增持黄金19.9吨，创下2023年10月以来单月最大增持规模。中国黄金价格已经连续六周相对伦敦市场维持小幅溢价，显示国内市场仍具有较强购买意愿。

作为全球最大的黄金消费国与进口国，中国的需求动态对全球黄金市场具有举足轻重的影响。中国投资者和官方机构对黄金的配置需求有望继续保持强劲，这为金价提供了来自东方的结构性支撑。

加美贸易战：一个被忽视的黄金利多变量

在主要焦点集中于中东和美联储的同时，北美大陆正在上演的另一场博弈也值得黄金投资者关注。

加拿大周二宣布对价值约200亿美元的美国进口商品加征报复性关税，涵盖约700种产品，税率分别为15%、25%和50%。此前，美国已对价值200亿美元的加拿大进口商品征收50%的新关税。特朗普还威胁要将横跨两国边界的安大略湖更名为“美国湖”，并宣布从2027年起将把所有加拿大轿车、卡车、汽车零部件和钢铁的关税提高至50%。

这场针锋相对的贸易战标志着这两个长期盟友关系跌至新低。更值得注意的是，特朗普政府正讨论对加拿大施加额外贸易惩罚。全球贸易摩擦的持续升级，将进一步加剧全球经济的不确定性，从而提振黄金的避险需求。

总结：黄金的多重叙事才刚刚开始

从地缘政治看，美伊对抗持续升级，霍尔木兹海峡的航运安全面临威胁，避险需求为金价提供底部支撑。从货币体系看，美国财政部干预债市的举措正在侵蚀美元信用，美元走弱的趋势为金价提供上行推力。从货币政策看，通胀数据的疲软正在削弱加息预期，实际利率的下行空间为黄金这个无息资产打开估值提升的通道。从实物需求看，以中国为代表的东方力量正在持续增持黄金，为市场提供坚实的基本面支撑。

4700美元或许是一道短期阻力，但在上述多重力量的共同作用下，这道关口被突破可能只是时间问题。正如道明证券所言，当前的回落更多是技术层面的动能衰减，而非趋势的反转。

当美元信用出现裂痕、地缘政治风险溢价持续存在、全球央行竞相增持黄金，黄金的上涨叙事或许才刚刚翻开新的篇章。对于投资者而言，与其纠结于4700美元能否一次性突破，不如思考一个更根本的问题：在当前的宏观环境下，黄金的避险价值和资产配置价值，是否已经被市场充分定价？答案，很可能是否定的。

本周的PCE数据和沃什的讲话，将为我们提供判断这一趋势能否延续的关键线索。无论数据如何演绎，黄金都已经在4660美元之上，为自己重新标定了一个更高的价格坐标。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:44，现货黄金现报4656.79美元/盎司。