极目新闻记者 吕少峰

实习生 宋睿茨

今年以来，国际黄金走出一轮凌厉的反弹行情。金价自6月下旬3941.60美元/盎司低位筑底企稳，随后持续震荡走强，8月下旬最高触及4696.56美元/盎司阶段高点，区间涨幅突破19%。伴随金价快速上行，市场避险需求与黄金资产配置意愿显著升温。然而从A股珠宝上市公司2025年半年报来看，本轮金价牛市红利并未普惠全行业，企业经营业绩呈现结构性分化格局。

多数企业营收同比下滑

根据中国黄金协会最新统计数据：2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%；工业及其他用金39.943吨，同比下降2.90%。

从行业逻辑来看，金价上涨通常带动黄金投资、实物消费需求回暖，为珠宝企业带来基本面支撑。但本轮涨价周期中，珠宝行业整体经营韧性不足，营收表现整体走弱。统计显示，十余家A股上市珠宝企业中，仅三家公司实现营收同比正增长，超九成企业营收出现不同程度回落。

上市企业业绩分化特征十分鲜明。莱百股份成为行业最大黑马，上半年实现营收210.42亿元，同比大增38%，在行业整体低迷的背景下强势扩张。潮宏基、ST瑞贝卡经营稳健，分别实现营收43.74亿元、6.44亿元，同比增长6.65%、7.73%。反观多数传统珠宝企业经营承压严重，老凤祥、曼卡龙、莱绅通灵营收同比降幅均超30%，分别下滑40.08%、39.96%、33.64%。对于营收大幅回落，老凤祥解释称，主要是下属二级子公司上海老凤祥有限公司与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限公司营业收入减少所致。

记者梳理多家上市公司年中报发现，金价高位波动，对珠宝行业而言其实是把“双刃剑”。一方面，黄金价格持续走高大幅抬升原料采购成本，企业备货资金压力陡增，下游渠道主动缩减拿货规模，直接压制整体营收增速；另一方面，高金价削弱终端消费意愿，婚庆、日常首饰等刚需消费明显降温，消费者观望情绪加重。虽然投资金条业务受益价格上涨实现增量，但传统首饰零售疲软形成明显对冲，致使多数企业营收不涨反跌。

盈利格局冰火两重天

相较于营收端，行业净利润也是呈分化格局。总体而言，传统头部企业虽依旧保持盈利，但利润规模大幅缩水、盈利能力明显弱化。其中老凤祥以7.16亿元净利润稳居行业盈利榜首，但同比大幅下滑41.34%；周大生上半年净利润4.5亿元，同比降幅达24.24%。黄金原料涨价持续压缩首饰产销毛利，叠加门店租金、人力成本等刚性支出居高不下，头部企业利润空间被持续挤压。

潮宏基、莱百股份、曼卡龙等凭借优质经营策略实现稳健突围，营收、利润综合表现领跑行业。其中潮宏基盈利弹性最强，上半年净利润4.22亿元，同比增长27.42%；曼卡龙净利润0.8065亿元，同比微增5.16%；莱百股份净利润4.37亿元，小幅回落4.78%，整体盈利基本盘保持稳定。

中小珠宝企业业绩波动较大，呈现出两极分化态势。明牌珠宝虽尚未扭亏，但亏损幅度大幅收窄，净利润同比减亏75.66%，经营状况边际改善明显；金一文化净利润同比暴涨253.83%，主要源于去年极低基数，本期利润绝对值偏低，增长含金量有限。与此同时，一些企业业绩出现滑坡，ST瑞贝卡净利润仅449.72万元，同比暴跌52.03%，迪阿股份、莱绅通灵等净利润同比降幅均超50%。

知名经济学家盘和林分析表示，从中国黄金协会提供的数据看，今年上半年黄金首饰消费同比下降33.88%，金条及金币增长28.42%，说明当前的消费需求正在向两个极端分化：一部分消费者更看重黄金的投资属性，倾向购买实物投资金、黄金期货等产品，以此规避首饰加工带来的品牌溢价；另一部分消费者则看重收藏价值，古法手工黄金热度走高，消费偏向奢侈品属性。

反观传统金店，处境相对尴尬。对比投资黄金，普通金饰产品溢价偏高；对标古法手工黄金，在产品竞争力、品牌号召力上又存在短板。今年1月金价触及阶段高点之后，无论是黄金投资需求还是实物消费需求，均随着金价回落同步走弱。

在盘和林看来，当前金价整体处于高位震荡格局，多重不确定性，既会直接扰动消费者购买意愿，也考验企业的成本管控能力。展望后市，黄金珠宝行业的竞争重心，将落到产品结构优化、库存管理、渠道运营效率以及成本把控等核心硬实力上。

（来源：极目新闻）