随着美联储12月利率决议公布，2025年美联储已累计完成3次降息，总幅度达75个基点，联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%区间。在此背景下，2026年美联储政策路径成为全球市场关注的焦点。

日前，中信证券海外宏观联席首席分析师李翀在接受中国证券报·中证金牛座记者专访时表示，从当前经济趋势与政策环境判断，2026年美联储政策将呈现“上半年温和宽松、下半年随换届分化”的特征，核心逻辑可从政策延续性、经济支撑及换届影响三方面拆解。

李翀表示，2026年上半年，美联储政策将继续温和宽松，他认为主要基于三点：首先，鲍威尔在12月会议上多次表示当前“政策利率处于良好位置以观察经济形势的变化”，并明确指出没有FOMC成员将加息视为基准情形，这意味着在其任期内，上半年政策仍将维持温和宽松基调。其次，就业市场的边际走弱有所体现，会议声明称“就业增长速度有所放缓，失业率在9月份略有上升”，“委员会认为近几个月来就业下行风险有所上升”。第三，通胀压力仍受控，为继续宽松提供条件。鲍威尔表示“若无新的关税，商品通胀可能在2026年一季度见顶”，同时SEP经济预测中，PCE通胀预测下调，2025年整体PCE通胀从3%下调至2.9%，核心PCE通胀从3.1%下调至3%，2026年整体PCE通胀从2.6%下调至2.4%，核心PCE通胀从2.6%下调至2.5%，反映委员会对未来通胀回落更具信心。综合来看，李翀判断，预计美联储将在明年1月暂停降息，在剩余两次鲍威尔作为主席的议息会议中可能会有一次25个基点的降息。

李翀认为，2026年下半年政策分化的关键变量在于换届。鲍威尔任期结束后，美联储主席将迎来更替，当前候选人中，美联储理事沃勒与白宫经济委员会主席哈赛特是最可能的两大备选，二者立场差异将主导后续政策路径。若沃勒当选，其较强的独立性与对经济预测模型的依赖度，将使政策更贴合经济基本面。若2026年上半年降息后，美国财政扩张对经济形成支撑、就业市场企稳，2026年6月后大概率暂停降息。若哈赛特当选，市场对其“偏向白宫诉求”的预期较强，叠加其过往对美联储独立性的争议，即便就业市场企稳，也可能响应持续宽松诉求，2026年下半年或再降息50个基点。

整体而言，李翀认为，2026年美联储政策的“前稳后分”特征明确，上半年温和宽松概率较大，下半年需重点跟踪换届后新主席的政策倾向，这将成为全球资产定价的关键变量。