来源：华夏时报网

国投白银LOF（161226）又一次被钉在跌停板上。

超过700万手卖单封死跌停板，国投白银LOF的二级市场价格在2月6日跌至3.099元，这是自2月2日复牌以来的第五个连续跌停。

2月6日交易数据显示，即使跌停开盘，国投白银LOF依然有64.95万手成交量，成交额达2.01亿元。理论上讲，开盘后，虽然价格封死跌停，但若有投资者挂跌停价买入，卖单不断抛出，仍会持续成交。而国投白银LOF的成交达64.95万手，说明在跌停价上有一定的买盘资金承接。

“这一跌停板的买盘成交并非市场企稳的信号，更多是场内资金的分批试探性操作，其背后仍暗藏显著的市场风险。”资深基金研究人士王铁牛对《华夏时报》记者表示，超700万手封死跌停的卖单，反映出当前标的的抛压仍处于高位，64.95万手的成交量相较封单量较小。更为关键的是，当前国投白银LOF的场内价格与基金净值之间仍存在一定溢价，且国际银价尚未出现明确的止跌企稳信号，此时在跌停板买入，还不能认为目前的震荡会很快改变。

因溢价近29%被实施盘中停牌

国投瑞银基金2月6日发布公告，因其旗下国投白银LOF二级市场交易价格较基金份额净值出现大幅溢价，为保护投资者利益，该基金于当日开市起停牌，并于10:30复牌。根据前一交易日数据，该基金净值仅为2.4073元，而当日跌停价仍高达3.099元，溢价率接近29%，意味着二级市场买入价格比基金实际资产价值高出约三成。基金管理人特别警示，投资者若盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临重大损失。

值得注意的是，该基金自1月28日起已暂停申购，进一步限制了平价份额的供给，加剧了二级市场的价格扭曲。此次盘中停牌是管理人为冷却过热交易、明确风险采取的主动干预措施。

与此同时，基金管理人国投瑞银2月6日发布专项公告，对因估值调整等问题引发的投资者关切作出回应。公告称，公司已成立专项工作小组，正抓紧研究制定方案，旨在降低相关调整对投资者的影响，并承诺支持投资者通过和解、调解、仲裁等法律途径解决诉求，以维护投资者合法权益。

针对市场关注的投资者亏损赔偿问题，《华夏时报》记者于2月6日向知情人士进行询问，该人士表示“国投瑞银基金目前正在抓紧研究制定工作方案”。

有人“刀口舔血”，有人庆幸出逃

2月6日上午10:30基金复牌后，市场看空情绪并未消散。跌停价3.099元上依然堆积着超过740万手的巨额卖单，买盘力量微弱，直至收盘仍未打开跌停板，全天成交额最终定格于2.01亿元。这意味着，管理人的风险警示虽已发出，但市场消化巨大的溢价“泡沫”仍需时间。

“不玩大A了，当交学费离场。”在社交平台上，有基民称：“国投白银LOF我终于逃出来了，准备退市。”

该基民表示：“连着挂了5天隔夜单，昨天白银现货大跌，我都不抱希望了，没想到今天给我排出来了。”

谁在买入？“是一些试图刀口舔血的博弈资金。”王铁牛对《华夏时报》记者表示，国投白银LOF在连续跌停板上出现买盘承接，本质是不同资金基于自身研判形成的多元博弈行为。一方面，部分短线投机资金将连续跌停视为技术性超跌，试图博弈价格的反抽；另一方面，部分投资者基于对白银长期价值的认可，试图在价格大幅回调后分批布局。

溢价急速收敛，LOF“无风险套利”光环褪色

从2月2日到2月6日，该基金已连续五个交易日开盘即跌停，报价从5.247元一路下跌至3.099元。尽管价格持续下跌，二级市场的交易却并未冷却。其背后，此前吸引大量资金涌入的“套利叙事”正在经历残酷的压力测试。该基金此前受到热捧，一方面源于有色板块上涨，白银资产本身被看好，另一方面，则是社交媒体上广为流传的“LOF溢价套利教程”制造了“稳赚差价”的错觉，吸引了众多希望赚取“奶茶钱”的年轻投资者跟风涌入。

散户投资者中，不少人误将LOF视为T+0交易品种(LOF本身不是T+0品种，但通过其特殊的机制，可以实现一种“类似T+0”的效果)，在社交媒体渲染下盲目追高。

大量新手投资者通过社交媒体平台的“LOF套利教程”集体加入套利大潮。这些教程在微信、小红书、抖音等平台广泛传播，吸引了众多刚接触投资的新手和年轻上班族。

溢价套利是主要方式：当场内价格高于场外净值时，投资者按净值申购后在场内高价卖出，赚取差价。例如，上午（T日），在一级市场按较低的基金净值申购基金份额（这笔申购通常T+1日晚间或T+2日份额才到账，但有“场内份额”作为前提）。同时（T日），在二级市场以较高的价格卖出其原来就已经持有的等额基金份额。