2026年2月7日起，中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司宣布，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间，暂停办理贵金属回购业务，并在交易日实施限额管理。

紧随其后，另一家头部金店菜百股份也作出了相同的调整。这一变化发生在黄金价格剧烈波动的背景下，折射出市场参与者在金价高位和大幅震荡面前的风险控制考量。

一、业务调整

两大黄金零售巨头不约而同地调整回购规则，是基于市场剧烈波动下的审慎决策。金价在短时间内经历了大幅上涨和快速回调。

菜百股份工作人员对界面新闻表示，2月6日起，限额从每日200公斤下调为每日100公斤，且每日个人单笔回购金额上限为1000万元，法定节假日均不再开展回购业务。

知名财税审专家刘志耕分析，此举旨在匹配市场价格机制，控制企业风险敞口，提升服务一致性。

二、市场剧变

2026年初，黄金市场经历了一轮“过山车”行情。年初金价持续上涨，现货黄金一度触及5600美元/盎司附近的历史高位。

但进入1月底，金价开始大幅震荡下跌。在短短几天内，现货黄金价格从高点一度下探至4402.06美元/盎司。一周内振幅高达14%，国内黄金期货价格也从近期高点下跌超过11%。

黄金的交易属性正在发生变化。香颂资本执行董事沈萌认为，贵金属当前的交易情绪已经从避险变为投机。

这种变化不仅体现在价格上，也反映在市场参与者的行为上。贝莱德中国提醒投资者，“如果买黄金，就要能够接受近期比较大的波动”。

三、回收模式

中国的黄金回收市场正处在传统渠道与新兴平台并存的转型期。2023年，中国回收黄金达到551.13吨，占黄金总供应量的30.92%。

目前黄金回收市场主要依赖以下几类渠道：

四、风险考量

金店和银行调整回购规则，核心是价格风险的管理。非交易日期间，国内外交易所休市，企业无法通过衍生品实时对冲金价波动敞口。

若在缺乏市场参考价格的情况下收购实物黄金，企业可能因次日市场价格跳空产生显著价差损失。这种情况下，暂停回购是企业主动的风险防控举措。

企业通常通过套期保值来对冲价格风险。菜百股份在2025年半年报中披露，公司使用自有资金进行黄金“T+D”合约套期保值业务，主要目的是对冲黄金价格波动带来的经营风险。

报告期内，这项以套期保值为目的的衍生品投资为公司带来4393.2万元的损益影响。

衍生品交易本身也有风险。菜百股份在年报中强调，套期保值市场本身仍存在一定的系统风险，可能存在交易损失风险。

而且并非所有商家都有实力进行风险对冲。有水贝商户表示，小商户基本不进行风险对冲，只能自己承担价格波动风险。

五、未来展望

尽管短期内市场波动剧烈，多家机构对黄金的长期前景仍保持乐观。

摩根大通私人银行将2026年底的黄金目标价位上调至6，150美元/盎司，较当前约有30%的上行空间。他们认为，黄金的基本面并未改变，全球财政纪律持续匮乏以及货币贬值的趋势不太可能发生实质性逆转。

中信证券也维持对2026年全年黄金价格的乐观预期，认为黄金作为避险资产的功能在不确定性环境中仍然重要。

从回收行业来看，政策层面也在推动行业规范发展。工业和信息化部等九部门印发的《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提出，建立健全黄金回收台账和交易报备制度，完善黄金回收市场体系。

随着技术创新和市场规范化，智能化、透明化的回收模式有望成为主流。