2026年开年，“50万亿存款到期”话题引发居民对存款再配置的广泛讨论。南都·湾财社同步推出“50万亿存款到期，钱往何处去”系列策划，通过采访储户、银行与非银机构等，深入追踪数十万亿存款的流向趋势。2月10日，央行官网发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），《报告》专门以一个专栏，进一步为巨量存款流向给出了权威解答。

低利率环境下，资管产品与存款增速现“此消彼长”

2025 年三季度，居民存款增速高位有所回落，各方关注增多，出现了一些关于银行存款“流失”、存款“搬家”的探讨。

“近年来，资管产品和银行表内存款增速大体上呈现‘此消彼长’的态势。”《报告》指出，2024年以来，存款利率持续下行，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而具有类存款特征的现金管理类理财产品同期收益率仍整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率水平比现金管理类理财更高。

数据来源：中国人民银行

在此背景下，住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品，从住户和企业募集的资管资金增速持续上升。《报告》显示，2025年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元。其中，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点。2024年初至2025年末，来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元。

《报告》指出，各类资管产品中，资金链上游的银行理财和公募基金市场份额较大，增长也较快，2025年末增速分别达到10.6%和14.3%。

资金多数回流银行，多元投向并行

尽管居民存款看似“搬家”至资管产品，但央行从合并视角分析指出，存款转向资管产品，并非意味着资金脱离银行体系，大部分最终仍会回归存款。

《报告》显示，2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单。具体来看，年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元，占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点。

央行解释，如果存款转化为资管产品，这些产品若投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会通过企业或相关机构回流至银行体系。因此，从资金归宿看，存款向资管产品转移更多是改变了银行存款结构——住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但两者合并后的增速与广义货币M2增长基本接近。

除存款类资产外，《报告》指出，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向。2025年以来，债券和非标债权增长相对稳定，股票资产随市场情况有所变动，体现了资产配置的多元化趋势。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威