来源：环球市场播报

日本软银集团将于周四发布季度财报，市场预计其在 OpenAI 的投资将带来可观收益，焦点将集中在软银如何为其人工智能领域的大举投入提供资金。

尽管 OpenAI 仍处于亏损状态，但已签下一连串数十亿美元的合作协议，投资者愈发担忧该公司的融资能力，这也拖累了与其关系密切的大型科技企业的市场情绪。

软银在 2025 年向 ChatGPT 开发商 OpenAI 投资超300 亿美元，持股比例达到约 11%。路透社上月报道，软银正就参与该美国公司最新一轮融资、再追加投资至多 300 亿美元进行谈判。

分析师表示，由于对 OpenAI 敞口过大，这家日本投资机构正越来越被视为这家美国公司的上市 “影子标的”，集中度风险不断上升，市场也担忧其财务状况可能受到冲击。

“目前对软银股东来说，现实就是他们的命运与 OpenAI 绑定在了一起。” 投资机构 Futurum Equities 半导体与基础设施研究主管罗尔夫・布尔克表示。

“即便他们再参与一轮 500 亿美元融资，未来几年仍需要更多资金。亚马逊、谷歌等公司每年的资本支出都远超 1000 亿美元。”

软银对 OpenAI 的 “全力押注”，符合创始人兼首席执行官孙正义一贯的风格 —— 他偏爱对尚未盈利的公司进行高度集中的重仓投资。

尽管 OpenAI 最近几轮融资估值不断抬高，但目前这些都只是账面收益。

根据 BTIG 分析师杰西・索贝尔森的估算，软银在去年 12 月完成的 225 亿美元 OpenAI 投资部分，将录得44.5 亿美元投资收益。

路孚特（LSEG）调查的五位分析师预计，软银季度净利润区间介于盈利 1.1 万亿日元（70.7 亿美元）至亏损 4800 亿日元之间。

软银股价近期波动较大，2026 年至今上涨约 2%，但过去三个月下跌约 15%。

融资计划

投资者将密切关注软银后续对 OpenAI 投资的资金来源，因为软银已出售部分流动性最好的资产来为这笔 AI 投资提供资金。

在 9 月季度，软银宣布出售价值58 亿美元的英伟达股票，以及部分 T-Mobile 股份，融资 91.7 亿美元。

软银还增发了更多债务，杠杆水平上升。野村证券高级信贷策略师远野昭吾表示，截至 12 月底，软银贷款占资产价值的比例可能跃升至21.5%，而三个月前为 16.5%。

远野昭吾在报告中写道，即便软银将 OpenAI 估值按其最新一轮融资目标8300 亿美元计算，杠杆率也仅小幅降至 19.2%。

尽管标普将软银长期信用评级评为非投资级，但软银仍有一定财务缓冲空间。

去年 11 月，软银提高了以芯片设计公司 Arm 持股为抵押的借款额度，截至 12 月仍有115 亿美元未动用。

截至 9 月底，软银持有3.5 万亿日元现金及现金等价物。

除此之外，分析师预计软银还将进一步变现资产、发行债券。

尽管外部对 OpenAI 的投资需求旺盛 —— 去年 400 亿美元融资的银团部分获超额认购，亚马逊和英伟达也在洽谈参与最新一轮融资，但 AI 企业之间的竞争正在加剧。

“就在半年前，OpenAI 还被视为绝对主导者，但现在其增长前景和收入预测已与竞争对手持平。”Futurum 的布尔克表示。