12月19日，日本央行在货币政策会议上通过决议，将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75%，这一水平创下30年来新高。

此次加息一如预期，是通胀压力、政策诉求等共同作用的结果，其影响已传导至日本国内金融市场，并引发全球资本流动的重新审视。

为何加息？

通胀高企与生活成本危机是此次加息的核心动因。日本核心CPI已连续44个月高于央行2%的目标，11月涨幅达3%。包括大米在内的食品价格上涨依然是推高通胀的重要因素。日本经济学家用“根深蒂固”形容通胀的黏性。

日元持续疲软是加息的另一重要推手。日元走弱进一步加剧输入性通胀，使能源、原材料等进口成本居高不下。

与此同时，2025年的春季劳资谈判达成了5.25%的平均加薪率，为1991年以来最高。日本央行进而多次表示“工资通胀的良性循环正在逐步开始显现”，这为日本央行继续加息奠定了基础。

另外值得关注的是日本首相高市早苗的态度。她在竞选时曾表示日本央行加息是“愚蠢的”，因为这会推高政府的借贷成本，但此后立场软化，原因是解决生活成本危机成为一项紧迫的政策问题，如果处理不当会削弱自民党的支持率。

效果怎样？

汇率方面，尽管加息旨在缓解日元贬值压力，但当前日元兑美元仍徘徊在155附近的敏感区间，短期难改弱势格局。

债券方面，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率上升至1.975%，是自2007年6月以来的高点。

分析人士认为，从日本国内通胀、日元贬值的成因来看，日本靠加息只能在边际上缓解通胀与日元贬值，难以从根本上解决。

具体来说，加息能够部分缓解需求端造成的通胀上行压力，但难以影响劳务供给、进而从根本上抑制通胀的上行趋势。

瑞穗银行分析师表示，加息对缓解通胀作用不大，因为货币市场已经消化了这一预期，日元仍然相对疲软。

还有观察认为，日本经济仍处于复苏阶段，日本央行没有理由释放“快速加息”的信号，因此本次加息带来的日元升值空间有限。此外，即使日本继续加息，在考虑通胀因素后，其实际利率仍处于负值区域，可能继续成为日元的利空。

对全球有何影响？

全球层面，最受关注的是日元套利交易的退潮风险。

长期以来，投资者以极低成本借入日元，兑换成美元等强势货币投资高收益资产，形成规模庞大的套利交易，成为全球流动性的重要来源。

随着日本利率抬升，日元借贷成本上升，套利交易吸引力削弱，可能引发投资者抛售海外资产偿还日元债务，进而导致全球资产价格重估。

由于此次加息已被市场预估，短期未出现剧烈波动。目前来看，日本市场投资者仍在将资金投入海外。

不过，汇丰银行驻香港首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼表示，展望未来两三年，如果日本短期利率上升到1%或2%，那么随着日本投资者减少持有其他国家政府债券，这将对全球借贷成本产生“渐进但明显”的影响。

后续有哪些观察点？

日本央行最新一次加息之际，世界其他主要央行却在朝着相反的降息政策方向发展。

大多数经济学家预计日本央行明年将再次上调基准利率至1%。“我们看到的是日本近三十年来长期低利率之后发生的历史性转变。”伦敦证券交易所集团旗下太平洋富时罗素公司的朱莉娅·李表示。