澎湃新闻记者 孙铭蔚

黄金的“狂飙”还在持续。

1月26日，伦敦现货黄金再创下历史性突破，盘中触及5111.17美元/盎司，首次站上5000美元/盎司心理大关。不过，随后市场进入剧烈波动，一度跌破5000美元/盎司。1月27日现货黄金继续在5090美元/盎司的高位附近交投。

截至发稿，伦敦金现报5090.78美元/盎司，日内涨1.61%，年初至今涨幅已超17%；COMEX黄金报5089.4美元/盎司，涨0.14%，年初至今涨幅也超17%。

国内金饰价格迅速跟进，1月27日，主流品牌足金价格不少超过1580元/克，周大福、周大生、潮宏基足金饰品价格更是升至1585元/克。

黄金的 “狂飙” 行情不仅催生了显著的财富效应，也引发了市场的深度思考：是什么铸就了这场黄金牛市？为何出现暴涨暴跌？6000美元的目标是否触手可及？

金价缘何大涨？

今年以来，伦敦金现已涨超17%，近6个交易日更是连破6个整数关口，直至1月26日冲上5100美元大关。

地缘政治风险的集中发酵，成为黄金大涨短期内最直接的推手。

据央视新闻报道，当地时间1月26日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”发文表示，由于韩国国会未批准并落实此前与美国达成的贸易协议，美方将提高对韩国商品征收的关税税率。1月27日，针对美国总统特朗普宣称对韩国产汽车等产品加征关税，韩国总统府青瓦台表示尚未收到美方正式通报以及相关说明。

世界黄金协会在1月中旬明确指出，黄金已成为市场首选的避险资产。中信建投期货贵金属首席分析师王彦青也表示，今年以来，一系列地缘政治风险事件，使得市场避险情绪急剧升温，提振了黄金买盘。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，格陵兰岛主权争议引发北极地缘政治紧张，叠加美伊局势升级，直接推升全球避险资产配置需求；而特朗普“若欧洲抛售美债将面临重大报复”的关税威胁表态，进一步加剧了市场对跨境资本流动受限的担忧，迫使投资者转向非主权信用资产避险。

“美国的一系列操作，预示着美元体系的公信力加速瓦解，这种对全球秩序的扰动进一步放大了黄金的避险需求。”华泰证券研究员易峘则从全球秩序重构的视角给出解读。

中期维度来看，美联储政策走向与全球财政扩张预期形成共振，为金价上涨提供核心支撑。中信证券首席经济学家明明强调：“投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素。”夏莹莹进一步分析说：“市场押注美联储在‘财政主导’压力下被迫妥协，货币政策独立性弱化预期升温，宽货币周期延续与财政赤字货币化担忧形成共振。”

易峘则聚焦全球财政扩张的连锁反应：“美国、欧洲、日本等多国均有加大国防开支或其他财政扩张的计划，这一趋势推高中长期通胀预期，引发法币内在价值下降，进一步凸显了黄金的抗通胀属性。”

长期来看，美元信用体系弱化与全球债务风险演化，奠定了金价上涨的底层逻辑。夏莹莹指出，全球央行持续增持黄金储备，去美元化进程加速；美债抛售压力导致美元指数承压，黄金作为“非美元资产”和“终极货币”的配置价值凸显。

易峘也表示，美元储备货币地位的根基正在被美国的一系列行动侵蚀，各国持有美债的动力下降，美元内在价值削弱，而黄金作为具有货币属性的稀缺实物资产，其长期配置价值在全球变局中持续提升。

前高盛策略师RobinBrooks则认为，黄金此番涨势与央行购金关联不大，本质是全球债务危机开端的信号。他具体分析称，日本等高负债国家的债券市场已出现承压迹象，投资者担心政府会通过通胀稀释失控的债务，纷纷涌入黄金等硬资产，参与“货币贬值交易”。

多重因素或将继续支撑金价

市场观点认为，当前支撑黄金牛市的核心逻辑不仅未被打破，多重力量的延续与强化，将继续推动金价上行。

首先，地缘政治风险的潜在升温，将持续为金价提供避险支撑。瑞银CIO办公室指出，尽管格陵兰局势阶段性缓和，但加拿大总理卡尼呼吁集体对抗经济胁迫的倡议在多国引发回响，这增加了新一轮对峙的风险，也提高了较小型经济体对未来挑衅采取更强硬回应的可能性。此外，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，美国法院关税裁决、2026年中期选举带来的政治不确定性，仍可能阶段性推动金价上行，让避险溢价持续存在。

其次，央行购金与资金流入的趋势将延续，则筑牢金价底部支撑。瑞银CIO办公室预测，2026年央行购金量将升至950公吨，同时资金也从ETF和散户稳步流入。高盛分析师预计，各国央行2026年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。摩根士丹利认为，波兰央行正转向以绝对吨位数作为黄金储备目标，而非占总储备比例，显示其对价格敏感度降低；同时，美联储今年的降息预期应能持续支持贵金属ETF买盘。夏莹莹同样指出，全球央行持续增持黄金储备，去美元化进程加速，这种结构性需求对金价的支撑具有刚性。

此外，宏观经济与政策环境的利好逻辑将持续强化。瑞银CIO办公室预计，美联储最早可能在本季度启动降息，当前劳动力市场疲软的态势，将使美联储能够再次降息；同时，通胀比预期更具粘性，仍高于美联储目标。这意味着，随着货币政策放松，实际收益率可能进一步下降，在利率走低的环境下，黄金作为无息资产变得更具吸引力，尤其是当财政担忧加剧和美国债务水平上升时。

夏莹莹指出，在2026年的美国中期大选年，基于特朗普支持率的低迷与下降，地缘政局不确定性或仍将反复，宽货币与美联储独立性弱化存预期，贵金属投资需求有望延续增长，而美元信用体系结构性弱化这一长期利多因素近期进一步凸显。

易峘补充道：“尽管黄金在各部门的资产配置比例有所上升，但比起二战后的高点仍然有数倍距离，在居民部门资产中占比更低，未来配置空间的打开，将直接推动价格中枢持续上移。”

6000美元在望？

尽管金价已创下历史新高，但市场观点普遍看好后续上涨空间。

蒙特利尔银行资本市场（BMOCapitalMarketsLtd）预计，在多头情境下，到今年第四季度，黄金期货价格可能突破6000美元/盎司。根据BMO的说法，看涨情景反映了“一个投资者加速转向黄金（和其它贵金属）的世界，因为风险事件引发了对世界秩序突然转变的警惕，加剧了已经日益增长的对治理、货币政策、政府资产负债表和法定货币弹性的担忧。”

这一判断与美国银行和法兴银行的最新预测不谋而合，这两家银行均已将近期黄金目标价上调至6000美元/盎司。

其他国际投行也纷纷上调金价预期。高盛在最新研报中将2026年底的金价目标从每盎司4900美元大幅上调至5400美元；摩根大通则预计2026年第四季度金价均值将达5055美元/盎司，并指出其长期价格有望上探6000美元关口；摩根士丹利强调对2026年下半年的牛市情境目标为5700美元/盎司。瑞银CIO办公室也在最新分析中明确给出分目标：“随着黄金已达到我们基准情景下5000美元/盎司的目标，我们越发关注上行情景下5400美元/盎司的目标会否实现。”

不过，短期波动风险也成为共识。1月26日，黄金价格就出现剧烈波动，在盘中创下约5111.11美元/盎司的最高纪录后，现货黄金一度向下跌破5000美元/盎司，随后出现反弹。现货白银价格日内一度大涨超14%，但在美股收盘后不久，现货白银几乎回吐了当天全部涨幅。

品浩集团投资总监DanielIvascyn指出，短期黄金市场或面临价格回撤压力，这是由于除全球央行的强劲购金需求外，零售投资者亦积极涌入市场，在投资组合中增持黄金资产，这一现象在一定程度上推动黄金呈现超涨态势，上涨节奏偏快。因此，短期来看，黄金价格大概率出现回调，且不排除出现较大幅度回撤的可能。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，春节前国际金价有望在4800美元/盎司至5200美元/盎司区间波动。他解释说，一方面美联储1月议息会议临近，“若降息节奏不及预期，可能引发金价回调”；另一方面，“当前贸易政策及地缘政治风险可能出现反复，避险情绪仍将对金价形成一定支撑”。

王彦青则提醒称，金价已在高位，市场存在一定畏高情绪，持仓数据显示投机性多头仓位处于历史高位，一旦有利空消息出现比如地缘冲突阶段性缓和、美国经济数据超预期走强，都有可能引发市场回调，短期需警惕5000美元关口的反复争夺。”