来源：上海证券报

贵金属市场，金、银走势渐行渐远。

近日，现货白银连续刷新历史纪录，向上逼近59美元/盎司，国内外白银期货价格跟涨。而此前“闪耀”的黄金略显后劲不足，在10月中旬创下历史新高后便在高位反复震荡。在业内人士看来，白银的强工业属性为其带来了强劲需求预期，叠加低库存的极致博弈，让白银对美联储宽松政策预期的反应更为敏感，较黄金展现出了更大的价格弹性。

北京时间12月4日亚洲交易时段，黄金、白银现货与期货市场均出现不同程度的回调。贵金属市场会否就此偃旗息鼓？机构人士普遍认为，贵金属价格重心上移中长期趋势不变，但短期须关注资金获利了结、白银供应紧缺程度有所缓解带来的价格波动加剧风险。

“割裂”的金银

近段时间，金、银市场表现分化特征愈发显著。

Wind数据显示，北京时间12月3日亚洲交易时段，现货白银再度刷新历史纪录，离升破59美元/盎司仅一步之遥。此前，现货白银已连续7个交易日收涨，累计涨幅超过16%。现货黄金则表现平平，在10月中旬创下4381.484美元/盎司的历史新高后便进入高位盘整期，其间一度跌破4000美元/盎司，随后在每盎司4000美元至4200美元的区间震荡。

期货市场也呈现出同样的状态。Choice数据显示：COMEX白银期价自11月24日以来连续8个交易日上涨，其间攀升至59.655美元/盎司的历史新高；而11月24日以来，COMEX黄金在每盎司4000美元至4200美元的区间徘徊。

国内贵金属市场分化也在加剧。Choice数据显示：截至北京时间12月4日日间盘收市，沪银主力合约自11月25日以来有7个交易日连续上涨，其间创下13866元/千克的历史新高，累计涨幅达13.69%；反观沪金主力合约11月25日以来累计仅上涨2.48%。

金银走势为何分化

白银屡攀新高，黄金“后劲不足”，背后有何原因？

资产属性差异是驱动本轮金、银表现分化的关键。南华期货研究院高级总监周骥在接受上海证券报记者采访时分析称：黄金以金融避险属性为主，近期的地缘风险未升级导致避险资金获利了结；白银兼具工业属性，光伏用银量占全球需求比重的上升、AI算力服务器用银量较传统设备的增加，使工业刚需爆发形成强支撑。

“新科技金属迎来新周期。”华安期货贵金属分析师刘广远告诉上海证券报记者，白银在工业应用领域的需求正在高速增长，并且这种增长势头将持续成为白银需求增长的主要推动力。

在强劲的需求预期下，白银的库存情况稍显“紧俏”。周骥表示，相较黄金，白银的价格弹性更高，在特定时期更容易受到短期投机资金的集中推动，在突破关键点位后，其上涨受到现货市场流动性紧张的驱动。

另外，近期市场对美联储的政策预期“反复横跳”，也造成了金、银表现的差异。周骥认为：美联储前半程的鹰派言论引发高利率担忧，对黄金这一“无息资产”的压制尤为明显，但因政策路径尚未完全明朗，黄金价格维持高位震荡；后半程降息概率大幅攀升，白银则凭借刚性工业需求，对宽松政策预期的反应更为敏感，价格弹性显著高于黄金。

贵金属能否继续昂扬

Wind数据显示，截至北京时间12月4日17时，现货白银短线下挫，一度跌破57美元/盎司，现货黄金盘中回落至4180美元/盎司下方。展望后市，黄金能否重回涨势？白银又能否继续高歌猛进？

建信期货研报称：短期内多空因素交织，预计金价将在波动区间内运行更长时间以积累再次突破动能；在中期维度，全球央行政策宽松、地缘风险及国际贸易货币体系加速重组等因素，继续为贵金属提供流动性溢价、避险需求和储备分散化需求，金价中长期上涨趋势没有变化。

周骥也认为，从中长期维度看，支撑贵金属价格重心上移的核心逻辑并未改变：首先，全球央行持续购金以优化外汇储备的去美元化趋势，为黄金提供了结构性需求；其次，美联储降息将长期压制实际利率和美元汇率，提升贵金属的资产吸引力；最后，在AI等科技股估值高企的背景下，贵金属作为传统的防御性配置工具，其分散风险的价值正在被重新审视。

不过，短期“躁动”的行情也要适时“降温”。财达期货研报称，短暂的供求失衡引发银价大涨，但要注意到银价短线暴涨后止盈盘的兑现。