文｜侃见财经

美股科技巨头，又现巨额收购。

流媒体巨头奈飞宣布，收购华纳兄弟探索公司部分业务，包括华纳兄弟电影集团、华纳兄弟电视公司，以及HBO电视网和HBO Max流媒体平台等。

根据双方联合发布的声明，奈飞将以现金和换股方式，每股作价27.75美元收购华纳兄弟探索公司股票，共计720亿美元，同时奈飞承担华纳兄弟探索公司的债务，二者累加交易总额为827亿美元。

交易完成前，华纳兄弟需要进行对CNN、TBS和TNT等有线频道的分拆。

值得注意的是，此次交易尚存在一定的变数，这笔交易还需要通过反垄断调查。如未获监管部门批准，奈飞将支付50亿美元解约费。

如并购完成，那么《生活大爆炸》《哈利·波特》《权力的游戏》DC宇宙等经典华纳IP也将归于奈飞旗下。

实际上，作为全球最大的流媒体平台。奈飞最早的业务模式主要靠对外授权，此后慢慢扩展至原创内容制作，而这个模式有一个比较大的弊端，就是受制于内容以及付费用户。

早在2021年，奈飞曾遭遇了历史性的股价崩溃，短短五个月时间，其股价跌幅达到了75%。面对传统媒体的围剿，奈飞开始求变，其策略包括：

打击账户共享行为，这一改变，效果立竿见影；

推出含广告的廉价套餐，开辟新收入来源；

持续输出优质内容，打造强大的核心竞争力。

不仅如此，奈飞还向游戏视频领域拓展，并且以50亿美元代价拿下了美国世界摔角娱乐公司（WWE）Raw等节目的独家播放权，加速直播赛事赛道的布局。

一系列的组合拳之下，奈飞的付费用户增长迅速。根据统计，自2022年中旬至2025年中旬，奈飞一扫颓势，股价涨幅超过了600%。而对比其他传统媒体巨头诸如派拉蒙全球已经退市，迪士尼股价也长期处于低迷状态，换句话说，这场流媒体之争，奈飞已经处于领先优势。

而本次奈飞的收购，也遭到了派拉蒙的反对。

有议员也表示，该交易将造就一个拥有4.5亿用户的全球流媒体巨头，他们认为此举对消费者不利。

需要说明的是，奈飞此前从未进行过如此大规模的并购，这次的并购有可能标志着奈飞战略的重大转变。

对于该笔交易奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯表示：“我们将共同定义下一个世纪的叙事方式，为全球观众打造非凡的娱乐体验。”

侃见财经认为，作为坐拥3亿付费用户的流媒体巨头，此次之所以耗费巨资，很有可能“意在”HBO max的1.3亿付费用户。

有知情人士表示，奈飞很可能会辩称，已有超过 75%的 HBO Max 用户同时订阅了奈飞，因此这两者是互补产品而非竞争产品。

从业绩的角度来看，今年前三季度奈飞的营收为 331.32亿美元，同比增长15.22%；净利润为85.63亿美元，同比增长25.13%。

我们认为，强劲的业绩以及庞大的现金储备，足以支撑奈飞做出一些比较激进的投资举动。且此次收购完成之后，奈飞将同时拥有网络流媒体和线下影院发行体系，这就意味着奈飞完整具备了从内容制作到院线发行和上线的完整渠道。

综上而言，奈飞没有理由不对华纳兄弟的部分业务进行并购。当然，虽然奈飞的这一行为会遭到派拉蒙等传统媒体巨头的反对以及反垄断机构的调查，但是我们认为这笔交易最终大概率会达成，因为其50亿美元解约费并非一笔小数目。

此外，有分析表示，为了达成该笔交易，奈飞很有可能会将谷歌旗下的YouTube和字节跳动旗下的TikTok等其他视频服务纳入市场分析，这样一来，奈飞的市场主导地位则将被“削弱”。

从市场整体反馈来看，传统媒体巨头的挑战并不会因为这一笔收购而发生太大的变化，奈飞的商业模式已经被市场验证，未来随着AI的发展，我们认为奈飞的优越性还将被继续验证。