【导读】业内专家解读美联储降息，弱美元环境有利于全球多元资产配置

中国基金报记者 曹雯璟 张玲

美东时间12月10日，美联储宣布，将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间。尽管降息25个基点符合市场预期，但6年来首次出现3名委员投出反对票，暴露其内部分歧加大。

受访人士认为，此次降息符合市场预期，明年仍有降息可能，但在“通胀保持高位+失业率不会跳升”的经济基本面下，降息的空间和可能性都在缩减。同时，美联储降息带来的弱美元环境，将有利于全球多元资产配置。

明年降息步伐或放缓

降息空间亦有限

在如期降息25个基点后，美联储实现连续第三次降息，每次均降25个基点，今年累计下降75个基点。

美联储在最新声明中表示，现有指标显示经济活动以适度速度扩张，但今年就业增长放缓，失业率在9月前有所上升，近期指标也与这些情况相符。

南开大学金融学教授田利辉指出，美联储连续第三次降息，释放了明确的宽松信号。在当前美联储主席引领下，未来降息路径趋缓，但内部分歧显著，下一任主席大概率会更激进。后续经济韧性、通胀黏性及就业市场变化将成为关键变量，若数据超预期，则需更谨慎的货币政策调整。“此次降息是全球流动性拐点，但市场需关注未来美联储政策转向的节奏差异。”

“此次投票出现6年来首次3人反对的分歧，既有委员主张更大幅降息，也有委员坚持维持利率以防通胀反弹。”上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚分析称，未来仍有降息可能，但节奏会显著放缓，点阵图显示2026年至2027年各降息一次。多家机构预测美联储1月大概率按兵不动，而特朗普提名的具有偏宽松倾向的人选出任新任美联储主席，2026年下半年降息空间或进一步打开。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，未来降息步伐或将放缓，明年一季度暂停降息概率较高，但2026年美联储还将降息2～3次。

在李湛看来，一是因为目前10年期TIPS收益率反映的实际利率为1.92%，意味着目前政策利率仍然偏高；二是预计明年美国劳动力市场或仍偏弱，维持“低雇佣、低解雇”状态，且AI加速落地可能会放大这一现象；三是点阵图显示支持降息的官员明显占多数，下一届美联储主席候选人的货币政策态度普遍偏鸽，对降息预期起到“压舱石”作用。

华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦表示，2026年美联储有望继续降息1～2次，但目前看1月降息概率不高。从降息空间看，美联储目前的降息仍属于“预防式降息”，也就是应对经济降温，而非应对衰退。

“在美联储中长期的框架下，如果经济不出现明显衰退迹象，基准利率的中性假设就是3%，当前是3.5%～3.75%，对应2～3次降息。这也反映降息的空间有限。”许之彦称。

弱美元环境将有利于全球多元资产配置

美联储降息落地后，全球主要资产价格呈现差异化波动，其中，美股、贵金属上涨，美元指数下跌，非美货币集体走强，美债收益率集体下行，原油市场完成“V形”反转，加密货币则冲高回落。

“市场对美联储的信号反映比较积极。”李湛表示，一是全球风险资产集体走强，美股三大指数集体拉升，同时，中国资产明显走强；二是贵金属、原油价格亦出现明显上涨；三是美债收益率下跌，市场认为，这暗示美联储明年大概率继续放松政策；四是宽松预期施压美元走势，美元指数下跌，收于近两个月低位，而非美货币顺势反弹。

展望未来，许之彦表示，美联储降息带来的弱美元环境，有利于实施全球多元资产配置策略。降息周期带来的美国实际利率下行，为黄金等分散风险的资产带来吸引力。美股在流动性宽松与经济软着陆预期的支撑下，行情有望保持。总的来说，全球流动性宽松成为驱动资产价格重估的核心逻辑。

田利辉认为，降息推动美元走弱，人民币等非美货币升值，中美利差收窄提升了人民币资产吸引力。全球风险资产分化：科技成长股因融资成本下降及估值修复而受益；黄金等避险资产上涨，反映了流动性宽松预期；大宗商品短期波动，需观察需求复苏强度。

A股走势取决于国内经济需求

债券市场警惕短期波动

今年以来，受益于政策“组合拳”、中长期资金入市等多重利好，A股整体走出趋势向上的独立行情。

在东方金诚研究发展部高级副总监白雪看来，美联储此次降息打开了更充裕的“操作窗口”，但我国政策核心还是“以我为主”，最终看的还是国内经济的需求。近日召开的中央政治局会议为2026年经济工作定下了“稳中求进、提质增效”的总基调，并明确将继续实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，这意味着宏观政策的扩张取向基本确立。后续人民币对美元汇率有望获得支撑，甚至延续升值态势，这有助于吸引海外资金流入人民币资产，对A股估值形成一定支撑。

李湛也表示，一方面，全球权益市场整体风险偏好提升，A股大盘大概率在震荡中重返3900点，科技板块可能进一步上涨；另一方面，中美利差收窄，人民币汇率大概率延续升势，对A股估值形成一定支撑。不过，A股最终走势依然取决于国内经济需求。

曾刚认为，美元走弱推动外资回流估值洼地的中国资产，半导体、AI等科技成长板块因融资成本降低最受益，出口链也会因美国消费需求稳定间接受益。

许之彦表示，受美联储降息周期影响，美元指数走势偏弱，人民币汇率持续走强，将利好A股的流动性环境。随着“十五五”规划落地，政策红利将成为中国资本市场健康发展的坚实基础。

债市方面，李湛表示，全球流动性宽松叠加中美利差收窄，利好中国宽松的货币政策环境，这对国内债市构成基本面利好。但国内债市主要受国内因素影响，近期受到国内供给、通胀预期变化等因素扰动较大，因此，短期波动可能加剧。

田利辉也指出，债券市场受益于国内宽松预期，利率中枢或下移，信用周期下半场标配策略仍有效。中国政策协同性增强，为资本市场提供支撑，投资者应聚焦高成长板块与政策导向，同时，防范短期波动风险。

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：舰长

审核：陈墨

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