来源：证券时报

证券时报记者 赵黎昀

继黄金、白银价格大幅拉涨后，有色商品的大涨“接力棒”传递到了铂、钯。12月15日，国内期货市场铂、钯主力合约领涨。铂2606合约盘中触及涨停，截至下午收盘，铂2606报涨7%；钯2606报涨4.73%。

三波上涨

“今年铂金属价格呈现阶段性上涨态势，较年初已累计上涨98.67%。”卓创资讯富宝贵金属分析师黄加奇接受证券时报记者采访时表示，年内铂金走出了“三波上涨”。

第一波发生于5月至7月，由于南非一季度生产面临极端天气、矿体老化、限电政策等因素，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量。因库存的反馈具有一定滞后性，到二季度，国际市场铂金可交割货源紧张，推升了铂金价格。

第二波上涨发生于8月末到10月中旬。其间，美联储开启本年度降息进程、俄乌对立升级、美国政府因预算法案难产而停摆，流动性宽松预期压制了贵金属的持有成本，而地缘风险和金融市场的波动激发了铂金的避险属性。

近一个月来，铂金属开启了年内第三轮上涨。黄加奇分析，本轮铂主要的上涨驱动力有三个：一是，作为全球最大铂金消费市场的中国，铂钯期货期权完成了注册上市，为企业提供了新的投资和套保工具，进而提供强劲的需求面利好；二是，欧洲放宽燃油车2035禁令，引发市场对于后续催化剂技术路线调整节奏的讨论，汽车行业需求对铂金仍存支撑；三是，“十五五”发展规划提出氢能为“关键棋子”，或开启新一轮的能源革新，而铂金作为氢燃料催化的首选催化剂，其利用价值更加凸显。

避险驱动

“当前市场主要是避险买盘驱动贵金属价格上涨，例如黄金价格上涨带来的外溢效应。市场目前担忧美国科技股泡沫破灭，且美联储货币宽松和高企的债务进一步导致美元信用走弱。”华闻期货有限公司总经理助理程小勇在分析近期铂价大涨时也表示，除宏观因素外，当前铂的供应持续下降。

铂金生产高度集中，其作为典型的长周期、重资产行业，铂金矿从勘探到投产往往需要十年以上的时间，而过去长达十年的低迷，导致南非矿企严重缺乏新项目的投资。数据显示，南非作为全球70%的铂金产地，持续受电力短缺及成本激增困扰。2025年铂金全年产量预计同比下降6%。

同时，铂的工业需求将保持较快增长。尽管纯电车型增长，但轻型车产量回升带动铂金催化剂需求，2025年预计维持95吨规模，占总需求38%。

此外，铂金的投资需求同样大幅增加，飙升的租赁利率意味着铂金存在供应短缺。世界铂金投资协会（WPIC）最新数据显示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口预计扩大至30吨（约96.4万盎司）。

上涨与风险并存

展望后市，程小勇认为铂金和钯金上涨仍有一定潜力，原因在于：一是铂金和钯金此前几年价格低迷，估值相对偏低，投资需求还有发力的空间；二是除了受益于投资需求之外，铂金和钯金的实物供应也存在短缺。

黄加奇认为，后市来看，铂金结构性短缺仍将支持定价中枢的抬升，金铂比目前仍运行于2.4以上，而这个比值的历史常态水平为1.5以下，也对铂金价格有拉动作用。

但同时也需关注几个利空因素：一方面是欧洲燃油车禁令的推迟，最大“受益者”实质上是钯金，钯金目前价格相对较低，或分流部分投机资金，而近两年来回收市场的复苏也可能带来铂金的供给增加，从而缩小需求缺口；另一方面，市场预测美联储2027年以前可能仅剩2次降息空间，而欧洲、日本等其他经济体后续降息路径也不甚激进，需警惕全球货币政策转向的风险。

中财期货分析，宏观方面，上周中美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75%，并重启扩表节奏。整体来看宏观预期向好，为铂族金属价格提供底部支撑。基本面方面，由于铂金供给集中度高，南非仍存在极端天气、电力短缺等风险因素，供给扰动风险仍然存在，需求方面则受到投资、首饰等领域的需求增长保持韧性。综合来看，在供需基本面稳健叠加宏观预期向好的背景下，铂价预计保持坚挺。

钯金基本面方面，美国商务部目前对俄罗斯进口钯金进行调查，尚未发布调查报告，当前市场上其他地区钯金供给出现阶段性收紧。因此，虽然由于钯更加依赖传统汽车行业，在当前纯电动汽车的冲击下长期供需趋松，但短期内价格依然存在支撑因素。