（来源：国信期货）

研报正文

【沪铜】

周一，沪铜震荡偏强，主力合约增仓4000余手。现货方面，据SMM数据，8月31日，SMM 1#电解铜均价为109410元/吨，较上一交易日下跌185元/吨，铜价回调，市场成交有限。美联储主席在全球央行年会上再次“放鹰”，美联储9月加息预期再度抬升，地缘反复、加息可能性未消除，使得铜价的宏观利多驱动受阻。

但中期而言，铜基本面多头逻辑明确，产业端，全球最大的铜生产商之一智利国家铜业公司周五公布，上半年税前利润为19.66亿美元，是上年同期4.29亿美元的四倍以上。该公司表示，1-6月期间铜产量为56.4万吨，较2025年同期的63.4万吨下降11%。 LME铜库存再度转向去库，且注销仓单占比超过50%，海外铜资源紧缺和库存区域性紧张延续，铜价走高虽给下游采购带来畏高情绪，但国内外铜现货流通仍然偏紧，社会库存偏低，现货升水仍然具备支撑。预计铜价高位震荡，多单持有，金九银十将至，铜价或将再次冲击110000元/吨附近并挑战历史高点。

【氧化铝】

周一，氧化铝低位反弹逾2%，主力合约减仓7万余手。现货方面，据SMM数据，截至8月31日，氧化铝现货均价为2676.8元/吨，较上一交易日上涨0.74元/吨，止跌回升。

据Mysteel调研了解，新疆地区氧化铝最新招标采购价格为2975-2980元/吨(到厂价)，较上一笔(8月24日)下跌10元/吨。本轮反弹更多源于低估值区间的技术性止盈与调仓，而非基本面出现实质改善，因而价格走强或仅为阶段性反弹调整，而非趋势性反转。

氧化铝基本面仍呈供强需弱格局，据 SMM 数据，截至8月27日，全国氧化铝产能开工率为74.97%，随着山西等地产能复产，近期开工率持续回升，而需求端相对稳定，下游铝厂找招标采购价格仍在下跌。

库存方面，截至8月27日，氧化铝社会库存为568.91万吨，累库趋势尚未结束且绝对水平显著偏高，库存的边际变化持续对价格形成压制。成本端支撑渐显。当前氧化铝期货及现货价格已显著低于行业平均完全成本2745元/吨，部分高成本产区甚至亏损至现金成本，成本支撑及供应端迫于成本压力自发调节生产节奏的可能性，使价格进一步下探空间受限，并为低位反弹提供了动能。

综合来看，短期期现价格持续运行于行业成本线下方，在空头获利了结与成本支撑的共同作用下，价格具备低位反弹动能;若高成本产区检修减产落地，叠加内外价差扩大后出口窗口可能打开，将在阶段性缓解国内供应压力的同时增强反弹动力。

但中长期而言，国内氧化铝供应过剩的基调并未扭转，需求增速远不及供应增速，高库存压力难以快速缓解，供应过剩仍将压制反弹高度。整体预计氧化铝以区间震荡运行为主，价格区间看向 2600-2800元/吨附近，建议以波段操作为宜，重点关注减产落地及出口窗口变化带来的边际驱动，以及几内亚矿业政策动向。

【工业硅】

周一工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.8%，收盘于8865元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量减少，西北地区企业开工率略有下降，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般;有机硅DMC价格调涨，企业开工率上调，对工业硅需求有所增加。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，头部大厂今日开始减产，短期价格或偏强震荡。

【多晶硅】

周一多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌2.01%，收盘于37035元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片、电池片价格下跌，组件价格持稳，企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下调。多晶硅基本面偏弱，短期价格震荡为主，中线关注逢高做空的机会。