供应趋紧叠加美联储降息预期升温，伦铜现货升水创五周新高_百家争鸣

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2025-11-25 16:48:57

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受现货供应趋紧和市场对美联储下月降息预期增强的双重提振，铜价走高，凸显了宏观经济前景与实体供需基本面的共同作用。

引发市场乐观情绪的主要催化剂是美联储官员的最新表态。以美国劳动力市场疲软为由，主张下调利率，这番言论巩固了市场对于进一步货币宽松的信心。通常而言，更低的借贷成本对工业金属构成利好。

与此同时，实体市场的供应紧张信号愈发明确。伦敦金属交易所（LME）现货铜较三个月期期货的升水（cash-three-month spread）跃升至超过20美元/吨，创下约五周新高，表明交易员愿意为即期交付的铜支付更高溢价。

受此影响，周二伦铜期货价格上涨0.98%至10878美元/吨，纽约商品交易所（Comex）的期铜价格同样走高。其他基本金属中，铝价上涨0.4%，锌价上涨0.5%。

供应紧张加剧，冶炼费用跌至新低

铜价上涨的背后，是全球铜供应链日益紧张的基本面。由于一系列矿山生产中断，叠加中国冶炼产能的持续扩张，全球铜冶炼厂正面临严峻挑战。

供需失衡的直接后果是，作为冶炼厂利润关键指标的精炼加工费（TC/RCs）已跌至今年的历史低点。这是矿商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用，其下跌意味着精矿供应短缺，冶炼厂议价能力减弱。

全球铜精矿的短缺问题，也对印度提升其金属自给能力的努力构成了初步挑战。

一个显著的例子是，印度富豪Gautam Adani位于古吉拉特邦的铜冶炼厂，目前接收到的矿石量仅为满负荷运营所需的一小部分。这一局面凸显出，在全球性矿石供应紧张的大背景下，即便拥有新建的先进冶炼产能，也难以摆脱上游原料短缺的掣肘。

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