李蓓提醒：黄金不是一直只涨不跌_全局洞察

创始人

2025-11-28 12:35:20

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　　11月28日，由《商业周刊》主办的The Year Ahead 2026展望峰会在上海举办。上海半夏投资管理中心创始合伙人李蓓出席并演讲。

　　谈及黄金在投资组合中应该起到什么作用，李蓓直言“don't”。她谈到，在市场上众多关于“长期金价”的模型中，最好的是中金公司的模型，把长期的实际金价和三个因素做对比，央行购金、赤字和消费者信心。

　　据模型显示，此刻金价相对于隐含金价是显著高估的，但是在去年是完全是合理的。“我们不能说高估了它就一定不好，但是我想提醒大家，黄金它从来都不是只涨不跌的。”

　　她提到，1980年前后到2000年前后，黄金经历了一轮二十年的长期熊市，当时有两轮大的央行出售黄金的浪潮。她解释到，央行对于黄金的购买还是出售，构成了解释长期金价最主要的变量。

　　过去两年中国央行买了很多，别国央行也买了一些。但是最近这个因子开始变化，两个月前，菲律宾央行是第一个跳出来说要出售一部分黄金。此外，一个月以内，俄罗斯央行也表示开始出售黄金。而俄罗斯的黄金储备比中国还要高，排在全球第五名。

　　因此，在她看来这是一个重要的提醒和信号。“从我个人的角度，在这个事情之前我也持有一部分的黄金，作为资产的一部组合的一部分，最近我都卖掉了。”

　　李蓓还提到，现在大家开始怀疑美元的价值，但又不是那么认可人民币的价值。展望未来，从购买力的角度来说，国际会发现人民币被严重低估。我国现在每个月平均有500亿美元左右的贸易顺差，这也是对人民币币值的强大支撑。

　　“旦大家发现人民币已经企稳，对中国经济的信心有所恢复之后，会发现在贸易结算里面，人民币的份额显著小于它的贸易份额，那非常有可能，国际上就会用人民币的储备来替代一部分的黄金储备和美元储备。”她说。