转自：期货日报

2025年红枣行情的核心逻辑始终围绕供给端的现实与预期展开，需求变化仅造成短期波动。上半年，市场总体供给过剩压制价格上行，虽在消费旺季因实际需求支撑出现短暂反弹，但旺季结束后，库存压力再度凸显，盘面延续下跌趋势。下半年，主导逻辑转向新季供给预期。生长期内，风沙、高温等天气扰动引发减产担忧，叠加旧季红枣需求回暖、价格走强，推动盘面快速拉升。此后随着产量前景逐渐明朗，市场认为减产幅度有限，行情转入宽幅震荡。进入新季收购期后，红枣产量基本落定（较正常年份仅小幅减产），同时旧季货源集中上市形成价格冲击，新旧枣价同步走弱。在此过程中，期现联动明显，期价也随之下行。

期现价格走势趋同

2025年红枣收购季，阿克苏、阿拉尔、喀什三大核心产区红枣收购均价呈现“高开—下跌—企稳”的走势。从整体表现来看，三大产区价格联动特征显著，其走势与市场供需变化、期现价格传导等因素高度契合。

具体来看：2025年10月下旬至11月初，阿克苏、阿拉尔、喀什等产区开秤价分别稳定在6.75元／公斤、7.15元／公斤、7.5元／公斤；2025年11月中旬至12月初，受高库存及减产预期落空双重影响，三地价格同步下行，分别跌至5元／公斤、5.4元／公斤、6.15元／公斤；2025年12月中旬后，市场逐步企稳，三地报价相应调整为5.15元／公斤、5.5元／公斤、6.3元／公斤。

2025/2026产季，红枣产量端的主要不确定性源于生长季的天气扰动。2025年6月，新疆红枣主产区遭遇较强沙尘天气，叠加高温影响，一茬红枣花坐果情况不佳。由于一茬果占比偏低，市场各方对产量占比较高的二、三茬花坐果情况关注度显著提升。

关于2025/2026产季新疆灰枣产量，多方调研存在一定争议。中泰期货生鲜团队2025年7月调研认为，调研区域产量与正常年份持平，虽一茬果减产，但二、三茬果在部分产区亦受波及；弘毅物产2025年8月通过模型测算，预估红枣产量约56.97万吨，较上一产季减产12.35%，较正常年份小幅减产；Mysteel于2025年7月预判红枣产量区间为56万～62万吨，后续结合采收数据综合测算，确定产量约57.38万吨，较2024产季的75万吨减少23.49%。综合多方研判，2025/2026产季新疆灰枣产量较65万吨的正常年份仅呈轻微减产态势。

需求与库存方面，据弘毅物产分析，红枣消费与价格呈非刚性关联：9000~11000元／吨为正常价格区间，对应年消费量约50万吨，需求平稳；价格超11000元／吨时，高价会显著抑制消费；价格低于9000元／吨时，低价可刺激需求释放额外增量。此外，2024/2025产季红枣产量75万吨、结转库存10万吨，全年消费量预计50万～55万吨。经测算，2025/2026产季红枣结转库存将达30万～35万吨，创近5年新高。

出口端呈积极态势，2025年1—11月出口量已超过2023年全年水平，若补充2025年12月数据，全年出口量大概率将突破3万吨。出口需求增加虽消化了部分国内库存，但在当前整体消费格局中，其支撑作用尚不显著。

从季节消费规律来看，据弘毅物产对红枣年消费的预期可划分为三个阶段：一是核心消费旺季（每年11月至次年2月），预计总消费量可达24万吨；二是次级消费旺季（每年5月、6月、9月、10月），预计总消费量可达16万吨；三是消费淡季（每年3月、4月、7月、8月），预计总消费量约10万吨，单月消费量约2.5万吨。综合来看，红枣全年消费总量约50万吨。

2025/2026产季红枣需求端表现仍有待观察。2025年12月上旬，笔者对沧州市场的调研结果显示，市场正处于新货集中到货后的消化阶段，供应压力逐步显现。在走货节奏同比放缓的背景下，红枣价格缺乏上行动力，部分等级货源价格出现下跌。不过，持货商的惜售情绪叠加货源质量提升，对市场价格形成一定支撑。新季红枣的需求亮点在于货源质量同比改善且价格处于相对低位，但这两大优势对需求的提振作用仍需时间检验。结合历史经验判断，预计2025/2026产季红枣消费端难有突出表现。

季节性特征显著

从红枣供需平衡表来看，需求端呈现鲜明的结构性特征。红枣年表观需求量约为50万吨（2023/2024产季因高价环境，消费量降至41万吨），这一数据充分印证了其核心需求特点：季节性特征显著，价格弹性分化明显。

结合2025/2026产季市场现状，尽管新季红枣具备价格偏低、质量较好的优势，且收购客商数量同比增多，但单个客商收购量下降，使得短期出货压力相对平缓。不过，在总供应量超87万吨的背景下，若无外部利好因素推动，消费端大概率难有突破性增长，需求量仍将维持在相对稳定区间。在此供需格局下，预计2025/2026产季结束后，2026/2027产季的结转库存仍将维持高位。

红枣种植面积或维持稳定。Mysteel数据显示，我国红枣种植面积经过前期阶段性调整后，当前已稳定在200万公顷左右。从收益层面看，当前红枣销售价格能够覆盖种植成本，对枣农种植积极性形成支撑，预计后续红枣种植面积将保持稳定，不会出现大幅增减。

供求格局明朗

从基本面来看，2025年红枣期现价格联动紧密。产区收购价呈现“高开—下跌—企稳”的走势，销区价格则表现为“先稳后涨、冲高回落”，两者均契合“供给预期主导趋势，需求淡旺季影响波动”的规律。

供给端方面，2025/2026产季新疆灰枣产量较正常年份有轻微减产，但叠加近5年最高水平的结转库存，总供给量超87万吨，供求格局明确。需求端方面，红枣消费具有显著的季节性特征，且价格弹性存在分化，新季红枣虽具备价低质优的优势，但消费端难有突破性增长，出口高位运行的支撑作用亦不显著。

2026年红枣市场“供强需稳”的核心基本面难以发生根本性改变。终端消费层面，若缺乏大规模政策刺激、消费场景扩容、爆款产品带动等实质性外部利好支撑，增长空间将持续受限。在此背景下，预计2025/2026产季结束后，2026/2027产季的结转库存仍将维持高位，进而对市场价格持续形成潜在压制。

从供给端影响因素来看，当前红枣种植面积已趋于稳定，短期内难以出现大幅增减，天气因素由此成为影响2026年红枣供给格局、主导市场行情的核心变量。基于这一核心逻辑，结合红枣生长周期特点，可分为两大情景预判：

情景一：若2026年红枣生长期，尤其是花期、坐果期、果实膨大期等关键节点气候条件整体良好，无持续性高温干旱、强沙尘、冰雹等极端恶劣天气扰动，新季红枣单产将保持稳定。叠加2025/2026产季结转的高位库存，市场供给宽松格局将延续，红枣期货价格大概率延续2025/2026产季后期的偏弱运行态势，仅可能受季节性需求波动影响出现短期小幅反弹。

情景二：若生长期遭遇较恶劣天气，且灾害集中影响关键生长环节，导致新季红枣产量大幅下滑，市场长期积累的供给压力将显著缓解。减产不仅会直接减少新季货源供给，还可能加速旧季库存去化，推动供需格局边际改善，或打破此前的偏弱趋势，期现价格有望迎来阶段性修复与震荡上行。

编辑：张瑶