（来源：小景爱基金）

商业航天近月来成为市场最热门方向之一。不过，短期快速上涨后，是否有支撑其长期趋势的深层逻辑？在最新披露的四季报中，景顺长城科技军团核心成为之一的董晗分享了他的看法。以下为董晗管理的景顺长城高端装备基金的四季报内容：

一、四季度配置商业航天、军贸及两机

2025年3月份两会明确要求圆满完成十四五规划，强化了特种行业订单恢复的信心，市场对特种行业业绩改善达成一致预期，市场迎来第一阶段的军工行情；进入二季度，以印巴为代表的地缘冲突加剧，中式装备大获好评，板块风险偏好进一步抬升，军贸成为主线；7-8月阅兵演练活动提升板块的热度，行情一直延续到9月初，直至阅兵后出现阶段性回调；临近年底，四中全会首次提出航天强国，同时也有商业火箭朱雀3和长12A等可回收实验催化，商业航天带动板块进一步上行。

9月初市场刚刚经历阅兵行情，军工板块进入快速调整期，我们在新基金发行初期建仓比较谨慎，采用逐步建仓策略；从持仓布局来看，我们在四季度配置了商业航天、军贸和两机。

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商业航天：配置受益于火箭可回收技术，低轨通信卫星放量的相关领域。

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军贸：配置具备核心军贸装备和配套能力的企业。

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两机：配置参与海外主机厂的中国供应商。

高端装备基金四季报重仓股

二、商业航天目前已经具备大批量组网能力，十五五或迎大规模放量

我们判断2026年国防军工板块内部结构分化会很显著，投资机会围绕“新质战斗力”和“第二增长曲线”来展开。下一阶段装备建设重心将围绕无人化和智能化展开，人工智能等前沿技术正深度赋能军事体系，成为形成新质战斗力的关键；特种行业的第二增长曲线在于商业航天、军贸、两机和新技术应用。

商业航天经历十四五的顶层设计和试验，目前已经具备大批量组网能力，预计十五五将是商业航天大规模放量的阶段；军贸也是我们看好的方向，2025年，印巴冲突等地缘政治事件凸显了我国装备体系的实战效能与高性价比，“名片效应”显著。我们判断，中国军贸正从单一装备出口向“体系化”出口升级，军工行业的市场空间和盈利上限被彻底打开。今年以来全球AI数据中心建设催生了对燃气轮机的强劲需求；波音和空客的交付爬坡及国产大飞机的批产，为航空发动机产业链带来了长期的成长动力。我们将继续深耕商业航天、两机、军贸等核心方向。同时，我们会密切关注“十五五”规划具体方向落地带来的新机会，例如核聚变，量子科技等前沿领域。

注：景顺长城高端装备股票晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。

风险提示：本基金的管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成，其中或有管理费和超额管理费取决于每笔基金份额的持有时长和持有期间年化收益率水平，因此投资者在认/申购本基金时无法预先确定本基金的整体管理费水平。由于本基金在计算基金份额净值时，按前一日基金资产净值的1.20%年费率计算管理费，该费率可能高于或低于不同投资者最终适用的管理费率。特别的，当持有期限达到一年及以上，R＞Rb+6%且R＞0的情形下，若拟扣除超额管理费后的年化收益率小于等于Rb+6%，或小于等于0时，仍按1.20%年费率收取该笔基金份额的管理费，以避免该笔基金份额在扣除超额管理费后的年化收益率不满足本基金收取超额管理费的标准。在基金份额赎回、转换转出或基金合同终止的情形发生时，基金投资者实际收到的赎回款（转换转出款或清算款）的金额可能与按披露的基金份额净值计算的结果存在差异。投资者的实际赎回款（转换转出款或清算款）以登记机构确认数据为准。本基金采用浮动管理费的收费模式，不代表基金管理人对基金收益的保证。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐。风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市和债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

尊敬的投资者：

投资有⻛险，投资需谨慎。公开募集证券投资基⾦（以下简称“基⾦”）是⼀种⻓期投资⼯具，其主要功能是分散投资，降低投资单⼀证券所带来的个别⻛险。基⾦不同于银⾏储蓄等能够提供固定收益预期的⾦融⼯具，当您购买基⾦产品时，既可能按持有份额分享基⾦投资所产⽣的收益，也可能承担基⾦投资所带来的损失。 

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基⾦合同、基⾦招募说明书和基⾦产品资料概要等产品法律⽂件和本⻛险揭示书，充分认识本基⾦的⻛险收益特征和产品特性，认真考虑本基⾦存在的各项⻛险因素，并根据⾃身的投资⽬的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑⾃身的⻛险承受能⼒，在了解产品情况及销售适当性意⻅的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 

根据有关法律法规，景顺⻓城基⾦管理有限公司做出如下⻛险揭示： 

⼀、依据投资对象的不同，基⾦分为股票基⾦、混合基⾦、债券基⾦、货币市场基⾦、基⾦中基⾦、商品基⾦等不同类型，您投资不同类型的基⾦将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的⻛险。⼀般来说，基⾦的收益预期越⾼，您承担的⻛险也越⼤。 

⼆、基⾦在投资运作过程中可能⾯临各种⻛险，既包括市场⻛险，也包括基⾦⾃身的管理⻛险、技术⻛险和合规⻛险等。巨额赎回⻛险是开放式基⾦所特有的⼀种⻛险，即当单个开放⽇基⾦的净赎回申请超过基⾦总份额的⼀定⽐例（开放式基⾦为百分之⼗，定期开放基⾦为百分之⼆⼗，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能⽆法及时赎回申请的全部基⾦份额，或您赎回的款项可能延缓⽀付。 

三、您应当充分了解基⾦定期定额投资和零存整取等储蓄⽅式的区别。定期定额投资是引导投资者进⾏⻓期投资、平均投资成本的⼀种简单易⾏的投资⽅式，但并不能规避基⾦投资所固有的⻛险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财⽅式。 

四、特殊类型产品⻛险揭示： 

1. 如果您购买的产品为养⽼⽬标基⾦，产品“养⽼”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发⽣亏损。请您仔细阅读专⻔⻛险揭示书，确认了解产品特征。 

2. 如果您购买的产品为货币市场基⾦，购买货币市场基⾦并不等于将资⾦作为存款存放在银⾏或者存款类⾦融机构，基⾦管理⼈不保证基⾦⼀定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基⾦，避险策略基⾦引⼊保障机制并不必然确保您投资本⾦的安全,基⾦份额持有⼈在极端情况下仍然存在本⾦损失的⻛险。 

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基⾦类似的市场波动⻛险等⼀般投资⻛险之外，本基⾦还⾯临汇率⻛险等境外证券市场投资所⾯临的特别投资⻛险。

5. 如果您购买的产品以定期开放⽅式运作或者基⾦合同约定了基⾦份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将⾯临因不能赎回或卖出基⾦份额⽽出现的流动性约束。 

五、本基⾦特有⻛险揭示： 

本基⾦股票投资⽐例为基⾦资产的80%-95%，⽆法规避股票市场的投资⻛险，尤其是系统性⻛险，策略⻛险、模型⻛险、投资流通受限证券的⻛险、⾦融衍⽣品投资⻛险、资产⽀持证券投资⻛险、信⽤衍⽣品投资⻛险、科创板股票投资⻛险、港股交易失败⻛险、汇率⻛险、境外市场的⻛险、可转换债券（可交换债券）投资⻛险、存托凭证投资⻛险、参与融资业务的⻛险、本基⾦采⽤浮动管理费收费模式可能带来的⻛险、本基⾦的管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成，其中或有管理费和超额管理费取决于每笔基⾦份额的持有时⻓和持有期间年化收益率⽔平（详⻅招募说明书“第⼗三部分、基⾦的费⽤与税收”），因此投资者在认/申购本基⾦时⽆法预先确定本基⾦的整体管理费⽔平。由于本基⾦在计算基⾦份额净值时，按前⼀⽇基⾦资产净值的1.20%年费率计算管理费，该费率可能⾼于或低于不同投资者最终适⽤的管理费率。在基⾦份额赎回、转换转出或基⾦合同终⽌的情形发⽣时，基⾦投资者实际收到的赎回款（转换转出款或清算款）的⾦额可能与按披露的基⾦份额净值计算的结果存在差异。投资者的实际赎回款（转换转出款或清算款）以登记机构确认数据为准。本基⾦采⽤浮动管理费的收费模式，不代表基⾦管理⼈对基⾦收益的保证。详细⻛险揭示请您认真阅读本基⾦的《招募说明书》“⻛险揭示”章节。 

六、基⾦管理⼈承诺以诚实信⽤、勤勉尽责的原则管理和运⽤基⾦资产，但不保证本基⾦⼀定盈利，也不保证最低收益。本基⾦的过往业绩及其净值⾼低并不预示其未来业绩表现，基⾦管理⼈管理的其他基⾦的业绩并不构成对本基⾦业绩表现的保证。景顺⻓城基⾦管理有限公司提醒您基⾦投资的“买者⾃负”原则，在做出投资决策后，基⾦运营状况与基⾦净值变化引致的投资⻛险，由您⾃⾏负担。基⾦管理⼈、基⾦托管⼈、基⾦销售机构及相关机构不对基⾦投资收益做出任何承诺或保证。 

七、景顺长城高端装备股票型发起式证券投资基金（以下简称“本基⾦”）由景顺⻓城基⾦管理有限公司（以下简称“基⾦管理⼈”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基⾦的基⾦合同、基⾦招募说明书和基⾦产品资料概要已通过中国证监会基⾦电⼦披露⽹站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进⾏了公开披露。中国证监会对本基⾦的注册，并不表明其对本基⾦的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基⾦没有⻛险。