■机构展望

春季行情或仍有演绎空间

机构建议紧扣业绩主线

◎记者 汪友若

上周，A股整体呈现震荡上行格局，市场成交维持高位，赚钱效应明显修复。与此同时，主要宽基指数涨跌互现，市场风格分化进一步加剧。代表大盘蓝筹的上证50和沪深300指数表现较弱，中证500和中证1000等中小盘指数则大幅领涨。

机构策略展望研报显示，近两周以来，逆周期调节政策有效控制了交易节奏，平滑了市场波动。同时，A股成交额仍处相对高位，小盘成长股成为资金关注方向，春季行情步入板块轮动阶段。展望后市，1月下旬正值业绩预告密集披露期，业绩高增长领域有望成为后续市场关注焦点。

春季行情仍有进一步演绎空间

上周，A股主要宽基ETF出现较大规模的资金流出，并且随着融资保证金比例调整，融资余额过快上行趋势有所减缓。

对此，兴业证券分析称，逆周期调节政策影响更多的是行情节奏、结构，而非整体趋势，支撑春季行情向上的核心逻辑并未发生任何变化，本轮春季行情仍在半途。从近期市场表现来看，行情向上趋势仍在延续，并且结构上赚钱效应正朝着更广的范围扩散。参考历史经验，2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，届时市场向上弹性有望再一次打开。

国信证券认为，本轮春季行情仍有进一步演绎空间，短期资金面变化导致的阶段性波动仍是布局良机。该机构表示，逆周期调节政策旨在平抑市场波动，引导市场行稳致远。总体来看，当前市场流动性仍相对充裕，尽管宽基ETF净赎回规模较大，但行业、主题类ETF市场申购仍较积极。与此同时，上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出，融资余额整体维持稳定。

中信证券分析称，从结构上看，主动型机构超配的板块和个股在宽基ETF赎回潮中反而是超额收益更明显。往后看，市场信心处于持续恢复过程中，只要估值处于相对低位、具备增长逻辑且非宽基权重的行业，预计都将出现修复。

风格分化短期仍将延续

风格演绎上，近期A股分化行情进一步加剧，总体呈现小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征。

中泰证券认为，近期市场分化加剧，核心驱动逻辑主要与风险偏好变化、流动性环境、资金结构调整以及业绩披露节奏等因素有关。短期来看，这一分化格局仍具有延续性：高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好有望维持高位；春节前市场基本面仍处于阶段性空窗期，高景气板块尚未面临集中业绩验证压力，估值仍具有抬升空间；随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的预期对科技板块估值形成支撑。

但中泰证券提示称，从中期来看，春节后上市公司密集披露年报及一季报，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向业绩兑现与盈利增速。

在开源证券看来，本轮行情的核心驱动力没有发生变化，“春季躁动”有望继续。市场流动性充裕背景下，中小盘风格相对于大盘股占优的概率仍然较高。

业绩基本面重要性有望提升

从配置主线来看，机构普遍预计，进入1月下旬后，A股年报业绩预告将进入密集披露期，市场将进一步聚焦基本面。

东吴证券统计显示，截至1月23日，共有超过900家上市公司披露了业绩预告，其中预喜的上市公司有346家，预喜率为37.7%。依照披露口径，2025年全部A股归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快。其中，算力、通信、锂电、储能等产业的上市公司业绩有望迎来爆发式增长。

东吴证券表示，在业绩验证的关键窗口，叠加成长板块的高景气度与业绩弹性，具备扎实基本面支撑、业绩表现超预期的优质公司，有望跑出超额收益，成为接下来“春季躁动”行情的核心主线。

中国银河证券认为，后续板块轮动上涨概率较大，业绩基本面重要性提升。1月下旬正值上市公司业绩预告集中披露期，投资者可关注业绩基本面对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来修复。此外，美联储1月议息会议即将举行，市场普遍预计美联储将维持基准利率不变，但相关政策声明以及新闻发布会表态或阶段性影响市场风险偏好。