AI基建的“疯狂”仍在继续，英伟达“亲儿子”CoreWeave再次向市场展现了恐怖的获客能力。

核心业绩显示，CoreWeave全年营收录得168%的惊人涨幅，积压订单总额更是飙升至668亿美元，CEO喊话“算力需求无情且永无止境”。

不过，由于公司为扩张激进投入导致短期利润承压，一季度指引不及市场预期，股价出现大幅波动。

28日收盘，CoreWeave跌超18%，盘后继续下跌，股价回落至79美元附近，公司最新总市值约为415亿美元。

订单额飙升

美东时间26日，CoreWeave发布2025财年第四季度及全年财报。

第四季度，公司营收达16亿美元，同比猛增110%。

财报指出，积压订单总额飙升至668亿美元。

由于扩张步调极其激进，该季总运营支出飙升至16.6亿美元，同比增幅达162%，直接导致GAAP和非GAAP营业利润率分别为-6%和6%；调整后每股摊薄亏损分别为0.89美元和0.56美元。

2025财年，全年营收为51.31亿美元，较上年同期增长168%，创下公司年度最高纪录。

GAAP和非GAAP营业利润率分别为-1%和13%；每股摊薄亏损分别为2.75美元和2.81美元。 

分业务来看，第四季度CoreWeave的最核心业务——算力租赁贡献了公司总收入的绝大部分。

其中，算力计算（Compute）单季活跃电力容量激增260兆瓦，总规模达到850兆瓦，创下历史新高。存储业务表现亮眼，在年消费超100万美元的客户中，渗透率高达80%。

此外，软件业务通过SunK等架构授权也开始贡献数亿美元合同价值。

全年来看，基础设施规模与客户结构也都创下历史新高。

数据中心总数从年初的32个增至43个，签约总电力容量突破3.1吉瓦，同比增长超一倍。

年消费超100万美元的客户数量增长近150%，客户平均合同期限从4年延长至5年。 

债务高企+ AI支出担忧

除了交出亮眼“成绩单”，CoreWeave还提交了更具野心的算力拓展蓝图。

公司预计2026财年营收将达到120亿至130亿美元，并在2027年剑指300亿美元年化收入。

然而，这份蓝图并未能安抚市场，反而引发了资本大逃亡。

其背后的逻辑与英伟达近期“业绩爆表却股价回调”如出一辙：华尔街对AI支出的态度已发生质变，市场不再单纯为“大饼”买单，转而严苛审视真实的投资回报。

不及预期的利润指引是核心雷区。

CoreWeave表示，2026年一季度利润率将出现阶段性低谷，主要受折旧与租赁成本先行确认影响。

此外，公司长期高企的利息支出仍是沉重的枷锁，2025年利息净支出高达12.29亿美元。

截至2025年底，公司总负债已飙升至459.7亿美元，这种依赖高杠杆、高投入驱动高增长的“算力工厂”模式，在利润持续下滑的预期面前正面临估值修正。

独立研究机构CFRA在业绩公布后将CoreWeave的目标价降至90美元，其分析师指出：

由于公司处于生命周期早期，可持续盈利的可见度较低。虽然668亿积压订单提供了可见性，但CoreWeave面临着前瞻性资本削减带来的执行风险，2025年购建固定资产的资本开支已高达103亿美元，预计2026年和2027年自由现金流将持续为负。高杠杆率、短期利润率压缩以及对外部持续融资的依赖，构成了巨大的财务风险。

尽管如此，首席执行官迈克尔·因特拉托在电话中依然强硬，高呼“算力需求无情且永无止境”。

他表示，2026年产能甚至在投产前已基本售完，这些工厂正成为主权国家的核心数字基建。CoreWeave已成为第一个获得英伟达GB200“标杆云”地位的平台，未来将通过SunK架构实现更高利润的软件溢价。

他还透露，公司将于2026年后续部署英伟达下一代Vera Rubin GPU。

然而，在华尔街眼中，这种“靠不断砸钱买新卡”的叙事已经没有太多吸引力了。

相比于2026年才能交付的算力，由于盈利前景实在模糊，资金显然无法忽视眼前报表中触目惊心的财务缺口。

在利息账单和折旧洪流面前，市场已经做出了选择。