营业收入解读

2025年长城汽车实现营业收入2228.24亿元，同比增长10.20%，营收规模创历史新高。分产品来看，整车销售收入1958.48亿元，同比增长11.60%，是营收增长的核心驱动力；零配件销售收入136.66亿元，同比增长6.45%；模具及其他收入79.70亿元，同比下降2.26%；提供劳务收入24.72亿元，同比下降21.05%。分地区看，国内收入1284.68亿元，同比增长7.64%；国外收入914.88亿元，同比增长13.99%，海外市场增速显著高于国内，成为新的增长引擎。

净利润解读

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为98.65亿元，同比下降22.07%。尽管营收实现增长，但净利润下滑主要源于销售费用大幅增加、毛利率收窄等因素。报告期内公司毛利率从2024年的19.51%降至18.04%，减少了1.47个百分点，其中整车业务毛利率从19.47%降至17.29%，减少2.18个百分点，是毛利率下滑的主要原因。

扣非净利润解读

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为60.59亿元，同比大幅下降37.50%，降幅远超净利润。非经常性损益中，计入当期损益的政府补助达37.48亿元，较2024年的28.24亿元增长32.72%，但处置长期股权投资等投资收益亏损2.60亿元，而2024年为盈利16.61亿元，非经常性损益的波动进一步放大了扣非净利润的下滑幅度，反映出公司主营业务盈利能力承压明显。

基本每股收益解读

基本每股收益为1.16元/股，同比下降22.15%，与净利润降幅基本一致。每股收益下滑主要受净利润减少影响，同时报告期内公司股本仅小幅增加0.02%，对每股收益影响有限。

扣非每股收益解读

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.71元/股，同比下降37.72%，与扣非净利润降幅匹配，进一步凸显公司主营业务盈利表现不佳。

费用解读

2025年公司期间费用合计24.48亿元（财务费用为负，按绝对值计算为19.70亿元），同比增长26.42%，费用增速显著高于营收增速，对利润形成明显侵蚀。其中销售费用、研发费用增长明显，管理费用基本持平，财务费用由正转负。

销售费用解读

销售费用同比大幅增长43.93%，主要原因是公司加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升投入。销售费用占营业收入比例从2024年的3.87%提升至5.06%，增加了1.19个百分点，反映出公司为应对市场竞争，在渠道建设和品牌推广方面的投入显著增加。

管理费用解读

管理费用为47.47亿元，同比微降0.83%，基本保持稳定。管理费用占营业收入比例从2024年的2.37%降至2.13%，减少0.24个百分点，表明公司在管理费用控制方面成效较好，未对利润造成额外压力。

财务费用解读

财务费用由2024年的盈利0.99亿元变为亏损19.70亿元，同比大幅下降2083.65%，主要系报告期内汇兑收益增加所致。公司海外业务规模扩大，外币结算量增加，汇率变动带来的汇兑收益成为财务费用大幅变动的核心因素。

研发费用解读

研发费用为104.32亿元，同比增长12.13%，研发投入总额占营业收入比例为4.66%，其中资本化研发投入45.06亿元，资本化比重为43.41%。报告期内公司新一代Hi4智能四驱电混技术衍生出Hi4-T架构和Hi4-Z架构，VLA辅助驾驶大模型正式落地，还推出全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，持续的研发投入为公司技术创新和产品升级提供了支撑。

研发人员情况解读

截至2025年末，公司研发人员数量为27097人，占公司总人数的比例为27.76%，较2024年末的84915名总员工数，研发人员规模随公司人员扩张同步增长。研发人员学历结构中，本科及以上学历人员占比达84.26%（博士77人、硕士3012人、本科19743人），高学历研发人员为公司技术创新提供了人才保障。

现金流解读

2025年公司现金及现金等价物净减少19.53亿元，主要系投资活动和筹资活动现金流出大幅增加，抵消了经营活动现金流的增长。

经营活动产生的现金流量净额解读

经营活动产生的现金流量净额为403.55亿元，同比增长45.31%，主要系海外及直营销量增长导致现汇收款增加。经营活动现金流入小计2606.05亿元，同比增长9.77%；经营活动现金流出小计2202.49亿元，同比增长5.06%，现金流流入增速高于流出，使得经营活动现金流净额大幅增加，反映公司主营业务现金获取能力提升。

投资活动产生的现金流量净额解读

投资活动产生的现金流量净额为-291.54亿元，同比净流出增加57.18亿元。报告期内公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金115.09亿元，同比减少3.07%；投资支付的现金1277.63亿元，同比增长69.33%，主要系购买理财产品增加，交易性金融资产期末余额达349.66亿元，同比增长146.56%，公司加大了理财等金融资产的投资力度。

筹资活动产生的现金流量净额解读

筹资活动产生的现金流量净额为-134.45亿元，同比净流出增加14.36亿元。报告期内公司偿还借款支付的现金194.47亿元，同比减少27.98%；但分配股利、利润或偿付利息支付的现金43.79亿元，同比增长30.83%；支付其他与筹资活动有关的现金23.12亿元，同比增长94.23%，主要系股权激励等相关支出增加。

可能面对的风险解读

公司主要面临两大风险：一是国际地缘冲突、贸易壁垒增多带来的海外市场不确定性；二是国内汽车市场产品持续丰富带来的同质化竞争加剧。针对海外市场风险，公司通过深化“ONE GWM”全球战略布局，推进海外工厂本地化生产与供应链配套，降低对单一市场依赖；针对国内竞争风险，公司持续技术与品类创新，以Hi4混动、归元平台、Coffee智驾构建技术优势，依托越野、高端MPV、新能源三大优势赛道推出高附加值车型，摆脱低价同质化竞争。

董事长报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

董事长魏建军报告期内从公司获得的税前报酬总额为566.18万元，其中袍金33.60万元，薪金、津贴及福利23.02万元，股份支付509.56万元，股份支付占比超90%，薪酬结构中长期激励占主导，有助于将个人利益与公司长期发展绑定。

总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

总经理穆峰报告期内税前报酬总额为646.08万元，其中袍金82.70万元，薪金、津贴及福利559.60万元，股份支付333.00万元，其薪酬水平在高管中最高，与公司核心管理职责匹配。

副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

副总经理赵国庆报告期内税前报酬总额为381.36万元，其中袍金14.56万元，薪金、津贴及福利23.25万元，股份支付166.50万元，薪酬结构同样以中长期激励为主。

财务总监报告期内从公司获得的税前报酬总额解读

财务总监李红栓报告期内税前报酬总额为231.35万元，其中袍金5.32万元，薪金、津贴及福利17.44万元，股份支付151.00万元，薪酬水平与岗位职责相适应。

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