核心盈利指标深度解读

营业收入：营收规模收缩，价格下滑成主因

2025年公司实现营业收入55.33亿元，同比减少20.65%。从收入结构来看，煤炭业务依然是核心，全年煤炭销售收入52.26亿元，同比减少20.63%，占总营收的94.45%；电力业务收入仅0.19亿元，同比大幅下滑78.86%，对营收贡献微乎其微。 营收下滑的核心驱动因素是煤炭价格下跌，报告期内公司煤炭综合售价同比下降191.68元/吨，降幅达22.04%，尽管商品煤销量同比增加1.81%至770.83万吨，但量增难以抵消价跌的负面影响。

净利润：近十年首亏，盈利能力承压

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润-1.92亿元，同比大降117.89%，出现近十年来首次亏损；扣除非经常性损益后的净利润为-2.63亿元，同比降幅高达123.15%，主业盈利能力严重下滑。 非经常性损益对利润有一定缓冲作用，报告期内非经常性损益合计7105.59万元，主要来自非流动性资产处置收益3582.29万元、企业合并负商誉5572.73万元等，但仍无法覆盖主业亏损。

每股收益：由盈转亏，股东回报大幅缩水

基本每股收益为-0.16元/股，同比下降117.89%；扣非基本每股收益为-0.22元/股，同比下降123.15%。每股收益的大幅下滑直接反映了公司盈利质量的恶化，股东每持有一股股票不仅无法获得分红收益，还面临账面亏损。

费用结构分析：财务费用激增成业绩拖累

销售费用：小幅增长，人力成本是主因

2025年销售费用为6578.09万元，同比增长3.30%。费用增长主要源于销售人员工资增加，报告期内职工薪酬支出5443.85万元，同比增长6.88%，占销售费用的82.76%；其他费用如劳务费、车辆费用等基本保持稳定。

管理费用：增长明显，资产摊销与职工薪酬双升

管理费用为7.55亿元，同比增长12.22%。其中，无形资产摊销1.55亿元，同比增长33.95%，主要系新增采矿权摊销所致；职工薪酬4.78亿元，同比增长8.39%；同时修理费、土地塌陷费等项目也有不同程度增加，显示公司运营维护成本上升。

财务费用：由负转正，增幅超10倍

财务费用为1.31亿元，同比大幅增长1044.67%，是费用端最突出的变化。2024年公司财务费用为-1383.41万元（利息收入大于利息支出），而2025年因弃置费用摊销以及购买采矿权形成的长期应付款未确认融资费用摊销金额较大，导致财务费用由负转正，成为业绩的重要拖累项。

研发费用：稳步投入，聚焦主业技术升级

研发费用为3.87亿元，同比增长2.09%，保持稳步投入态势。费用主要用于职工薪酬（2.60亿元）、材料费（0.79亿元）等，公司持续在煤炭开采、洗选等主业领域进行技术研发，以提升生产效率与产品竞争力。

研发人员情况：研发团队稳定，学历结构优化

报告期末公司研发人员数量为1675人，占公司总人数的11.78%。从学历结构来看，本科及以上研发人员1065人，占比63.58%，其中博士1人、硕士16人，高学历人才占比提升，有助于公司技术创新能力的持续增强；从年龄结构来看，40-50岁研发人员736人，占比43.94%，是研发团队的核心力量，30-40岁人员占比24.24%，团队年龄结构相对合理，兼具经验与活力。

现金流：经营现金流大幅缩水，投资支出高企

经营活动现金流：净额腰斩，回款压力显现

2025年经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元，同比大降59.71%。主要原因是煤炭价格下降导致销售商品收到的现金从84.51亿元降至66.79亿元，同时购买商品、接受劳务支付的现金虽有所减少，但支付给职工及为职工支付的现金仍高达29.36亿元，对经营现金流形成持续占用。

投资活动现金流：大额并购推高流出

投资活动产生的现金流量净额为-19.44亿元，同比净流出扩大。报告期内公司完成对张掖市宏能煤业、张掖市宏能昌盛能源100%股权的收购，合计支付现金4.28亿元，同时购建固定资产、无形资产支付现金5.95亿元，投资支付现金8.68亿元，大额投资支出导致现金流持续净流出。

筹资活动现金流：压力有所缓解

筹资活动产生的现金流量净额为-3.81亿元，同比现金流出规模收窄。报告期内公司取得借款收到的现金16.71亿元，同比增加4.75亿元，同时支付股利现金减少，一定程度上缓解了筹资端的现金流压力。

风险因素提示

安全生产风险：地下作业固有风险仍存

煤炭开采为地下作业，水、火、瓦斯、顶板、煤尘等灾害风险始终存在，尽管公司持续加大安全投入，但极端地质条件、操作失误等仍可能引发安全生产事故，对生产经营造成冲击。

价格波动风险：煤价走势不确定性高

煤炭价格受宏观经济、市场供需、政策调控等多重因素影响，2025年煤价下跌已导致公司亏损，若未来行业供需格局进一步宽松或宏观经济增速放缓，煤价可能继续承压，公司盈利将持续面临挑战。

行业政策风险：监管趋严增加合规成本

煤炭行业在安全生产、环保、能耗等方面的监管要求不断提高，未来若出台更严格的政策，公司需增加在设备升级、污染治理等方面的投入，将直接推高运营成本；同时，新能源替代加速也可能压缩煤炭市场需求空间。

宏观环境风险：外部环境不确定性加大

自然灾害、贸易摩擦等宏观因素可能影响煤炭运输、销售及原材料供应，外需疲软也可能间接影响下游行业用煤需求，给公司生产经营带来不确定性。

高管薪酬情况

报告期内公司董事、高级管理人员从公司获得的税前薪酬情况如下： - 总经理焦殿志：76.63万元 - 财务总监朱四一：69.80万元 - 副总经理王健、张家兵、李建、林青、邹军、李承军税前薪酬分别为69.44万元、69.22万元、69.84万元、69.10万元、69.64万元、69.51万元

整体来看，高管薪酬与公司业绩呈现一定关联，在公司亏损的情况下，核心经营层薪酬保持相对稳定，同时独立董事薪酬为税后8万元/年，符合市场水平。

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