Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，星源材质发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为41.25亿元，同比增长16.5%；归母净利润为3636.78万元，同比下降90%；扣非归母净利润为-5429.09万元，同比下降119.22%；基本每股收益0.0272元/股。

公司自2016年11月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为7.91亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.1元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对星源材质2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为41.25亿元，同比增长16.5%；净利润为7382.57万元，同比下降80.09%；经营活动净现金流为7.53亿元，同比增长104.24%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为-19.87%，-36.87%，-90%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为-20.2%，-48.17%，-119.22%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长16.5%，净利润同比下降80.09%，营业收入与净利润变动背离。

• 净利润为正但扣非净利润为负。报告期内，净利润为0.7亿元，扣非净利润为-0.5亿元。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长65.4%，营业收入同比增长16.5%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长47.16%，营业成本同比增长26.46%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长47.16%，营业收入同比增长16.5%，存货增速高于营业收入增速。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为23.03%，同比下降20.83%；净利率为1.79%，同比下降82.91%；净资产收益率（加权）为0.37%，同比下降90.03%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为44.42%、29.09%、23.03%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为19.7%，10.47%，1.79%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为0.37%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为6.63%，3.71%，0.37%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.19%，三个报告期内平均值低于7%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为132.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为60.24%，客户过于集中。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为59.26%，同比增长4.12%；流动比率为0.81，速动比率为0.71；总债务为113.28亿元，其中短期债务为60.02亿元，短期债务占总债务比为52.99%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为44.51%，56.92%，59.26%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.84，1.24，0.81，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.87。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为29.7亿元，短期债务为57.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.51，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为29.7亿元，短期债务为57.9亿元，经营活动净现金流为7.5亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.65、0.43、0.35，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为56.9%、107.56%、123.4%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.94、0.43、0.24，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为84.82%，利息支出占净利润之比为295.64%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.6亿元，较期初变动率为30.87%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为0.44%、0.61%、0.99%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长30.87%，营业成本同比增长26.46%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.3亿元，较期初变动率为76.91%。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.11%、0.24%、0.52%，持续上涨。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为2.2亿元，较期初变动率为80.08%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为42.1亿元、45.5亿元、37.8亿元，公司经营活动净现金流分别11.3亿元、3.7亿元、7.5亿元。

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为2亿元，营运资本为-14.4亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-16.4亿元。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.11，同比增长7.64%；存货周转率为4.96，同比下降9.64%；总资产周转率为0.17，同比不变。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收票据持续增长。近三期年报，应收票据/流动资产比值分别为2.42%、4.73%、9.71%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为207.71%、57.52%、23.53%，持续下降。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为2.21%、2.24%、3.08%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为103.9亿元，较期初增长41.64%。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.6、0.48、0.4，持续下降。

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为0.7亿元，较期初增长181.34%，所得税费用为-0.2亿元。

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为3.8亿元，同比增长37.04%。

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长37.04%，营业收入同比增长16.5%，管理费用增速高于营业收入增速。

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为2.3亿元，同比增长428.01%。

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Hehson财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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