（来源：超阅非银）

净利润同比+52%，经纪、资管同比高增，自营投资同比下降

2026Q1公司总营收/归母净利润为26.6/7.9亿元，同比+13%/+52%，年化加权平均ROE 5.3%，同比+1.68pct，权益乘数（扣客户保证金）4.25倍，同比+0.37倍。经纪、资管同比高增，叠加成本端费用计提减少，净利润同比高增。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为33/37/42亿元，同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.8倍，公司大财富管理+机构业务优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。

经纪、资管同比高增，投行业务相对承压

（1）2026Q1经纪业务 净收入9.5亿元，同比+43%，环比+21%。2026Q1市场日均股基成交额3.1万亿，环比+28%，同比+77%。公司期末保证金规模1009亿元，同比+54%，环比+18%。

（2）2026Q1投行净收入0.7亿元，同比-43%。公司一季度再融资规模5.78亿元，债券承销规模481亿元，同比+71%。

（3）2026Q1资管及基金管理业务净收入6.5亿元，同比+27%。2026Q1末兴证全球基金非货/偏股AUM 3140/1236亿元，同比+20%/-8%，较年初+4%/-9%。

两融规模稳健增长，投资收益有所下降

（1）2026Q1利息净收入3.2亿元，同比-3%，利息收入/利息支出同比+1%/+3%。期末融出资金余额454亿，较年初+5%。

（2）2026Q1投资收益（含公允价值损益）4.0亿元，同比-35%。2026Q1自营投资收益4.2亿，同比-30%，环比+38%。自营金融资产规模1161亿，同比+31%，环比+4%，交易性金融资产/（其他债权投资+债权投资）/其他权益工具环比持平/-3%/+15%。

（3）2026Q1管理费用14.6亿元，同比-10%，环比-23%，成本计提有所下降。

风险提示：资本市场波动风险；自营投资收益不及预期。

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