微软股价从2026年初回调中大幅反弹，重上460美元，技术分析师称是软件行业复苏“看涨信号”，但当下估值回调幅度不足以让股票在当前价位有吸引力，维持“持有”评级。

1月底微软公布2026财年二季度财报后股价跌约10%，该季度营收813亿美元，同比增17%，但市场不满Azure业务增长减速、Copilot使用率仅3.3%且增长乏力、Microsoft 365提价阻碍客户续约。4月底公布三季报，营收829亿美元，同比增18%，营业利润384亿美元，同比增20%，每股收益4.27美元，超预期且同比增21%，Azure业务增长稳定，比尔·阿克曼在股价下跌时建仓，晨星给予五星级评级，公允价值600美元。

Azure业务近几个季度营收增长率约39%，智能云业务是增长主驱动力，2026财年增长轨迹稳定，增长率17%-18%。2026财年第三季度人工智能业务营收年化增长率同比增123%，年营收超370亿美元，但支撑该营收的基础设施支出增长更快，2026财年第一季度资本支出达349亿美元，全年资本支出增长将超2025年。

Copilot市场地位下降，在美国付费人工智能助手使用量中占比从2025年7月的18.8%降至2026年1月的11.5%，企业采用率仅3.3%，若采用率停留在个位数，人工智能业务营收增长将依赖基础设施计算和嵌入式功能，挑战利润率。

微软股票往绩市盈率26.8倍，预期市盈率23.15倍，市销率10.55倍，PEG比率1.39，高于1意味着股票相对于盈利增长率有溢价，当前价位需Azure业务增长、人工智能货币化和利润率维持完美表现才能支撑估值。

7月29日微软将公布2026财年四季报，分析师预计每股收益约4.23美元，真正看点是2027财年业绩指引。

上调评级为“买入”的情况：股价大幅回调出现估值差距；Azure业务增长率重上40%以上且营业利润率扩大；Copilot采用率加速至两位数。下调评级的情况：Azure业务增长率降至30%以下；连续多季度资本支出超自由现金流；股价无运营改善因图表信号上涨，增长减速下预期市盈率超25倍。

微软业务强劲但当前价位无安全边际，等待7月29日财报，其结果比图表信号更具参考价值。

评级：持有。

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