深圳商报·读创客户端记者 胡星访

受多重利好刺激，国际、国内贵金属市场同步开启连续反弹行情。截至7月4日周五欧盘，现货黄金单周上涨2.2%，终结连续四周下跌，A股黄金板块同步回暖。但多家机构提示，本轮短期反弹尚未扭转全年弱势格局，业内分析，贵金属能否重启持续上行行情，仍取决于美联储政策信号与资金面的持续改善。

非农数据大幅走弱，加息预期降温撬动金银周线反弹

截至7月4日周五欧盘交易时段，现货黄金上涨1.3%，报4177美元/盎司，周内累计上涨约2.2%，正式终结此前连续四周下跌走势，拿下5月底以来首根收涨周线。国内市场同步迎来普涨行情，线下零售端多个品牌足金饰品报价重回1260元/克，两日涨幅约30元；二级市场黄金板块回暖，黄金股ETF单周涨幅达12%。公开资料显示，截至6月底，黄金刚刚经历13年来表现最差的一个季度，目前价格相比今年1月5709美元/盎司以上的历史高点，仍跌了约22%。

业内观点称，此轮金银价格集体拉升，核心导火索是大幅走弱的美国就业数据。美国6月非农就业仅新增5.7万个岗位，远低于5月修正后12.9万的数值，同时大幅不及市场11.5万的预期。数据落地后，全球交易机构迅速调整美联储利率定价预期。

芝商所FedWatch数据显示，市场押注9月加息25个基点的概率，自前期65%快速回落至53.5%，当前市场共识为7月议息会议维持现有利率不变。叠加美联储主席凯文·沃什近期公开讲话缓和持续加息担忧，压制贵金属半年之久的高利率预期迎来松动。

“行情本质并未发生改变，黄金定价锚点依旧围绕美联储利率预期。本次非农数据的核心意义，在于市场交易逻辑切换：此前定价博弈持续加息，如今资金开始定价加息周期延后、实际利率下行预期。”一位券商分析师和记者说。

机构短期谨慎看待金价反弹，黄金定价重回利率主导逻辑

不过，各大机构依旧维持谨慎判断。华侨银行将黄金短期评级由“谨慎”上调至“谨慎看好”，同时明确本次仅为短期估值修复；若黄金走出持续性上涨行情，需同时满足三大条件：美国实际利率持续下行、黄金ETF资金重回净流入、美联储释放明确鸽派政策信号。

摩根大通针对本轮贵金属行情提出全新研判：黄金定价逻辑重新回归美联储政策。过去两年，市场普遍认为黄金已经摆脱利率束缚，全球央行持续购金、亚洲实物与ETF需求持续扩容，多重增量买家推动金价一路刷新历史新高，市场讨论重心集中在去美元化、央行储备配置上，而非美债利率。

摩根大通指出，多元长线买家退场后，黄金定价权重新回到ETF资金手中，而ETF交易核心锚点仍是美联储利率。当前黄金与美国实际利率负相关性再度强化，甚至高于历史均值，测算显示实际利率每上行1个基点，黄金价格对应下跌20美元，只要市场持续交易高利率预期，贵金属资金面将持续承压。

基于该逻辑，摩根大通大幅下调黄金季度价格预期，预计2026年三季度黄金均价4300美元/盎司，四季度均价4500美元/盎司，较此前预测下调20%-25%。机构同时提示风险：若夏季经济数据超预期推动美联储提前加息，金价可能跌破4000美元支撑，触发技术性抛售并下探3500-3600美元区间的可能性。

长期维度来看，贵金属底层支撑逻辑并未完全瓦解。摩根大通表示，全球央行增持黄金储备的大趋势不会改变，后续随着亚洲实物消费回暖、美联储正式开启宽松周期，黄金仍具备中长期上涨空间，机构预判2027年黄金全年均价有望达到4775美元/盎司。