清洁能源迎来复苏？可再生能源值得关注，这只光伏龙头尤为关键
核心要点
- 德意志银行认为，被市场冷落的光伏板块迎来买入窗口，行业龙头个股机会突出，但行情走向取决于一项关键政策决议。
- 美国清洁能源协会首席执行官表示，当前电网新增装机中约 90% 来自清洁能源。
- 伯恩斯坦研报梳理出三支受益于核电复兴的潜力个股。
- 原油期货价格维持 70 美元 / 桶附近，市场判断伊朗本轮冲突难以长期推高油价。
- 美国充足的能源供给，是过去二十年间美国经济表现持续优于欧洲的重要推手。
首先祝大家独立日假期愉快，一同见证美国建国 250 周年。
假期落幕、本周开市之初，市场原本预期伊朗冲突逐步缓和、霍尔木兹海峡航运全面恢复。但后续局势突变：伊朗向卡塔尔油轮开火，美方实施报复；特朗普在北约峰会上宣布停火协议作废。
即便地缘冲突升级，油价整体波动有限。西德克萨斯轻质原油（WTI）一度冲高至 75 美元 / 桶，也仅回到数周前的价位。油价后续仍有小幅上行空间，但正如此前分析，全球原油供给充足，市场整体倾向压低油价。
个人观点
拉长期货曲线来看，芝商所远期原油价格年底仅略高于 70 美元 / 桶，原油中长期走势相对平稳。
但伊朗国内局势混乱难料：名义上执掌国家的最高领袖之子甚至未出席父亲葬礼，其生死状态都存疑。未来 24 至 72 小时油价变数极大，交易需灵活应变，短期市场风险仍居高不下。
原油预期保持平稳的另一核心原因：本次冲突期间的交易数据充分印证，美国能源供给储备十分充裕。
回到本期专栏核心议题：美国经济独有的优势，充足能源供给功不可没。
走遍全球就能直观感受到能源差距：数十亿民众难以用上平价稳定电力。美国居民电价约为欧洲的一半，低廉能源成本带来巨大红利，不仅拉动经济增长，也切实改善普通家庭生活。
我最为引以为傲的报道之一，是早年深度剖析欧洲自酿的能源危机。2021 年我们在伦敦实地走访，记录英国日益严峻的能源贫困问题。所谓能源贫困，顾名思义：民众无力承担供暖、制冷、日常用电开支，基本生活舒适度甚至安全都难以保障。高额电费挤压生活预算，普通人被迫在取暖和吃饭之间二选一，这在 21 世纪本不该出现，却仍是欧洲大量民众的现实困境。
能源危机并非英国独有，高电价拖累整个欧洲。欧盟委员会去年一份重磅报告承认：
“能源价格异常暴涨，已经并持续对欧洲家庭、工业、整体经济与公共财政造成严重冲击。”
全球电力数据网站显示，欧洲居民电价较美国高出约 60%。欧洲本土天然气储量丰厚，却主动限制、关停大量油气开采设施；欧元区 90% 的油气需求依赖进口。同时欧洲多国大幅削减核电，关停多座核电站。欧盟委员会主席冯德莱恩直言，这是一项 “战略性失误”。
个人观点
能源格局深刻影响经济与股市表现。过去二十年美国 GDP 大幅领跑欧盟，虽不能将差距全部归咎于能源政策，但能源策略失误是核心诱因之一。
归根结底，能源政策的每一项决策都会产生连锁后果。正因如此，美国清洁能源协会首席执行官杰森・格鲁梅特在下文专访中客观提出：全球发展需要各类能源协同发力。完整专访见后文深度访谈。
聊完能源宏观，再说大众切身相关的汽油。大家虽不直接交易原油期货，但日常都会加油，不少人疑惑为何油价下跌速度永远跟不上上涨速度，这里解释两大核心原因：
- 加油站库存是高价时期采购，商家不愿亏本低价抛售；
- 绝大多数加油站为个体家庭经营，并非大型石油巨头。油价暴涨时商家会顺势调价，部分行为看似哄抬物价，但汽油零售行业利润极薄，商家往往需要靠油价上行弥补其他业务亏损。
趣味小知识
我的父亲与祖父都曾经营加油站。父亲的门店位于加州拉哈布拉，祖父的在弗吉尼亚州斯蒂芬斯城。年代虽久远，但那段经历让我至今印象深刻。
利好消息：若无突发地缘黑天鹅，汽油价格将持续回落。预计得州、路易斯安那等南部地区汽油均价很快跌破 3 美元 / 加仑，有望缓解通胀压力。愿全球各方迎来和平与繁荣，惠及所有海外盟友。
华尔街机构观点
伊朗冲突消息刺激油气板块短期冲高，但近一个月原油价格回落，多数油气股同步走弱。回调带来布局机会：多家油气龙头当前股价较华尔街分析师平均目标价折价 20% 以上，以下是我持续跟踪的 FactSet 数据筛选结果。
转向核电赛道
看好小型模块化反应堆（SMR）的投资者注意：法国兴业旗下伯恩斯坦投行发布重磅研报，对小型模块化反应堆热门逻辑提出修正观点。
过去数年小型模块化反应堆是能源市场热议赛道，简单来说就是小型标准化核反应堆。该技术并非全新，核潜艇已应用数十年，1954 年服役的 “鹦鹉螺号” 核潜艇搭载的就是小型模块化核反应堆，相关技术白皮书可查阅官方资料。
市场一度认定小型模块化反应堆是下一代能源风口，但伯恩斯坦认为市场需要理性降温。机构梳理全球 79 个小型模块化反应堆项目，认可部分项目价值，但指出各国核电发展规划差异巨大。这份研报由博士鲍勃・布雷克特牵头撰写。
布雷克特核心逻辑：小型模块化反应堆虽具备战略价值，但更适合小型电网、替代燃煤电厂，属于第二梯队能源方案；短期投资主线是存量成熟核电站，康斯特拉申能源（CEG）、维斯特拉能源（VST）将率先受益于现有核电站重启扩建项目，而非新建小型模块化反应堆。铀矿巨头卡梅科（CCJ）同样是优质标的，企业不仅是全球核心铀燃料供应商，还持有核电设备商西屋电气 49% 股权。
通用电气能源板块（GE Vernova，股票代码 GEV）
近期成为能源板块热门标的，股价持续刷新历史新高，仅本周小幅震荡。
今年 3 月我们专访其 CEO 斯科特・斯特拉齐克时，该股累计上涨 25%，这位纽约宾厄姆顿出身的高管当时看多板块，预判全部兑现。投资者逐渐意识到，GEV 覆盖核电、风电、水电、天然气全赛道，是综合能源巨头。 华尔街分析师平均目标价 1228 美元，上行空间有限；部分机构更为乐观，Evercore ISI 给出 1350 美元目标价，德意志银行目标价 1309 美元。 提示风险：多家机构目标价低于现价，瑞穗证券给出 913 美元目标价，评级为持有。
光伏板块：第一太阳能（FSLR）
美国头部光伏企业第一太阳能近期股价承压，近一个月下跌 18%，年内累计跌幅 12%。FactSet 与美国证监会数据显示，部分内部高管同步减持。
但回调反而打开布局窗口。德意志银行分析师科琳・布兰查德周二上调该股评级，认为当前估值具备绝佳入场机会。企业基本面固然重要，但当下市场核心博弈点是政策。华尔街机构均在等待光伏关祱政策落地，核心围绕 232 条款关祱展开。
除常规财报指标外，光伏进口关祱、配额是市场核心焦点，投资者等待 232 条款最终裁决。该政策授权美国总统，若关键矿产、能源材料进口威胁国家安全，可对对应行业加征关祱、设置进口配额，业内简称 “复杂但关键条款”。
核心要点
针对光伏多晶硅的 232 条款潜在关祱，直接决定第一太阳能等全行业企业业绩。若白宫出台利好本土企业的裁决，将对光伏产业链进口组件加征关祱。相关政策细则可查阅美国海关与边境保护局 232 钢铁铝关祱问答页面。
政策结果存在不确定性，最终由商务部裁定，预计下月公布。第一太阳能期待关祱落地，但反对新增进口配额。企业财报会议简要提及 232 条款，未过多表态。若裁决加码关祱、增设配额，将打压股价；若政策利好本土光伏制造，个股将迎来上涨。持有光伏个股的投资者需重点跟踪本次政策决议。
深度访谈：对话美国清洁能源协会 CEO 杰森・格鲁梅特
布莱恩：近期市场目光全聚焦伊朗地缘冲突，很高兴能和您聊聊美国清洁能源行业发展。过去几年光伏装机规模默默迎来爆发式增长，行业扩张是否出现放缓迹象？
杰森：当前电网新增装机中约 90% 来自清洁能源，光伏与储能是主力。人类发展需要多元能源协同，但可再生能源当下已具备成熟落地条件，未来很长一段时间，新增电力装机仍将以新能源为主。
布莱恩：美国海上风电是否具备长期发展前景？
杰森：目前 5 座商用海上风电项目在建，3 座已并网输电。海上风电独有优势：可向沿海人口密集、用电需求旺盛、土地资源稀缺的区域大规模输送电力。当各地对比新建核电的高昂成本后，海上风电的落地紧迫性会再度提升。
布莱恩：您认为国会能否出台实质性、有力度的许可审批改革法案？
杰森：现有审批流程无法支撑电力供给扩容，但本届国会立法窗口期正在收窄。法案落地的关键是对所有能源品类一视同仁，明确项目最终许可不会因左右派政治立场随意撤销。白宫必须拿出切实行动支持相关原则，法案才有望年内推进。
布莱恩：您长期深耕跨两党政策协调，当下行业能快速落地哪一两项利好政策，维持发展动能？
杰森：短期最易落地的是扶持本土关键能源设备制造的税收政策，两党共识充足，直接提升美国产业竞争力与能源安全。第二项是公平覆盖各类能源的审批改革，保障项目落地确定性。两项政策均可扩大能源供给、创造就业、压低电价。
布莱恩：最后想请教，您对两党议员、能源企业高管有哪些关于清洁能源发展的建议？
杰森：对两党议员：出台长期稳定、市场化的能源政策，兼顾政治收益与经济发展。对企业高管：持续加大建设投入。美国市场刚需充足，新能源产业基本面持续向好。
行业趣味资讯
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能源行业简讯
- Anthropic 签下 20 年算力采购长单，拉动数据中心标的 TeraWulf 股价大涨，该企业承接其肯塔基数据中心租赁需求；
- 壳牌发布未来 25 年液化天然气行业完整报告，链接：壳牌全球官网，报告预测 2050 年全球液化天然气需求增长 65%；
- 光伏风电增长势头强劲却关注度不足：全球光伏装机同比增长 31%，可再生能源新增装机规模超越煤炭。