来源：六爷阿旦

日本又玩偷袭。这次是趁着美国七月不加息，美元走弱的时机，日本央行应该是偷偷出手干预了，把日元从 164 附近，在三天的时间里，最低给干到了 155，就汇率的走势来说，短期这个升值幅度可谓是相当大了。

原本日元在162以上，可以说一只脚已经踏到了悬崖外，全世界对日元其实都不看好，对于日元的贬值趋势大家都是又共识的，区别只是在于有人看到200，有人则看到了300。而日本央行的这次干预，相当于是把日元从 ICU 又给抬回来了。

不仅抬回来了，看这个架势，日本央行可能还准备给抬到 KTV 去。

但是日本的股市，债市和汇市，不可能同时都涨，那样日元作为美元的套利货币就玩不转了，日元走强也不符合美国金融资本的利益。

因为长期趋势来看，日美之间的套利交易，基本都是通过金融机构借贷低息的日元，然后去换高息的美元，在这个过程中，日元还会持续贬值，这样套利交易完成之后，美元换回日元的时候，还会因为日元贬值再赚一笔。

如果日元反过来长期趋势走强，会打破这个套利循环。这个影响才是比较巨大的，也会威胁到美国金融市场的稳定。

所以在美国这边其实有两种视角。

金融资本的视角，是默认日元应该维持贬值趋势，尤其是强美元周期，日元作为美指的六大构成货币之一，美元的走强和日元的走弱，是一体对应的关系。在2024年美国尚处于加息周期中时，日本央行为应对日元贬值就偷偷进行过干预，美国这边对这种行为是很不满的。

而另一种是产业资本的视角，就是认为日元的贬值会促进日本的出口，扩大日美之间的贸易顺差，这个算是特朗普政府的习惯性视角。

但是即便如此，总体上在汇率这方面，美国和日本的默契应该是日元的长期贬值趋势，唯一的分歧可能只是在于节奏的控制上。

尤其是对于日本来说，有的时候贬值太猛了，日本国内的输入性通胀升的很快，然后就是外国游客的消费变得更加容易，挤占了本国的资源，这可能也是日本今年上调离境税和签证费用的考量之一。

但是对于美国而言，最主要的依然是在金融市场的节奏上。

这一次日元的大幅升值走势，有点特殊的地方在于，美国和日本在节奏上统一了。美国这边公开表态支持日元走强，美国财长贝森特公开喊话觉得日元汇率低估了，甚至美国表示要拿 50-100 亿美元出来买入日元，以支撑日元汇率。

这个表态让我感觉有点意外，很容易让人想到大户的钱原路退回，散户的钱三七分账的套路。因为在外汇市场，这点钱连个水花都掀不起来，但是美国喊的这么响又不真拿钱，更像是呼吁大家都来买，它好暗里借机跑路。

有人说美国支持日本干预日元，是因为日元一直贬值，日本央行为了干预需要抛售美债，这会推高美债收益率，说实话这个理由不值一提。因为相比于美债市场的交易规模而言，日本央行抛售的那点美债，对每日交易量来说，根本掀不起什么水花。

而有人说日本央行持有美债规模会降低，这其实也不是个理由，因为在这件事上，日本没得选择。作为美国的军事和经济殖民地，只要美国施压，日本就必须得持有一定规模的美债，这不是日本想抛就能抛的，更何况日本对美国也一直是顺差，美国当然不会容忍日本只进不出。

其实这个事情还得回到一个更大的视角去看，就是我之前提到的股市与汇市的联动。

从去年初以来，日韩的股市都启动了一轮上涨，而同期日韩的汇率都开启了一轮贬值，这轮贬值的幅度都达到了10%以上。这一点是我们跟日韩之间最大的一个区别。

而值得注意的是，美元指数在这一年多来，其实一直在100以下震荡，并没有走强。也就是说，在汇率层面，日韩的这种局面，放在全世界去看，算是独立的情况。再结合日韩股市的走势来看，这就是很明显的股市高位套现，然后资金流出，汇率贬值。

至少来说，这个逻辑是解释得通的。

还记得我在上一篇长文章中，对美联储金融政策两次反转的原因有个猜测，就是美国资本的撤离未能完成，需要一个更长的窗口期。那跟现在美国公开联手日本央行做多日元，不就对应上了吗？

综合来看，美国越是公开表态搞得大张旗鼓，越是表明美国是想找人接盘，美国资本从日韩股市高位套现之后，外汇市场需要对手盘，美国公开喊话做多日元，正好掩护美资从日本撤离。