财报解读

营业收入稳步增长，盈利能力持续提升

2026年上半年，神马电力实现营业收入8.95亿元，较上年同期的7.04亿元增长26.98%。公司表示，营业收入的增长主要得益于公司产品在国内外市场的持续拓展，尤其是海外高端市场取得标志性进展，成功中标英国国家电网NG、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目。

归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，同比增长34.01%；扣除非经常性损益后的净利润为2.09亿元，同比增长32.24%。净利润增速高于营业收入增速，表明公司盈利能力有所提升。

基本每股收益显著增长，净资产收益率提升

报告期内，公司基本每股收益为0.52元/股，较上年同期的0.38元/股增长36.84%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.50元/股，较上年同期的0.37元/股增长35.14%。每股收益的增长主要得益于净利润的增加。

加权平均净资产收益率为11.46%，较上年同期的8.95%增加2.51个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为11.17%，较上年同期的8.84%增加2.33个百分点。净资产收益率的提升反映公司运用净资产盈利的能力增强。

应收账款规模增长，周转效率待提升

截至2026年6月30日，公司应收账款账面价值为8.61亿元，较上年末的8.17亿元增长5.40%。应收账款增长幅度低于营业收入增长幅度，表明公司应收账款控制能力有所增强，但应收账款规模仍较大，占营业收入比例高达96.25%，存在一定的坏账风险。

公司应收账款账龄主要集中在1年以内，占比97.24%，1年以上应收账款占比2.76%。公司已按会计准则计提坏账准备1.68亿元，占应收账款账面余额的1.91%。

应收票据大幅减少，应收款项融资增加

本报告期末，公司应收票据余额为2,757.54万元，较上年末的4,482.06万元减少38.48%，主要是期末在手应收票据减少所致。同时，应收款项融资余额为1,936.28万元，较上年末的1,429.75万元增长35.43%，主要是期末在手银行承兑票据增加所致。

存货规模基本稳定，跌价风险可控

截至2026年6月30日，公司存货账面价值为4.07亿元，较上年末的4.00亿元增长1.64%，与营业收入增长基本匹配。存货主要包括原材料、在产品和库存商品，其中库存商品账面价值1.59亿元，占存货总额的39.07%。公司已计提存货跌价准备1,392.44万元，占存货账面余额的3.26%，存货跌价风险总体可控。

销售费用和管理费用同步增长

报告期内，公司销售费用为5,937.18万元，较上年同期的4,988.22万元增长19.02%；管理费用为5,554.37万元，较上年同期的4,683.12万元增长18.60%。销售费用和管理费用的增长幅度均低于营业收入增长幅度，表明公司费用控制能力有所提升。

财务费用由负转正，汇兑损失成主因

本报告期，公司财务费用为1,615.95万元，较上年同期的-852.53万元增长289.55%，主要是汇兑损失增加所致。公司海外业务占比较高，随着国际化战略的推进，未来面临的汇率风险可能进一步加大。

研发投入持续增加，技术优势巩固

报告期内，公司研发费用为3,728.83万元，较上年同期的3,179.43万元增长17.28%。研发投入的持续增加有助于公司巩固技术优势，提升产品竞争力。公司表示，将继续围绕电力系统变电、输电和配电三大环节，推进材料替代、产品升级和应用拓展。

经营活动现金流大幅改善，资金回笼能力增强

本报告期，公司经营活动产生的现金流量净额为2.53亿元，较上年同期的-0.51亿元实现大幅改善，主要是上年同期增加原材料战略库存的支付及公司收入增长带来的回款增加所致。经营活动现金流的改善表明公司资金回笼能力增强，盈利质量有所提升。

投资活动现金流出增加，海外扩张加速

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-9,331.63万元，较上年同期的-7,926.07万元减少17.73%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加所致。公司在越南新设SHEMAR POWER VIETNAM CO., LTD，投资建设数字化工厂，并在美国完成厂房租赁协议的签署，海外扩张步伐加快。

筹资活动现金净流出，债务偿还压力显现

本报告期，公司筹资活动产生的现金流量净额为-11,252.45万元，较上年同期的6,042.40万元由正转负，主要是银行贷款到期归还及增加回购库存股的影响所致。截至报告期末，公司短期借款余额为3.05亿元，长期借款余额为2.66亿元，资产负债率为35.73%，总体偿债压力可控，但需关注短期债务偿还情况。

风险提示

1. 汇率风险：公司海外业务占比较高，随着国际化战略的推进，汇率波动可能对公司业绩产生较大影响。报告期内财务费用激增主要源于汇兑损失，未来若人民币汇率出现大幅波动，可能进一步侵蚀公司利润。

2. 应收账款风险：公司应收账款规模较大，占营业收入比例超过95%，虽然账龄主要集中在1年以内，但仍存在一定的坏账风险。若客户经营状况恶化或付款能力下降，可能导致应收账款回收困难，影响公司资金周转和盈利能力。

3. 海外扩张风险：公司正加速推进海外市场扩张，在越南、美国等地投资建厂。海外投资面临政策法规、文化差异、市场竞争等多重风险，若投资项目未能达到预期收益，可能对公司整体业绩产生不利影响。

4. 原材料价格波动风险：公司生产所需的主要原材料包括缠绕纱、硅橡胶、铝锭等，原材料价格波动直接影响公司的成本控制和盈利能力。若未来原材料价格大幅上涨，而公司产品销售价格未能同步调整，将对公司利润造成压力。

5. 市场竞争加剧风险：随着行业技术的不断进步和市场需求的变化，公司面临来自国内外同行的竞争压力。若公司不能持续保持技术领先优势和成本控制能力，可能导致市场份额下降，盈利能力减弱。

投资者应密切关注公司上述风险因素，理性评估公司投资价值。

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