营业收入微增4.27%

报告期内国药股份实现营业收入267.28亿元，上年同期营收为256.34亿元，同比小幅增长4.27%。在集采常态化持续压缩流通价差的行业背景下，公司通过紧抓重点客户销售、积极引进国谈新品，有效对冲院内终端采购收缩带来的冲击，全国药品分销、麻精药品销售、创新增值服务等核心业务板块均保持同比增长，实现营收规模稳步扩张。

归母净利润同比下滑7.25%

报告期内归属于上市公司股东的净利润为8.80亿元，上年同期为9.49亿元，同比下降7.25%。受集采持续压缩流通价差等因素影响，公司整体盈利水平同比有所回落，麻精药品业务作为核心盈利支撑板块保持稳定增长，一定程度上减缓了利润下行压力。

扣非归母净利润同比下降5.55%

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.80亿元，上年同期为9.32亿元，同比下降5.55%。非经常性损益合计仅为-868.24元，几乎对净利润无影响，利润下滑完全来自主营业务盈利端的承压，反映出医药流通行业整体利润收窄的行业性特征。

基本每股收益同比下滑7.25%

报告期内基本每股收益为1.1660元/股，上年同期为1.2572元/股，同比下降7.25%，与归母净利润变动幅度完全匹配，反映出公司每股盈利水平随净利润同步回落。

扣非基本每股收益同比下降5.56%

报告期内扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.1660元/股，上年同期为1.2346元/股，同比下降5.56%，与扣非归母净利润变动幅度一致，进一步验证公司主营业务的盈利承压态势。

应收账款规模大幅攀升

截至报告期末，公司应收账款账面价值达152.98亿元，较上年末的127.50亿元大幅增长。在公立医院综合改革、医疗终端货款回笼周期延长的行业背景下，公司资金占用压力明显上升，叠加17.21%的应收账款前五名集中度，后续需警惕坏账计提规模进一步扩大的风险，对公司现金流形成持续拖累。

应收票据实现零的突破

截至报告期末，公司应收票据余额为215.94万元，上年末该科目余额为0，变动幅度达100%，主要是本期客户采用商业承兑汇票结算的货款增加所致。商业承兑汇票的信用风险高于银行承兑汇票，后续需关注相关票据的兑付情况，防范新增坏账风险。

加权平均净资产收益率下降0.76个百分点

报告期内加权平均净资产收益率为4.69%，上年同期为5.45%，同比减少0.76个百分点。在净资产规模保持稳定的前提下，该指标下滑直接反映公司净资产盈利效率有所降低，资产获利能力出现阶段性回落。

存货规模小幅增长5.27%

截至报告期末，公司存货账面价值为54.66亿元，上年末为51.92亿元，同比增长5.27%。公司为保障核心药品供应、应对终端需求波动适度增加备货规模，整体库存处于合理区间，但需持续关注药品效期管理，避免存货跌价损失进一步扩大侵蚀利润。

销售费用小幅增长4.21%

报告期内销售费用合计3.19亿元，上年同期为3.06亿元，同比增长4.21%。其中职工薪酬、技术服务费、物流仓储运输费为前三大支出项，费用增长主要来自人员薪酬刚性上涨与市场拓展投入增加，整体费用管控保持平稳，未出现异常大幅攀升情况。

管理费用微增1.85%

报告期内管理费用合计2.05亿元，上年同期为2.01亿元，同比仅增长1.85%，远低于营收增速，体现出公司精益化管控成效显著，折旧与摊销、租赁费等非刚性支出均实现不同程度压降，费用端管控效率持续提升。

财务费用变动幅度收窄

报告期内财务费用为-854.96万元，上年同期为-1245.84万元，同比变动幅度收窄。主要原因是本期利息收入同比大幅减少，从上年同期的3461.66万元降至1758.76万元，叠加汇兑损益从上年同期的478.86万元转为本期的-330.85万元，共同推动财务费用向零值靠拢。

研发费用同比下滑11.59%

报告期内研发费用合计2476.75万元，上年同期为2801.57万元，同比下降11.59%。主要是自研无形资产摊销、职工薪酬等核心研发投入均出现不同程度缩减，研发投入强度阶段性有所降低。

经营活动现金流净流出扩大

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-26.34亿元，上年同期为-15.10亿元，净流出规模大幅增加。主要是本期支付的代收保理业务款同比大幅攀升，从上年同期的0增至5.44亿元，叠加经营性应收项目同比大幅增加，共同导致经营端现金流承压明显，需警惕后续流动性管理压力上升。

投资活动现金流暴增超42倍

报告期内投资活动产生的现金流量净额为5.20亿元，上年同期仅为0.12亿元，同比增幅高达4259.96%，核心驱动因素是本期收回部分定期存款本金5亿元，直接带动投资端现金流入大幅增长，成为本期现金流最大的亮点。

筹资活动现金流净流出收窄

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-6.37亿元，上年同期为-9.72亿元，净流出规模同比明显收窄。主要原因是本期偿还债务支付的现金同比减少2.61亿元，从上年同期的4.36亿元降至1.74亿元，筹资端现金压力得到阶段性缓解。

投资风险提示

当前医药流通行业正处于集采常态化纵深推进、医保支付改革持续深化的存量竞争阶段，公司盈利端持续承压，叠加应收账款高企、经营现金流大额净流出等因素，后续需重点关注终端回款周期拉长带来的资金成本上升风险，以及行业竞争加剧下增值业务拓展不及预期的潜在压力，投资者需保持审慎关注。

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