营业收入同比下滑18.68%

报告期内公司实现营业收入10.07亿元，较上年同期的12.39亿元同比下降18.68%。核心变动原因是公司心血管线核心产品盐酸贝尼地平片进入第十一批国家药品集中带量采购执标期，受集采政策影响，该产品销售单价大幅下调、销量同步下滑，对整体营收形成较大冲击。

从分板块表现来看，作为营收支柱的生物医药板块出现近四分之一的同比下滑，是拖累整体营收的核心来源，而商砼、养老医疗板块仅保持个位数小幅增长，难以对冲核心业务的营收收缩压力，投资者需警惕核心产品集采影响下，后续营收端的持续下行风险。

归母净利润转亏

报告期内归属于上市公司股东的净利润为-2979.65万元，上年同期为盈利3880.89万元，同比大幅下滑176.78%。集采对核心产品利润端的冲击是业绩由盈转亏的核心因素，叠加医药板块整体毛利率受集采影响下滑11.69个百分点，直接拉低了公司整体盈利水平。

公司直接从上年同期的盈利状态跌入半年度亏损区间，盈利基本面出现实质性反转，短期业绩修复的难度较大。

扣非净利润大幅下滑

报告期内扣除非经常性损益的净利润为-3163.32万元，上年同期为3685.49万元，同比下滑幅度超过1.8倍。非经常性损益合计仅183.67万元，对利润的正向贡献十分有限，公司主业盈利能力受集采冲击出现明显收缩，意味着当前的亏损并非偶发性因素导致，核心经营造血能力已经出现实质性弱化。

基本每股收益转负

报告期内基本每股收益为-0.0396元/股，上年同期为0.0515元/股，同比下滑176.89%。稀释每股收益与基本每股收益数值一致，均为-0.0396元/股，公司当期盈利水平已无法支撑正向每股收益产出，股东当期的权益收益直接被摊薄为负，普通投资者的持股收益基础已经出现明显恶化。

扣非每股收益同步转亏

扣非后基本每股收益为-0.0420元/股，上年同期为0.0489元/股，主业盈利下滑对每股收益的冲击程度甚至超过整体净利润的影响，反映出公司非经常性损益本身规模极小，利润下滑完全来自主业经营端，不存在通过非经常性损益调节利润的缓冲空间，主业经营的颓势没有任何遮掩。

应收账款规模下降

截至报告期末，公司应收账款账面价值为9.31亿元，较上年度末的10.39亿元同比减少1.08亿元，占总资产比例从25.97%下降至23.95%。公司商砼板块持续推进销售账款清收工作，回款效率有所提升，应收账款余额得到有效压降，资金周转效率同步改善。

尽管应收账款规模有所下降，但近10亿元的应收体量仍占总资产近四分之一，后续仍需警惕部分应收款项出现坏账计提的潜在风险。

应收票据规模大幅收缩

截至报告期末，公司应收票据账面价值为99万元，期初为726.72万元，同比大幅减少627.72万元，降幅超过86%。应收票据均为商业承兑汇票，本期大量到期兑付或背书转让，票据类应收款项规模快速回落，商业汇票带来的兑付不确定性风险得到阶段性释放。

加权平均净资产收益率转负

报告期内加权平均净资产收益率为-1.85%，上年同期为2.41%，同比下滑4.26个百分点。公司当期净利润为负，直接导致净资产收益率由正转负，股东权益的盈利贡献能力出现阶段性恶化，意味着股东投入的资本不仅没有实现增值，反而出现了实质性的净值损耗。

存货规模小幅上升

截至报告期末，公司存货账面价值为1.92亿元，较上年度末的1.87亿元小幅增长534.85万元，占总资产比例从4.67%微升至4.95%。存货结构保持稳定，原材料、库存商品等核心品类未出现异常积压，整体库存周转处于合理区间，当前不存在大额存货跌价计提的明显隐患。

销售费用大幅下降

报告期内公司销售费用为2.79亿元，上年同期为4.79亿元，同比大幅减少2.01亿元，降幅达41.87%。核心变动原因是公司医药板块核心产品“元治”进入国家集采执标期，相关销售推广投入大幅缩减，直接带动整体销售费用规模显著下降。这种费用收缩并非经营效率提升带来的优化，而是核心产品市场推广需求消失导致的被动调整，侧面印证了核心产品的市场运作空间已被集采大幅压缩。

管理费用基本持平

报告期内公司管理费用为1.17亿元，上年同期为1.18亿元，同比仅微降1.02%。公司管理端运营保持稳定，人员薪酬、办公运营等刚性支出未出现大幅波动，管理费用率维持在合理水平，内部运营管理没有出现大幅异动。

财务费用同比增长

报告期内公司财务费用为3072.73万元，上年同期为2505.49万元，同比增加567.24万元，增幅22.64%。主要是本期有息负债规模有所上升，利息支出同步增加，导致财务费用出现阶段性上涨。在当前主业亏损的背景下，有息负债规模上升带来的利息负担，会进一步侵蚀本就薄弱的盈利空间，加重公司的业绩压力。

研发费用微增

报告期内公司研发费用为3953.57万元，上年同期为3931.58万元，同比仅微增0.56%。公司研发投入保持稳定，盐酸普萘洛尔注射液、琥珀酸美托洛尔缓释胶囊等多个在研项目按计划推进，未出现大幅增减变动，研发端的持续投入是公司后续摆脱核心产品依赖的关键支撑，但当前投入力度并未随主业承压而明显加码。

经营活动现金流大幅增长

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元，上年同期为2139.45万元，同比大幅增长470.45%。核心驱动因素是受集采影响，本期支付的各项税费、销售费用相关现金流出较上年同期大幅减少，同时商砼板块回款效率提升，共同带动经营现金流规模实现数倍增长。

需要注意的是，该现金流高增长并非来自营收利润的正向扩张，而是相关现金支出被动缩减带来的阶段性结果，可持续性仍待观察。

投资活动现金流净流出扩大

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-7561.93万元，上年同期为-5044.73万元，净流出规模同比增加2517.2万元，降幅49.90%。主要是山东中关村医药科技发展有限公司医药产业园一期扩建项目、北京华素制药车间改造项目本期投入增加，购建长期资产支付的现金同比大幅上升。在当前主业盈利承压的阶段，大额资本开支投入的回报周期存在不确定性，可能进一步加大公司的资金压力。

筹资活动现金流由正转负

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为-1354.06万元，上年同期为4444.27万元，同比下滑130.47%。核心原因是本期实施2025年度利润分配方案，同时子公司北京华素向少数股东分配的现金股利大幅增加，导致分配股利、利润支付的现金同比大幅上升，筹资活动现金流由净流入转为净流出。在当前自身盈利为负的阶段，筹资端现金流转为净流出，意味着公司外部资金流入的通道正在收缩。

风险提示

核心产品受国家集采政策冲击，营收利润端压力仍将持续，后续业绩修复存在不确定性；控股股东国美控股所持公司24.71%股份全部处于质押、冻结或轮候冻结状态，股权存在被强制执行的风险；公司合计担保余额5.62亿元，占净资产比例达35.34%，部分担保对象资产负债率超过70%，存在潜在代偿风险；多起大额未决诉讼尚在审理执行阶段，部分历史陈年老案预计回款难度较大，可能对公司后续损益造成潜在冲击，投资者需充分评估上述多重风险，谨慎做出投资决策。

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