华明电力装备股份有限公司（以下简称“华明电力装备”）于2025年12月1日接待了机构调研，泽秋基金、国寿养老、国泰海通证券、广发基金、东吴证券等5家机构参与。公司董事会秘书夏海晶就海外业务增速、区域市场需求、本土化布局及成本控制等核心问题与机构进行了深入交流。

投资者关系活动基本信息

海外业务：低基数高增与区域分化并存

调研中，海外业务成为机构关注焦点。公司表示，近年海外业务增速较高主要得益于前期基数较低、市场占有率略有提升，以及间接出口受益于中国变压器厂出海。不过，由于行业格局未发生根本性变化，部分竞争对手收入增量绝对值可能高于公司。当前海外收入增长是需求变化、基数、市占率等综合因素作用的结果，并不代表海外收入占比的持续提升，未来增速放缓仍能对整体业绩提供支撑。

关于海外需求的可持续性，公司强调不同区域驱动逻辑差异显著，不能一概而论归因于单一因素。美国作为海外最大单一市场，需求由能源结构转型、制造业回流及AI发展共同驱动；欧洲则主要依赖能源结构转型，俄乌冲突后减少天然气依赖推动电气化需求；东南亚受益于基建薄弱带来的发展需求及工业化进程；中东则因“经济去石油化”推动工业、数据中心及光伏电站建设，沙特未来5-7年有大量变电站建设计划。

区域市场表现方面，目前欧洲是公司海外销售规模最大的区域，其次是亚洲（主要为东南亚）。公司指出，海外业务高增是数十个国家累计增长的结果，在当前低基数下，单一国家增长统计意义有限，未来更大规模收入增长需依赖本土化布局进展或政策变化。

本土化布局：中东建厂处初期 北美市场突破待时日

在本土化布局上，公司透露中东地区因终端用户对变压器招标有本地化要求，正考察当地建厂可能性，但目前仍处初期阶段。由于当地变压器厂稀缺，公司对中东出口主要以间接出口为主，短期难形成规模订单，需待本地化布局及电网准入程序完成。

北美市场开拓方面，美国电网主流使用外挂式开关，内置式开关应用较少。公司目前针对高电压等级场景的外挂式开关进行型式试验，因应用于更高电压等级需求需重新实验，预计还需一定时间完成。今年美国非电网领域对内置式分接开关的使用带来增量，但整体市场规模受限于当地政策及产品认证进度，暂未形成大规模突破。

此外，公司在土耳其及印尼的工厂将根据市场需求匹配产能，未来考虑利用土耳其产能满足其他海外市场需求，并完善本地供应链。国内产能目前以单班生产为主，弹性及储备空间充足，足以覆盖未来一段时间市场需求。

成本控制与战略聚焦：原材料影响有限 退出工程业务优化报表

针对成本端，公司表示主要原材料包括铜粉、钢锭、铝锭等，单项成本占比不高，采购额有限。只要原材料价格非长期上涨，对成本影响可控，且可通过业务结构及产品结构优化对冲。不过，原材料价格波动可能间接影响下游订单节奏，但大型变压器厂通常会锁定大宗商品成本，实际影响有限。

战略层面，公司明确将逐步退出工程业务，未来不再新签订单，聚焦电力设备和装备制造主业。工程业务此前对财务报表扰动较大，退出后将减少毛利率、收入及现金流波动，使业务发展更易理解。公司强调，未来资本开支将集中于研发改进、生产基地改造升级，如上海立体仓库已投入使用，数控设备持续改造，装配环节自动化提升空间有限，零部件生产环节将逐步推进自动化。

未来展望：行业长期波动向上 聚焦主业穿越周期

公司认为，分接开关行业作为成熟产业，长期受益于经济发展及社会用电量增加，新增及更新换代需求稳定，呈现波动向上趋势，但增速较为缓慢。未来将持续提升海外市场份额，通过本土化布局及渠道完善积累品牌影响力，同时推进生产工序自动化升级，避免集中投入影响生产。

在投资并购方面，公司倾向于选择与主业协同、能穿越周期、现金流及利润稳定的标的，不追求热门赛道或概念，旨在通过协同提升零部件工艺水平及加工能力，增强产品稳定性与可靠性。

此次机构调研显示，华明电力装备海外业务在低基数下实现高增长，但区域市场分化明显，本土化布局及政策变化将是未来增长关键。公司通过聚焦主业、优化成本及战略调整，有望在电力设备行业长期波动向上的趋势中实现稳健发展。

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