来源：市值风云

兼具良好的成长潜力与运营韧性。

作者 | 白猫

编辑 | 小白

当宁德时代、比亚迪在动力电池战场厮杀正酣时，一家2019年才成立的公司，却悄悄在另一条赛道上跑出了令人侧目的速度。

短短5年时间，这家名叫海辰储能的储能新锐，从一家初创公司，做到了百亿规模营收，出货量杀入全球第二。

目前，海辰储能正加速冲刺港股IPO。从公司的招股书，不仅揭开了其百亿营收的面纱，更揭示了一家创业公司如何靠“极致专注”，在巨头环伺的业态中突围而出。

高速增长，全球第二

海辰储能的成长速度堪称惊人。

2022-2024年，公司营收从36.1亿元增长至129.2亿元，CAGR达89%。2025年上半年，营收69.7亿元，同比增长224.6%。

海辰储能的产品组合主要包括储能电池及系统。

据灼识咨询，全球储能行业的市场集中度较高，以锂离子储能电池出货量计，前五大储能电池公司的市场份额在2024年达74%。其中海辰储能市场份额为11%，在全球储能市场中排名第三。

选择以锂离子储能电池出货量作为统计维度，核心原因是锂离子电池储能为目前最主流的电化学储能技术，凭借成熟的产业链和成本优势，在储能领域迅速实现产业化。

预计到2030年，全球锂离子储能电池出货量将约占电化学储能电池出货量的90%。

与同行不同，海辰储能是全球锂离子储能电池出货量GWh级别以上，唯一专注储能领域的企业。 

公司创立之初便锚定了储能电池的研发方向，而此时资本市场追捧的是动力电池，储能电池市场还处于发展初期，只是电池巨头们“顺带做的业务”。

据公开报道，今年上半年，公司的储能电池出货量已跃升至全球第二，这就是对专注的回报。

研发持续增长，落地多款首发储能产品

公司强势崛起的背后，硬实力是什么？

首先是持续的技术研发和产品创新能力。

公司拥有一支超1000人的研发团队，从绝对额看，公司研发费用持续攀升，2022-2024年以及今年上半年，研发费用累计近15亿元。

初看之下，这个投入程度似乎和巨头有距离。

但要知道，同行的研发投入中有相当大一部分是针对动力电池技术的，其研发规模天然更大。而海辰储能是将研发资源全部聚焦于储能电池的循环寿命、安全性、系统集成效率以及降低度电成本上。

通过资源的聚焦与持续的创新，公司具备了快速响应市场需求并推出前瞻性产品的能力。

公司是行业内首批将280Ah储能电池产品用于大型储能项目的企业，也是首批量产314Ah储能电池并应用于海外大型储能项目的企业。

2023年，公司推出业内首款1000Ah+长时储能电池。2024年，推出∞Cell N162Ah储能电池，为行业首款超过2万次循环的电力储能专用钠离子电池，可适用于高温、极寒等极端应用场景。

此外，对于一家相对年轻的企业来说，在市场需求井喷阶段，更需要把握好研发、产能以及业务拓展之间的平衡，这样才能实现资源效益的最大化。

产能CAGR203%，服务全球行业龙头

凭借对行业的认知和市场趋势的敏锐，在初期，海辰储能将资金优先投入到确保产能落地、供应链打通、全球销售网络的构建等方面。这让公司在全球化机遇面前占得先机。

2022-2024年，公司的储能电池有效年产能由5.4GWh增至49.7GWh，年复合增速高达203%，截至2025年6月30日，设计年产能达64.4GWh。

公司不仅在中国、美国、欧洲等全球核心市场成功布局，而且积极开拓中东、非洲、大洋洲、南美等新兴市场。

中国掌握全球锂离子储能电池绝大部分产能，美国和欧洲是全球锂离子储能的第二大与第三大市场。

客户方面，在国际市场，公司服务于领先的储能集成商及公司，例如Jupiter Power、Lightsource BP及Samsung C&T。在中国，与包括中国大唐集团、中国电气装备集团及龙源电力（001289.SZ）在内的领先客户合作。

公司与行业龙头有长期、大规模的战略合作，这一定程度保障了公司的规模化生产，也有利于为更高附加值领域的合作奠定基础。

公司海外收入快速增长，2024年，营收占比升至28.6%，其中来自美国的营收占比为26.2%。

海外市场较高的毛利率带动了公司综合毛利率的显著提升，从2023年的12.1%提升至2024年的17.9%。其中2024年，海外市场毛利率为42.3%。

进一步来说，这一较高的毛利率，根源在于公司的海外市场策略。

公司在海外市场以储能系统为核心的产品结构，叠加当地客户对高质量产品的高支付意愿，推动海外业务毛利率保持较高水平。

例如，公司在美国市场首批交付的5MWh液冷储能系统，凭借其技术优势与产品品质，其规格已成为储能行业具有代表性和通用性的标准。

另一方面，储能系统更多元件和功能的整合也使其受储能电池原材料价格变动的影响较小。

值得注意的是，为应对国际贸易环境变化，今年上半年，公司显著提升了亚洲和欧洲市场的销售占比。

今年上半年除美国以外的海外地区的营收占比为5.7%，主要包括欧洲、中东、非洲、澳大利亚以及不含中国大陆在内的亚洲市场。这些市场虽然初始单价相对温和，但需求旺盛、增长确定性强，且没有高额关税的不确定性，为海辰储能建立了更稳定、可持续的盈利模式。

储能电池方面，虽受材料价格下行及市场竞争影响，但随着规模效应提升，毛利率有所回升。2024年上半年、2024年全年及2025年上半年，该业务毛利率分别为3.2%、9%及9.7%。

效率提升，连续盈利

由于营收规模的扩大、毛利率的提升以及运营效率的提高，公司在2024年扭亏为盈，2025年上半年也实现盈利，经调整净利润分别为3.2亿、2.5亿，经调整净利率分别为2.5%、3.5%。

同时，风云君注意到，公司在此期间收到政府补助4.1亿、3.3亿，占营收比重分别为3.2%、4.8%。

这是否意味着公司依赖补贴维持盈利？

其实不然，政府补助在储能及锂电行业中是普遍现象，且公司将补助资金精准投入研发与产能扩建，旨在打造面向未来的硬实力，并非单纯依赖补贴“输血”。

以某家行业头部公司为例，其今年上半年“其他收益”科目高达60.6亿元，占营收比重为3.4%，与海辰储能的补助水平相近。

即便在扣除政府补助后，海辰储能仍基本实现盈亏平衡，较前期业绩表现已有显著改善。

公司的运营效率在市场端得到进一步验证——截至2025年8月31日，其上半年存货余额的43.7%已在短期内被耗用，反映出强劲的产品动销与健康的供应链周转。

总体来看，连续的盈利表现标志着公司在成立较短时间内，已初步建立起具备可持续性的盈利模式，展现出良好的成长潜力与运营韧性。

IPO募资锚定储能未来

此次冲刺IPO，公司计划将募资主要用于提升储能电池产能、研发以及搭建全球销售与服务网络等。

今年上半年，公司储能电池的产能利用率高达96%，一方面是公司自身灵活的产销策略，另一方面也是市场需求的驱动。

据InfoLink、灼识咨询，全球锂离子储能电池出货量从2020年的28.5GWh增长至2024年的314.7GWh，预计到2030年，锂离子储能电池出货量将进一步提升至1451.3GWh，2024至2030年的年复合增长率达29%。

从储能技术发展趋势来看，4小时及以上的长时储能技术是突破新能源消纳瓶颈的关键技术路径。到2030年，锂离子储能电池中应用于长时储能的占比预计将达40%。

此外，钠离子电池具有宽温域、高安全、高倍率等性能优势，在储能领域也展现出不错的应用前景。预计到2030年，全球钠离子储能电池出货量将占电化学储能电池出货量的7.5%，与锂离子储能形成互补。

公司通过“长时储能+纳电技术”双轮驱动的研发战略，持续提升技术壁垒。

今年9月，公司发布了面向AI数据中心（AIDC）的储能解决方案。该方案创新融合了锂电长时储能的稳定电力支撑和钠电的高倍率峰值输出优势，这标志着长时储能在数据中心领域应用的全新突破。

总的来说，随着需求爆发，在巨头环伺的储能市场，公司走出了一条行之有效的盈利路径。

战略上的专注、快速的市场响应能力、技术创新能力以及全球化能力，共同构建了公司的核心竞争壁垒。

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